继续推荐黄金铜铝

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3836.70,周跌0.65%。有色金属指数收报4518.69,周跌1.56%。本周市场板块涨幅前三名：通信(+2.95%)、传媒(+2.82%)、银行(+2.66%)；涨幅后三名：化工(-2.67%)、国防军工(-3.69%)、电气设备(-4.34%)。 贵金属：上周美国当周失业金初请人数超预期走高，带动美元指数小幅下行。 市场预期6月美联储议息会议将“跳过加息”，但降息预期仍较模糊，贵金属价格短期或缺乏驱动。长线维持看好黄金大周期，把握低位配置窗口期：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。主要标的：山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：悲观情绪冲击过后，有色商品市场情绪企稳回升，同时美元指数小幅回落对金属价格的压制放缓。铜铝微观需求表现韧性，国内库存维持快速去化，电解铝行业利润维持高位。铜铝板块估值回调至合理区间，长期供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，建议把握低位布局的机会，推荐低能源成本铝冶炼企业及优质铜矿企业，主要标的神火股份、云铝股份、天山铝业、紫金矿业、洛阳钼业。 能源金属： 1）镍：供需：5月印尼镍生铁产量10.99万镍吨，环比+1.13%。5月国内镍生铁产量约2.99万吨，环比+5.3%。5月我国不锈钢产量307.33万吨，环比+5.79%；新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%。库存）：截止6月9日，LME+上期所镍库存为40524吨，环比-1.83%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止6月9日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：5月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108吨，环比+14%、+7.4%，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%，磷酸铁锂电池产量37.8GWH，环比+29.0%，整体5月锂盐供需偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，5月我国新能源乘用车零售量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%；4月我国光伏新增装机14.65GW，同比+299.18%；4月我国风电新增装机3.8GW，同比+134.57。主要标的：望变电气、东睦股份。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3836.70，周跌0.65%。有色金属指数收报4518.69，周跌1.56%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：通信(+2.95%)、传媒(+2.82%)、银行(+2.66%)；涨幅后三名：化工(-2.67%)、国防军工(-3.69%)、电气设备(-4.34%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：其他稀有小金属(+0.96%)、 铜(+0.04%)、 铝(-1.36%)；涨幅后三名：稀土(-3.70%)、非金属新材料(-4.92%)、金属新材料Ⅲ(-5.36%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：华锋股份(+15.85%)、宏达股份(+10.49%)、沃尔核材(+7.76%)、龙宇燃油(+7.59%)、吉翔股份(+5.77%)；涨幅后五：众源新材(-8.25%)、银邦股份(-8.27%)、索通发展(-10.26%)、博迁新材(-10.40%)、合金投资(-25.17%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：关注6月议息会议，把握低位布局窗口期 贵金属价格方面,上期所金价收盘450.9元/克，周跌0.05%；COMEX期金收盘价1977.2美元/盎司，周涨0.39%；上期所银价收盘5690元/千克，周涨3.15%；COMEX期银收盘价24.4美元/盎司，周涨2.79%；NYMEX钯收盘价1304.8美元/盎司，周跌7.03%；NYMEX铂收盘价1012.8美元/盎司，周涨0.93%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周贵金属价格高位震荡。美国经济数据反复，继先前公布的保持韧性的通胀和就业数据后，上周美国公布的当周失业金初请人数超预期走高，给美元指数和美债收益率带来波动。 市场预期6月美联储议息会议将“跳过加息”，但降息预期仍较模糊，贵金属价格短期或缺乏驱动。长线维持看好黄金大周期，把握低位配置窗口期：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：铜铝价格修复性反弹 LME铜收盘价8368美元/吨，周涨0.37%；长江有色市场铜均价67410元/吨，周涨1.64%； LME铝收盘价2221美元/吨，周跌1.88%；长江有色市场铝均价18650元/吨，周涨0.48%； LME铅收盘价2060美元/吨，周涨2.49%；长江有色市场铅均价15200元/吨，周涨0.83%； LME锌收盘价2397美元/吨，周涨4.13%；长江有色市场锌均价20070元/吨，周涨3.77%； LME锡收盘价27075美元/吨，周涨2.97%；LME镍收盘价21390美元/吨，周跌0.47%； 长江有色市场镍均价168200元/吨，周跌2.38%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：上周铜价延续修复性反弹。