周度回顾与资金面
- 本周期货行情回顾：国内政策乐观情绪回落、美元维持强势，铜价回调。伦铜价格周环比下跌1.84%，沪铜价格周环比下跌0.09%。沪铜持仓量周环比下跌5.85%，周均成交量周环比下跌15.41%。
- 国外持仓：COMEX非商业净多持仓、LME投资基金净多持仓环比回落。
- 价差：SMM电解铜转为贴水结构，LME铜维持贴水结构。
宏观：美元美债维持高位
- 美国货币政策：10月通胀预期抬头，美元指数、美债收益率维持高位，美联储降息预期或受压制。10Y美债收益率稳定于4.0%-4.1%，美元指数突破103，创8月下旬以来新高。10月美国密歇根大学通胀预期为2.90%，高于预期值和前值2.7%。叠加9月强劲就业数据，美联储降息预期或受压制。
- 中美经济基本面：中美制造业PMI景气度待复苏，中国三季度GDP同比增长4.6%。美国9月新增非农就业人数25.4万，失业率4.1%；总体CPI季调环比上涨0.2%，同比回落至2.4%。中国9月制造业PMI为49.8，美国9月制造业PMI47.2。中国三季度GDP同比增长4.6%，9月以来中国政策的密集出台或舒缓四季度GDP压力。
供给：铜矿、废铜原料供给趋紧
- 铜矿与废铜：TC低位、精废价差维持低位，铜矿、废铜原料供给趋紧。10月18日TC报12.90美元/千吨，周环比+3.80美元/千吨；SMM进口铜精矿指数报10.48美元/吨，周环比+2.35美元/吨。国内主流港口铜精矿库存111.09万吨，周环比+8.3万吨。本周精废价差均值1229.98元/吨，较上周均值环比下降44.47%。
- 阳极铜：进口比例下降，下半年以来粗铜供应趋紧。2024年1-8月阳极铜累计消耗671.25万吨，同比增长5.45%；阳极铜累计进口量62.58万吨，同比下降12.02%。2024年上半年国内南方粗铜加工费自800元上涨至1950元，上半年粗铜供应整体宽松；三季度价格有所回落，9月均价为800元，供应趋紧。9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比-0.92万吨，降幅为0.91%。1-9月累计产量为896.43万吨，同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。2024年现货冶炼利润维持亏损状态，9月SMM冶炼盈亏平衡为-1524元/吨。9月硫酸价格下行，中国硫酸（98%）市场价自8月底的478.20元/吨下降至9月底的418元/吨。
需求：节后开工率回暖
- 加工环节：SMM电解铜周度制杆开工率回升至78.89%。
- 终端——地产：地产筑底，1-9月房地产开发投资完成额累计同比-10.10%。
- 终端——电网电源：线缆企业周度开工率小幅下滑至76.93%。
库存：节后境内库存小幅累库
- 国外：LME库存小幅降低但仍处高位，COMEX铜库存累库。LME周度平均库存28.72万吨，周环比下降3.05%；COMEX周度平均库存7.79万吨，周环比上升4.44%。
- 国内：中国社会库存2024年6-9月去库，10月以来小幅累库。截至10月17日，SMM全国主流地区铜库存22.92万吨，周环比+2.56万吨。全球整体库存仍处高位；境外库存去化放缓；境内库存因下游消费有限，且仍有前期未入库进口铜到货流入，库存累库。
