固收深度报告：特殊财政工具落地时长知多少？

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2023年政府工作报告中将新增专项债限额提升至3.8万亿元，相较于去年全年4.15万亿元（含下半年新增5000亿元）仍有缩减，且财政实际支出力度与节奏较去年或有所放缓。经济进入Q2以来多项经济与融资数据表现低于市场预期，5月通胀数据核心CPI小幅回落，再次印证当前终端需求不足现状。宽信用叠加稳增长背景下，下阶段财政政策或继续发力带动基建投资并进一步缓释地方债务风险的概率有所提升。本篇将对各类特殊财政工具落地审批流程、所需时长及可操作性进行分析预判。

1. 特别国债：从批准到发行落地通常需要1-6个月时间，用时长短主要取决于人大批准后项目审批开始时点。从2020年发行流程看，特别国债发行共经历提出—>确定—>提案—>审批—>申报—>分配额度—>发行七步，特殊国债通常在项目开始审批后1个月内完成申报并发行落地。另外，特别国债审批并非均需通过全国人大，全国人大常委会也具有审批权限。根据全国人大常委会议事规则，全国人大常委会会议一般每两个月举行一次，开会时间通常为“双月”下旬，如有特殊需要可临时召集会议。全国人大常委会是全国人大的常设机关，可在全国人大闭会期间，行使宪法和法律赋予的职权，二者审批流程及耗用时间无明显差异。

2. 专项债：债务限额余额空间可进行调用，不同省份限额可回收再分配。专项债的发行空间主要由两部分组成：新增专项债限额与年度结存限额（存量限额余额空间）。新增方面，2023年设定新增专项债限额3.8万亿，在稳增长压力仍较大的背景下，预计新一批新增专项债（理论最高额度约1.9万亿元）将会尽快启动发行；存量方面，2023年专项债“限额-余额”空间约为8800亿元，地方债“限额-余额”空间约为2.32亿元，北京、上海、江苏、广东等一线城市及东部沿海省份结存空间较大。从发行流程来看，地方政府通常可自行安排新增限额的使用，在地方人大审议通过后向财政部报备即可，资金投放速度相对较快。存量限额方面，财政部有存量限额跨省调用