您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[西南证券]:锂价反弹仍需磨底,重点推荐黄金铜铝 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

锂价反弹仍需磨底,重点推荐黄金铜铝

有色金属2023-10-15黄腾飞、朱善颖西南证券华***
锂价反弹仍需磨底,重点推荐黄金铜铝

投资要点 行情回顾:本周沪深300指数收报3663.41,周跌0.71%。有色金属指数收报4291.17,周涨0.47%。本周市场板块涨幅前三名:电子(+4.90%)、汽车(+3.38%)、医药生物(+2.00%);涨幅后三名:商业贸易(-4.22%)、建筑装饰(-4.42%)、休闲服务(-5.23%)。 贵金属:巴以冲突升级,市场避险情绪发酵,驱动原油和黄金价格短时间内大幅拉升。周内公布的美联储9月议息会议纪要及美联储官员发声偏鸽,美债压力减轻,长端美债收益率小幅回落,对金价的压制减弱。短期关注地缘政治冲突是否继续激化,避险情绪预计将支撑金价维持强势,中期关注美联储降息预期的节奏。长期维持看好金价:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下;能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;避险情绪频发,黄金战略配置地位提升。 主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属:美联储鸽派表态减轻美债压力,美债长端收益率回落对基本金属的价格压制放缓。国内9月社融数据超预期,“政策底”向“经济底”的过渡逐渐显现。金属大多处于节后累库阶段,短期对价格有一定拖累。国内预期逐渐改善,美国制造业库存拐点初现,中期美联储货币周期切换利于提振金属的金融属性,长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变,继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业,主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。 能源金属: 1)镍:供需:9月印尼镍生铁产量12.02万镍吨,环比+2.65%。9月国内镍生铁产量约3.45万镍吨,环比-0.58%。新能源需求环比上升,9月我国动力电池产量69.89GWH,环比+8.8%。库存:截止10月13日,LME+上期所镍库存为52182吨,环比+3.12%,总库存为近5年最低位,低库存对镍价形成支撑。成本利润:截止10月13日,8%-12%高镍生铁价格1137元/镍点,镍生铁最低利润率约为-2.14%。主要标的:华友钴业、中伟股份、格林美。 2)锂:供需:9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为41724、23999吨,环比-7%、-5%,9月我国动力电池产量69.89GWH,环比+8.8%,整体9月锂盐供需维持宽松。成本利润:截止10月13日,澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报2300-2800美元/吨,折合锂盐生产成本约19万元/吨。短期来看,部分锂盐厂亏损导致减产和减产预期,价格出现成本支撑,锂价企稳反弹。中长期来看,锂价仍需磨底。主要标的:天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。 3)磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会,9月我国新能源乘用车零售量74.6万辆,同比+22.1%;8月我国光伏新增装机16GW,环比-30.13%;8月我国风电新增装机2.61GW,环比-21.39%。主要标的:望变电气、东睦股份。 风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3663.41,周跌0.71%。有色金属指数收报4291.17,周涨0.47%。 图1:本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名:电子(+4.90%)、汽车(+3.38%)、医药生物(+2.00%);涨幅后三名:商业贸易(-4.22%)、建筑装饰(-4.42%)、休闲服务(-5.23%)。 