广西城投债现状分析报告
1. 存量城投债及主体现状
- 时间跨度：2012年至2022年。
- 存量规模变化：广西城投债存量规模占全国比例呈“先降后升再降”的趋势，近年降幅较大，可能受到较高的城投债务率限制。
- 财政状况：地方公共财政收入占比逐年下降，表明财政实力偏弱，政府担保能力较弱。
- 债务率：债务率呈波动上升趋势，2022年末达到118.6%，在全国处于中上水平，显示广西城投债负担略重，但地方政府融资仍以一般债和专项债为主。
- 存量规模：截至2023年4月14日，存量债券余额规模2019.78亿元，位列全国第16位，平均票面利率6.02%，在所有区域中排名第四。
- 主体评级：AAA、AA+、AA级主体占比分别为24.79%、27.82%、45.57%。
- 债券期限：1-6年期债券占比79%，一年内到期债券占比20.21%。
- 债券种类：私募债占比最高，达36.2%，其次是中期票据、企业债、公司债、定向工具。
2. 一级市场发行情况
- 发行规模：2022年共发行512.46亿元，位于全国中后位置，平均票面利率4.8%，在全国排名第10位。
- 评级分布：AAA、AA级主体发行占比近80%。
- 期限分布：3-5年期限债券占比45%。
- 券种：中票和私募债为主，合计占比超过一半。
- 行业：主体行业基本集中在工业领域。
3. 未来偿债压力
- 2023年：剩余三个季度整体兑付压力与2024年全年大致相同。
- 兑付金额：二季度起，42家发债主体将面临总计748.03亿元的兑付，平均兑付金额约为17.81亿元。
- 风险关注：七成以上债券剩余期限在一年以内，需密切关注相关主体的现金流周转情况及流动性风险。
4. 二级市场成交与收益表现
- 成交量：2022年全年成交量为1346.06亿元，年换手率为67.25%，市场活跃度偏低。
- 收益率：与基准利率走势基本一致，自2018年7月起利差持续走阔，收益率明显高于同等级其他区域城投债，可能因债务率偏高、经济造血能力不足、政府财力支持不足等因素导致。
- 信用利差：截至2023年4月14日，信用利差达到529.92BP，远高于75%分位数，处于历史高位。
5. 风险提示
- 政策风险：城投相关政策可能超预期收紧。
- 数据统计风险：数据可能存在偏差。
总结：广西城投债当前面临的主要问题是存量规模相对较小、平均票面利率较高、债务负担较重、主体评级以中低等级为主、流动性风险较高以及二级市场交易活跃度不足。未来偿债压力较大，尤其是短期内到期债务较多。同时，广西城投债的收益率高于全国平均水平，反映出了较高的信用风险。投资者在考虑投资时，应高度关注上述风险点，尤其是债务到期压力、流动性风险和信用评级较低的主体。
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