铜期货周报：内外系列数据密集发布，旺季尚有逢低补库需求，关注区间下方支撑

铜期货周报 内外系列数据密集发布，旺季尚有逢低补库需求，关注区间下方支撑 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年9月10日 主要观点 下周策略 9月报策略 美国8月ISM服务业指数意外升至半年新高，上周首次申请失业救济人数超预期下降至21.6万，存在软着陆预期，且美国经济数据明显强于欧洲，市场主流认为美联储9月暂停加息，11月加息预期升温，美元指数震荡偏强。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台提振市场信心，政策落地实际效果待后续观察。另受美元走强和央行政策等因素影响，人民币再度走弱，进口价格受到被动支撑，但同时高价也更加考验需求成色。 内外市场分化，反套结构。海外连续累库，LME维持贴水结构，库存增至13.41万吨，是7月份低位时的两倍多增量主要集中在北美和欧洲，尤其是上周四LME库存增加2.3万吨，后续可能还存在集中交仓现象。这反映出外围需求走弱，也有一部分是非洲积压铜库存发运到货造成。国内则供需双旺，8月产量创新高，9月部分厂家检修但影响量不大，俄铜和非洲进口资源逐步流入，金九银十传统旺季氛围不足，库存低位小幅增加。临近交割，现货升水走低，短期形成压制。国内短期需要关注铜价回落后中下游补库情况，毕竟此次国庆假期较长，有节前补库需求。往后看，四季度若维持高排产，进口到货增加，需求如不能匹配，则面临连续累库风险。 总体上，内外盘分化延续，短期沪铜高位震荡看待，观察68000附近补库情况，避免追涨杀跌。下周重点关注美国8月通胀数据、国内社融数据和系列经济数据，看是否有超预期的部分。 区间震荡，主力参考 68000-70000元/吨 逢低买入，主力参考 68000-71000元/吨 行情观点 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 上周美国ISM服务业PMI高于预期，市场对于美国经济软着陆的预期较强，11月加息概率上升，美元指数偏强，压制金属盘面。国内“金九银十”的氛围不足，下游刚需补库为主。经历8月末冲高后，上周铜价承压回调。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 宏观基本面 6 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-02 -04 06 20 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国GDP（%） 40 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 5040 30 20 10 0 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 30 20 10 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0 -10 -20 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -30 美国：8月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方，服务业指数意外升至半年新高 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 -40 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 8月新增非农高于预期，失业率小幅回升，职位空缺下降，薪资增速放缓，降低衰退和超预期加息担忧 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-11 2019-01 美国:登记失业人数:季调 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 美国新增非农就业人数（千人） 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 美国平均时薪同比 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 职位空缺与失业数比 2.50 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-07 8 7 6 5 4 3 2 1 0 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2020-11 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 美国失业率（左轴） 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 美国劳动参与率（右轴） 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 62.80 3.80 2023-07 63 63 62 62 61 61 2023-08 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -5%0 地产具备韧性 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -5 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 6 5 4 3 2 1 0 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-04 美国居民储蓄（十亿美元） 耐用品订单环比走弱 2016-08 美国:密歇根大学:通胀预期变化 2016-12 2017-04 美国密歇根大学通胀预期（%） 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 美国:密歇根大学:5年通胀预期 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国信心指数 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2017-04 2017-07 美国:密歇根大学消费者信心指数 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 美国新增耐用品订单 2019-04 2019-07 20