从铜价影响因素来看：1）悲观情绪冲击过后，市场情绪企稳，美元指数受美国失业数据超预期影响小幅回落，对金属价格的压制放缓，关注美联储6月议息会议表态对金属金融属性的影响。2）周度铜精矿加工费回升至90美元，2023年5月精炼铜产量95.9万吨，1-5月精铜产量累计同比增加11.9%。3）海外精炼铜库存维持稳定，国内库存延续下行（LME铜9.8万吨，Comex铜2.5万吨，国内铜含保税区库存共计19.7万吨）。铜板块估值已经回落至合理水平，把握低位布局的机会。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：上周铝价整体呈现震荡格局。铝价影响因素来看：1）悲观情绪冲击过后，市场情绪企稳，美元指数受美国失业数据超预期影响小幅回落，对金属价格的压制放缓，关注美联储6月议息会议表态对金属金融属性的影响。2）5月国内生产电解铝347.2万吨，1-5月产量累计同比增加3.3%。云南降雨恢复后复产提上日程，具体规模仍需等待进一步通知。3）国内电解铝总库存继续下降，铝锭+铝棒库存总量68.5万吨，海外库存上周保持稳定，LME总库存57.8万吨。国内电解铝现货维持高升水，对价格形成支撑。4）电解铝原料成本处于下降通道，电解铝行业利润跟随铝价反弹修复。高铝价下行业利润维持高位，铝权益板块的估值回落至合理区间，把握低位布局的机会。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝利润 锌：上周锌价修复性反弹。锌价影响因素来看：1）悲观情绪冲击过后，市场情绪企稳，美元指数受美国失业数据超预期影响小幅回落，对金属价格的压制放缓，关注美联储6月议息会议表态对金属金融属性的影响。2）国产锌精矿加工费为4850元，进口锌精矿加工费下降至175美元，5月精炼锌产量为56.5万吨，1-5月累计同比上升7.6%，精炼锌供应持续修复。3）国内外锌库存上周变化不大，LME库存总量为8.6万吨，国内社会库存总量为10.6万吨。锌基本面在有色中偏弱，价格预计低位震荡为主。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：一季度锂供需缓解，镍钴长期价格中枢下移 能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格29.5万元/吨，周上涨1.72%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格313000万元/吨，周上涨4.16%；金属锂价格170万元/吨，周上涨3.03%；四氧化三钴价格15.7万元/吨，周上涨0.97%；硫酸镍价格37100元/吨，周持平；硫酸钴(21%)价格40000元/吨，周上涨3.23%；硫酸钴(20.5%)价格39000元/吨，周上涨3.31%；磷酸铁锂价格9.9万元/吨，周上涨1.02%。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为37230吨，环比上周下降0.99%；上期所镍库存为3294吨，环比上周下降10.44%；镍矿指数为1300.93，环比上周下降2.42%。 电解镍库存低位，镍价获得支撑，长期供需趋于宽松。供需端）：印尼镍铁逐步放量，5月印尼镍生铁产量10.99万镍吨，环比+1.13%。5月国内镍生铁产量约2.99万吨，环比+5.3%。传统需求不锈钢利润好转，5月我国不锈钢产量307.33万吨，环比+5.79%；新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GW H，环比+5.8%。库存端）：截止6月9日，LME+上期所镍库存为40524吨，环比-1.83%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止6月9日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，江苏镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为5552.52，环比上周下降0.56%。 本周电池级碳酸锂价格31.3万元/吨，周+4.16%。供需端）：5月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108吨，环比+14%、+7.4%，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%，磷酸铁锂电池产量37.8GWH，环比+29.0%，整体5月锂盐供需偏紧。据乘联会，5月我国新能源乘用车零售量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%，前期受环保影响的云母冶炼企业逐步开始复产，产能快速爬坡，一季度锂盐整体供应有所上升。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且一季度持续去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第11次锂精矿拍卖价格7800美元/吨（FOB,5.5%），换算为8509美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本57.7万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，整车厂对碳酸锂价格容忍度还在。 **2023年5月新能源汽车产销跟踪： 5月大部分车企交付量环比回升~短期新能源汽车贝塔将边际修复。 哪吒：13029辆，环比+17.59%，同比+18.35%； 零跑：12058辆，环比+38.18%，同比+19.75%； 广汽埃安：45005辆，同比+9.7%，环比+113.7%； 极氪：8678辆，环比+7.1%，同比+100.4%； 创维汽车：1