逻辑与策略
重申灵活高效降准降息，债券收益率或因资金和风偏推动继续震荡下行。资金面方面，税期临近资金价格平稳，央行本月买断式回购量双双回落，关注MLF对冲情况。部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议，被要求加强自律管理，高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%。业内人士预计，超10万亿同业存款或将迎来利率下调。压降银行负债成本可能在为下一次降息做准备。目前央行谨慎降息是因为息差过低。那么为了保护息差，央行可能有意引导银行负债利率下降，其中包括储蓄存款利率下降和银行同业负债利率下降。当银行负债端利率下降10bp后，再进行OMO逆回购—LPR利率下调10bp，便可以保持银行息差稳定。央行目前并不公布MLF招标利率，此前同市场交流MLF利率可能下调到1.5%，目前银行同业存单下行到了1.55%，那么1.5%的MLF利率可能性很高。考虑资产替代关系，同业存单和SHIBOR1Y都有可能向1.5%靠拢。
宏观主要资产资金流向变化
国内债券收益率下行，美债上行，美元指数走强。权益市场方面，海内外共同走弱，大宗商品大幅上涨，特别是原油、欧线、农产品表现较强。
近期宏观数据分析与回顾
国内，通胀方面，2月份CPI涨幅扩大，PPI降幅收窄二者均超预期。CPI方面明显回升，一方面受到春节错月基数影响，另一方面春节长假期服务消费集中释放。工业品价格回升既有海外通胀因素推动，也有国内电子半导体材料、光伏设备及元器件制造价格回升推动。外贸方面，春节错位的技术性推高和外需改善与竞争力提升的实质拉动推动外贸出口增速大幅增长。金融数据方面，社融增速持平，从结构上看，政府债券成为社融增长的关键支撑并且今年发行节奏明显靠前。信贷投放方面总量平稳节奏均衡，企业端强于居民端后者或受制于地产长期影响恢复较慢。海外，通胀方面，2月份美国和核心CPI均符合预期并与前值持平。地缘风险方面，目前看美伊冲突不会影响特朗普访华计划，但是霍尔木兹海峡实际同行受阻产生连锁反应，越来越多的企业宣布不可抗力影响油化工企业供应链，继续推升通胀预期。
观点与策略
目前债市短线逻辑仍然是通胀，由于长期基本面因素推动债市走弱但曲线陡峭。压降银行负债成本可能在为下一次降息做准备。目前央行谨慎降息是因为息差过低。那么为了保护息差，央行可能有意引导银行负债利率下降，其中包括储蓄存款利率下降和银行同业负债利率下降。当银行负债端利率下降10bp后，再进行OMO逆回购—LPR利率下调10bp，便可以保持银行息差稳定。策略方面，霍尔木兹海峡通行严重受阻，国内市场在2月份通胀发布后持续交易通胀预期，缺乏足够硬核利好情况下短期债市走势或继续偏弱，但是中短债可能相对抗压，因为债市未来仍然会交易宽松预期，故曲线陡峭的概率仍然较高。