图2:本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块,涨幅前三名:磁性材料(+1.17%)、锂(+1.06%)、其他稀有小金属(+0.96%);涨幅后三名:钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)、非金属新材料(-4.25%)。 图3:本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面,涨幅前五:宏达股份(+19.68%)、银邦股份(+16.49%)、东睦股份(+12.03%)、吉翔股份(+9.09%)、华峰铝业(+8.76%);涨幅后五:合金投资(-4.73%)、云铝股份(-4.97%)、金钼股份(-5.77%)、菲利华(-8.93%)、石英股份(-10.36%)。 图4:个股涨幅前五 图5:个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属:地缘政治冲突推动金价大涨 贵金属价格方面,上期所金价收盘454.0元/克,周涨1.54%;COMEX期金收盘价1941.5美元/盎司,周涨5.22%;上期所银价收盘5700元/千克,周跌1.47%;COMEX期银收盘价22.9美元/盎司,周涨5.40%;NYMEX钯收盘价1147.5美元/盎司,周跌1.34%;NYMEX铂收盘价875.8美元/盎司,周跌0.65%。 表1:贵金属价格及涨跌幅 上周国际金价大涨。上周五巴以冲突升级,市场避险情绪发酵,驱动原油和黄金价格短时间内大幅拉升。周内公布的美联储9月议息会议纪要及美联储官员发声偏鸽,美债压力减轻,长端美债收益率小幅回落,对金价的压制减轻。短期关注地缘政治冲突能否继续激化,避险情绪预计将支撑金价维持强势,中期关注美联储降息预期的节奏。长期维持看好金价:美联储加息进入尾声,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元大周期仍向下; 能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下,长期通胀中枢难以快速回落;避险情绪频发,黄金战略配置地位提升。 图6:通胀指数&伦现货黄金价格 图7:黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属:基本金属价格震荡偏弱 LME铜收盘价7891美元/吨,周涨0.05%;长江有色市场铜均价66560元/吨,周跌1.45%; LME铝收盘价2176美元/吨,周跌1.45%;长江有色市场铝均价19020元/吨,周跌4.47%; LME铅收盘价2067美元/吨,周跌6.34%;长江有色市场铅均价16340元/吨,周跌1.09%; LME锌收盘价2424美元/吨,周跌1.96%;长江有色市场锌均价21075元/吨,周跌3.10%; LME锡收盘价25025美元/吨,周涨4.42%;LME镍收盘价18335美元/吨,周涨0.30%; 长江有色市场镍均价153820元/吨,周跌1.42%。 表2:工业金属价格及涨跌幅 铜:上周铜价延续震荡下行。从铜价影响因素来看:1)美联储鸽派表态减轻美债压力,长端收益率回落对基本金属的价格压制放缓。国内9月社融数据超预期,“政策底”向“经济底”的过渡逐渐显现。金属大多处于节后累库阶段,短期对价格有一定拖累。2)周度铜精矿加工费为93美元,Q4的CSPT加工费指导价维持95美元,铜精矿供应维持充裕。2023年9月精炼铜产量101.2万吨,1-9月精铜产量累计同比增加11.5%。3)海外精炼铜库存继续回升,国内节后累库幅度适中(LME铜18.1万吨,Comex铜2.2万吨,国内铜含保税区库存共计15.4万吨)。国际铜价在7500-8000美元的区间支撑较强,国内预期逐渐改善,美国制造业库存拐点初现,中期美联储货币周期切换利于提振铜金融属性,积极关注配置机会。 图8:美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9:铜库存及电解铜均价走势 铝:上周铝价震荡回落。铝价影响因素来看:1)美联储鸽派表态减轻美债压力,长端收益率回落对基本金属的价格压制放缓。国内9月社融数据超预期,“政策底”向“经济底”的过渡逐渐显现。金属大多处于节后累库阶段,短期对价格有一定拖累。2)9月国内生产电解铝352.3万吨,1-9月产量累计同比增加3.1%。