铜期货周报：内外政策过渡期，关注反弹持续性

铜期货周报 内外政策过渡期，关注反弹持续性 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年6月11日 主要观点 本周策略 6月策略 【主要逻辑】国内进口窗口关闭，进口资源流入不足，中下游逢低补库，库存维持低位，给予铜价较强支撑。上周LME铜注销仓单占比急剧上升至55%，引发挤仓担忧，亦推升铜价往后看，原料和精铜供应确定性趋松，月中交割资源将流出，海外需求偏弱，国内电网、竣工、空调端对铜需求具备韧性，但国内需求渐入淡季面临走弱风险。宏观层面，国内经济维持弱复苏，稳增长、扩内需政策逐步出台，市场信心回暖；下周即将公布美国CPI和召开美联储议息会议，目前市场预期6月暂停加息，7月和9月加息预期升温，关注美联储对后市经济增长和货币政策的表态。强政策预期之下铜价强势反弹，但弱经济现实暂不支持铜价反转，认为目前位置继续向上空间亦不大，高位震荡看待关注内外政策指引，待反弹乏力之后尝试区间内短空。 区间震荡， 待反弹乏力后区间短空 震荡运行，主力参考 63000~67000 行情观点 【关注要点】国内社融等系列金融数据、6月13日美国CPI，6月15日美联储利率决议 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-02 -04 06 20 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国GDP（%） 8040 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 7030 6020 50 10 40 0 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 30 20-10 10-20 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0-30 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 -40 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 5月非农就业和失业率同时走高，薪资增速小幅走弱，就业韧性仍然较强 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-08 2018-10 美国:登记失业人数:季调 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 美国新增非农就业人数（千人） 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 美国平均时薪同比 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 职位空缺与失业数比 2.50 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-04 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2020-12-26 2021-01-26 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2020-08 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 美国失业率（左轴） 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 美国劳动参与率（右轴） 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 62.60 3.70 2023-04 63 63 62 62 61 61 2023-05 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -5%0 新屋销售环比增加，房价有回升迹象 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -5 居民收入提升，给予消费一定支撑 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国居民储蓄（十亿美元） 美国密歇根大学通胀预期（%） 美国:密歇根大学:通胀预期变化 美国:密歇根大学:5年通胀预期 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Sentix投资信心指数 美国信心指数 6120 100 5 80 4 60 340 220 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 10 -20 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 -40 -60 欧元区：服务业强韧性，制造业收缩 欧元区PMI（%） 欧元区工业生产（%） 欧元区消费（%） 欧元区信心指数（%） 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 0 -10 -20 -30 欧盟:工业信心指数:季调 欧盟:营建信心指数:季调 欧盟27国:消费者信心指数:季调 欧盟:服务业信心指数:季调 欧盟:零售信心指数:季调 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 欧元区20国:零售销售指数:当月同比 欧元区20国:消费者信心指数:季调 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 -40 51 50 49 48 47 46 45 44 2020-08 2020-09 2020-10