主要观点
- 棕榈油：产业与政策交织，内外棕榈油高位盘整，CBOT豆油反弹。
- 产地：8月前20日马棕产量增0.3-3%，出口增13-37%，9月毛棕参考价4053.43令吉/吨；6月印尼棕榈油产量482万吨，出口361万吨，库存250万吨。
- 美豆：优良率68%，7月压榨量1.95699亿蒲，产生生物柴油（D4）6.35亿加仑。
- 国内：1-7月累计进口棕榈油125万吨，同比降19.4%；累计进口菜油131万吨，同比增24.8%；7月进口豆油6万吨，同比及环比均大增。豆油现货成交火爆，棕榈油刚需为主。豆油库存稳定在114万吨附近；本周新增6条11月期和1条10月期棕榈油买船，库存小增至58-59万吨。
策略
- 美豆：ProFarmer年度巡查强化美豆丰产预期，但中部干旱少雨威胁仍在；EPA对小型炼油厂生物燃料掺混豁免的裁决给出“小厂豁免，大厂增加”预期，CBOT豆油止跌反弹，CBOT大豆再度站上1050关口。
- 马棕：8月马棕产量微增、中国连续两周买船超15条及印度节日采购等支撑马棕出口维持强劲势头，供需形势整体好转；6月印尼棕榈油产量增加，但361万吨的出口仍带动库存再度降至250万吨低位，对盘面形成支撑，BMD毛棕围绕4500运行。
- 操作：印尼降库、东南亚供需及政策仍有支撑，且美生柴政策继续扰动市场，内外棕榈油高位盘整，豆油止跌调整。棕榈油低位多单继续持有，油脂整体维持回调做多思路。
基本面分析
- EPA“小厂豁免，大厂增加”：明确2023年前已返还的可再生燃料识别码（RIN）信用额度将不得用于满足未来可再生燃料标准（RFS）的合规要求；批准63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，同时驳回了28份小型炼厂的豁免请求；计划发布2026-2027年再生燃料义务（RVO）补充提案；7月产生乙醇RINs（D6）约12.6亿，生物柴油（D4）约6.35亿，均高于6月份数值。
- 美豆优良率68%，Pro Farmer年度巡查美豆单产整体偏高：截止8月17日当周，美豆优良率为68%，市场预期67%，前一周68%，上年同期68%；约9%的美国大豆种植区正受干旱影响。
- 巴西大豆升贴水回落至180美分/蒲附近：7月巴西出口大豆1226万吨，连续5个月超1000万吨；上周末巴西大豆升贴水回落至180美分/蒲附近。
- MPOB7月马棕继续增库但幅度不及预期：7月马棕产量181万吨，月比增7.09%；出口131万吨，月比增3.82%；库存211万吨，月比增4.02%。
- 8月马棕产量下降、出口回升，上调9月毛棕参考价：8月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比上月同期增加0.46%，产量环比上月同期增加0.3%；出口量环比增加13.61%-37.19%；9月毛棕榈油参考价上调至每吨4053.43林吉特（962.12美元），出口税上调至10%。
- 6月印尼棕榈油产量出口同增，期末库存大降：6月底印尼棕榈油库存降13%至253万吨；出口增35.4%至361万吨；毛棕榈油产量飙升15.8%至482万吨，2025年上半年总产量同比增长6.5%。
- 近5年来印度首次进口菜籽油：7月棕榈油进口环比降10%至85.8万吨；豆油进口激增38%至49.5万吨，为三年来最高水平；市场消息：印度从阿联酋进口的6000吨菜籽油将在8月运抵，为近五年来首次进口菜籽油。
- AAFC上调加拿大油菜籽产量及期末库存预估：2025/26年度加拿大油菜籽产量2010万吨，月比增12.9%；期末库存220万吨，上月为110万吨；8月1日至10日，加拿大油菜籽出口25.5万吨，同比减少33.6%；全年出口目标600万吨，同比减少36.8%。
- 国内油籽压榨利润状况：内强外弱，上周进口菜籽现货及盘面榨利600-800；上周新增7条买船，9-12月船期棕榈油进口利润倒挂收缩至-200至-100。
- 7月国内油脂油料进口情况：7月进口大豆1166.6万吨，1-7月累计进口6103.5万吨，同比增4.6%；7月进口棕榈油18万吨，1-7月累计进口125万吨，同比降19.4%；7月进口菜油13万吨，1-7月累计进口131万吨，同比增24.8%；7月进口豆油6万吨，1-7月累计进口10万吨，同比降41.7%；7月进口油菜籽17.6万吨，环比降4.61%，同比降56.63%。
- 油厂大豆压榨开机率回升：8月第2周压榨234万吨大豆，第3周预计继续升至240万吨；同期大豆到港不能覆盖压榨增量，油厂大豆库存周比降30万吨至680万吨，低于上年同期。
- 油厂周度压榨菜籽4-5万吨，菜籽库存已至历史低位区间：近2周油厂菜籽周度压榨量低至4-5万吨；到港偏低，油厂菜籽持续降库，截止8月中旬油厂菜籽库存11万吨，已至历史低位。
- 国内油脂库存情况：截止8月中旬，豆油库存稳定在114万吨附近；菜油库存下破70万吨；棕榈油库存略增至58万吨；三大油脂总库存235万吨，上年同期204万吨。
- 上周棕榈油现货价格继续上涨：截止8月22日，豆油价格8627元/吨，较前一周跌1.03%；棕榈油价格9598元/吨，较前一周涨2.55%；菜油价格10015元/吨，较前一周涨0.50%。
- 上周豆油现货成交火爆，棕榈油刚需为主：上周豆油现货成交25.72万吨，前一周成交15.11万吨；棕榈油成交5566吨，前一周成交3449吨；菜油成交0吨，前一周成交1000吨。
价差跟踪
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