3)国内电解铝继续累库,铝锭+铝棒库存总量73.9万吨,海外库存总量小幅下降,LME总库存48.9万吨。4)氧化铝近期有减产传闻,价格或有反弹风险,预焙阳极价格稳定,电解铝行业利润跟随铝价下跌而回落。宏观面影响偏积极,电解铝节后累库短期给价格带来一定压力,但预计继续向下空间有限,行业利润有望保持在较高水平,积极关注配置机会。 图10:铝库存及铝均价走势 图11:电解铝利润 锌:上周锌价震荡回落。锌价影响因素来看:1)美联储鸽派表态减轻美债压力,长端收益率回落对基本金属的价格压制放缓。国内9月社融数据超预期,“政策底”向“经济底”的过渡逐渐显现。金属大多处于节后累库阶段,短期对价格有一定拖累。2)国产锌精矿加工费为4950元,进口锌精矿加工费为110美元,9月精炼锌产量为54.4万吨,1-9月产量累计同比上升10.0%,精炼锌供应持续修复。3)海外锌锭库存维持下降趋势,LME库存总量为8.7万吨,国内节后小幅累库,社会库存总量为10万吨。政策持续发力在宏观层面利好金属市场情绪,锌基本面矛盾不突出,低库存预计支撑价格维持高位震荡走势。 图12:锌库存及锌均价走势 图13:铅库存及铅均价走势 2.3能源金属:锂价短期企稳反弹,中长期仍要磨底 能源金属价格方面,国产氢氧化锂价格15.9万元/吨,周上涨0.77%;电池级碳酸锂价格170580万元/吨,周上涨0.98%;金属锂价格170万元/吨,周持平;四氧化三钴价格15.7万元/吨,周上涨6.44%;硫酸镍价格36740元/吨,周持平;硫酸钴(21%)价格39750元/吨,周上涨3.25%;硫酸钴(20.5%)价格38750元/吨,周上涨3.33%;磷酸铁锂价格6.4万元/吨,周下降2.31%。 表3:能源金属价格及涨跌幅 镍:截止本周五,LME镍库存为42870吨,环比上周下降0.61%;上期所镍库存为9312吨,环比上周上涨24.66%;镍矿指数为1246.04,环比上周下降0.68%。。 电解镍库存低位,镍价获得支撑,长期供需趋于宽松。供需端):印尼镍铁逐步放量,9月印尼镍生铁产量12.02万镍吨,环比+2.65%。9月国内镍生铁产量约3.45万镍吨,环比-0.58%。传统需求不锈钢利润好转,9月我国不锈钢产量322.2万吨,环比+0.16%;新能源需求环比上升,9月我国动力电池产量69.89GWH,环比+8.8%。库存端):截止10月13日,LME+上期所镍库存为52182吨,环比+3.12%,总库存为近5年最低位,低库存对镍价形成支撑。成本利润端):截止10月13日,8%-12%高镍生铁价格1137元/镍点,国内镍生铁RKEF现金成本约1170元/镍点,镍生铁最低利润率约为-2.14%。价差方面,硫酸镍和镍铁价差约为3.3万元/吨镍,根据测算,当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时,转产高冰镍有利可图,目前转产动力充足。 图14:镍库存及镍均价走势分析 图15:镍矿指数及长江有色镍均价 表4:各公司未来镍铁产能规划 锂:截止本周五,锂矿指数为4724.86,环比上周上涨5.43%。 本周电池级碳酸锂价格170580元/吨,周上涨0.98%。供需端):9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为41724、23999吨,环比-7%、-5%,9月我国动力电池产量69.89GWH,环比+8.8%,整体9月锂盐供需维持宽松。据乘联会,9月我国新能源乘用车零售量74.6万辆,同比+22.1%,环比+4.2%。库存端):电池级碳酸锂厂库约2000吨,处近4年历史低位,工业级碳酸锂厂库约1800吨,且三季度持续去库,氢氧化锂厂库2500吨,处近4年历史低位,整体锂盐库存较低,对锂盐价格形成支撑。成本利润端):截止10月13日,澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报2300-2800美元/吨,折合锂盐生产成本约19万元/吨。短期来看,部分锂盐厂亏损导致减产和减产预期,盐湖进入11月产量逐步下滑,供应有所收缩,价格出现成本支撑,短期企稳反弹。中长期来看,四季度锂矿到港量较多叠加正极材料厂受产业链上下游挤压出现大面积亏损,产业出清仍需时日,趋势性拐点还需要时间。 **2023年9月新能源汽车产销跟踪: 哪吒:13211辆,环比+9.15%,同比-26.63%; 零跑:15800辆,环比+11.35%; 广汽埃安:51596辆,同比+71.89%,环比+14.