更新报告：品牌首次升级焕新，新增多位合作伙伴

投资建议 ：我们预计公司FY2024-2026的归母净利分别为23.9/27.8/31.5亿人民币，最新收盘价对于PE分别为15/13/12倍，给予“增持”评级。 官宣品牌升级，重新定义运动零售。公司官宣成立以来的首次品牌焕新，核心关键词为“新形象、新角色、新连接”，新logo由“TOPSPORTS”的首字母“T”为核心设计元素，主题色彩为“活力黄”，充满乐观、充沛的运动能量，与公司一贯倡导的积极、健康、快乐的运动生活方式十分契合。此次品牌焕新背后反映了公司更加彻底地推进全域零售创新的决心，目前已经有越来越多的滔搏门店通过“门店+直播+社群+地域特色IP”等多途径服务消费者，线上线下全域经营，重新定义运动零售，引领运动生活。 与HOKA、凯乐石达成合作，投资滑雪装备零售商冷山。公司宣布与HOKA在重点城市建立零售运营合作，将共同打造多元的跑者社群体验；同时，全球高海拔登山领导品牌凯乐石也成为公司的合作伙伴，双方将在门店经营、消费者运营等方面开展合作。此外，公司完成了对专业滑雪装备零售商冷山的投资，二者将合力发掘冰雪运动领域的发展潜力；公司还在运动零售之外的更多领域积极布局，投资专业户外内容机构“Mounster山系文化”，为消费者带来专业户外内容。 FY2023业绩承压，FY2024展望乐观。FY2023疫情影响公司业绩表现，收入/归母净利分别同比下降15.1%/下降24.9%。FY2024公司主要合作品牌Nike流水持续复苏，Adidas经营情况有望在新管理层带领下逐步改善，同时次新客户李宁、Skechers以及新客户HOKA、凯乐石成长空间广阔，看好全年公司流水持续改善。此外，截至FY2023末公司库存已恢复良性，FY2024有望轻装上阵，看好毛利率同比改善，驱动全年公司利润端增速快于收入端。 24207 风险提示：品牌合作变动，终端消费疲软等