新力量New Force总第4304期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4304期2023年6月7日星期三 研究观点 【大市分析】 注意近日港股通流量的变化 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 注意近日港股通流量的变化 6月6日，港股连升两日后，出现进一步冲高后回压的行情，但回跌走势目前总 算未见明显。恒指微跌不足10点仍企19000点水平来收盘，而大市成交量略见回 升至1000亿元水平，但仍低于年内的日均1187亿元。正如我们近期指出，美国 利率走向、人民币稳定性以及大市成交量变化，依然是市场现时关注的焦点，宜继续观察跟进。走势上，恒指的首个反弹阻力位仍见于19500点，要回站至此点位以上才可以发出回稳信号，才可以确认港股已成功找到了阶段性底部，否则的话，港股可能仍处于近期形成的下探寻底行情里。尤其是港股现时的成交量持续偏少不达标，港股通这两天的净流入和净流出额度(周一净流入接近109亿元、周 二净流出逾81亿元)也异常变大来得激烈，要注意短期资金的激烈进出有做成盘 面波动的可能，而18800点可以看作为目前的好淡分水线。在情况未见得比较清晰之前，建议操作上宜保持谨慎提高警惕性。另外，内地和美国的最新物价指数也即将公布，可以多加关注。 港股出现冲高后回压，在盘中曾一度上升268点高见19377点，但仍受制于19500点的反弹阻力位以下，到了午盘跟随了A股掉头回压，实质沽压暂未见明显加剧，可以注意能否守于目前好淡分水线18800点之上。指数股继续分化表现，其中，市场憧憬将继续有支持政策出台，利好内房股的气氛，恒指成份股最大涨幅榜的前五都是相关股份，龙湖集团(00960)涨了7.75％，碧桂园服务(06098)涨了7.01％，碧桂园(02007)涨了6.16％，华润置地(01109)涨了4.6％，中国海外(00688)涨了4.41％。另一方面，互联网龙头股有开始再度回软迹象，ATM里面的腾讯(00700)和阿里巴巴-SW(09988)，分别跌了有2.07％和0.48％。 恒指收盘报19099点，下跌9点或0.04％。国指收盘报6480点，上升16点或 0.24％。恒生科指收盘报3834点，下跌6点或0.16％。另外，港股主板成交量 有1024亿多元，而沽空金额有170.8亿元，沽空比例回降至16.67％但仍偏高。至于升跌股数比例是729：806，日内涨幅超过11％的股票有39只，而日内跌幅超过10％的股票有30只。港股在周一有接近109亿元的大额净流入额度后，在 周二录得有逾81亿元的大额净流出。 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 一．美国经济数据 1.6月2日，美国劳工部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。 a.5月失业率为3.7%，高于前值3.4%和预期3.5%，创下2022年10月以来新高。 b.5月份工资增长放缓，环比增长0.3%，符合预期，同比增长4.3%，低于预期值4.4%。 c.5月份，美国服务业就业人数持续上升，医疗、金融、政府和建筑业的就业人数也有增长，制造业、采矿业等变化不明显。 d.周四当天，Timiraos发文称，上述两位美联储官员先后释放暂停的信号意味着美联储，6月可能暂停加息，但今年夏天7月份可能再加。 2.6月13日下下周二将公布的美国5月CPI是又一备受瞩目的重磅经济数据，将透露通胀下行是否有新进展。 3.上周大事件：国债上限法案正式通过。问题推迟到2025年一月。符合我们的预期。 4.有人担心美国财政部马上将发行新债来补充现金消耗、进而吸纳走大量的流动性，从而对美股造成冲击。我们觉得没有那么严重，用多少花多少，冲击不会太大。 5.市场情绪 a.对冲基金和其他投机性投资者已大举押注标普500指数将下跌，为2007年以来最悲观的头寸。根据技术和数据分析公司S3Partners的数据，空头对标普500指数的押注已稳步攀升至4870亿美元，仅仅低于2021年11月5580亿美元的峰值。 b.截至5月底，标普500指数今年以来上涨了12%，但如果没有七家科技巨头的贡献，该指数将出现负增长。 c.根据贝斯波克数据，投资者正在为代表科技股的纳斯达克100指数的持续反弹做准备，最近几周的看涨押注已接近去年年底以来的最高水平。 d.从上周四开始，美股似乎进入了“融涨”期（Melt-up），即投资者在不想错过股市上涨机会的羊群效应下蜂拥买入，导致资产价格突然持续上涨，而非基本面有所改善。市场避险情绪明显退潮。 6.美银大牌策略师Hartnett分析了美股“以大为美”的现象： a.当前“公司越大=利润率越高=PE越高”，这在科技、银行、能源、零售等多个行业都是如此。 b.其中尤其科技股“神奇七侠”为甚（如英伟达、特斯拉），这七大科技股贡献了今年以来标普指数绝大部分涨幅，而这七只股票动态PE达到30.3倍，而剩下的493只股票只有15.9倍。 c.他认为这反映出了市场对于“定价权”的偏好，在当前经济状况下，大公司能更好的保护利润率，挤压小公司。 d.其观点同我们一直以来一致，即大公司拥有垄断定价权。 7.彭博行业研究（BloombergIntelligence）在最近的报告中预计，ChatGPT将给生成式AI市场带来为期十年的繁荣，市场规模将以42%的年化速度扩张。 a.报告预计，九年后，也就是2032年，全球生成式AI市场规模将达到1.3万亿美元，是去年400亿美元市场规模的32.5倍： b.未来十年，生成式AI行业将迎来爆发式增长，或将从根本上改变各行各业。生成式AI技术将成为IT、广告以及网络安全中越来越重要的组成部分。 c.整个行业的市场规模先将由训练AI系统所必需的基础设施需求推动，到2032年，这方面的业务收入将达到2470亿美元。 d.增长动力还将来自于使用AI模型、广告等服务的设备及软件，到2032年，AI支持的数字广告业务收入将达1920亿美元，AI服务器的收入可能达1340亿美元。 8.近日，瑞银分析师MichaelBriest援引全球权威IT研究与咨询机构Gartner报告表示，未来几年，AIGC将对制药、制造、媒体、建筑、室内设计、工程、汽车、航空航天、国防、医疗、电子和能源行业产生巨大影响。 a.Gartner的报告指出，“AIGC将通过加强跨多组织的支持过程，影响市场营销、设计、企业通信、培训和软件工程领域。” b.Gartner对人工智能未来五年将如何加速企业创新做出了5项大胆预测： c.到2025年，超过30%的新药和新材料将通过AIGC技术被系统性地发现; d.到2025年，综合数据的使用将使机器学习所需的实际数据量减少70%; e.到2025年，大型组织的对外营销信息将有30%是人工智能生成的，而2022年这一比例还不到2%； f.到2027年，将近15%的新APP将由人工智能自动生成，而目前这一比例为0%; g.到2026年，将有超过1亿人类将和机器人同事(合成虚拟同事)一起为企业工作做出贡献。 二．美股公司 NVDA 罗斯柴尔德家族旗下资管机构EdmonddeRothschild长期超配英伟达，公司CIO称现在持仓少得多，鉴于AI估值太高，越来越不确定会不会加仓AI科技股，若估值继续增长，会更谨慎。最近调查显示，大多数分析师都预计英伟达还有上涨空间，其平均目标价较本周四收盘高9%。 美银分析师Hartnett称，目前AI概念处于“婴儿期的泡沫”，而美联储的加息周期或许还未结束。过去的泡沫形成通常是因“宽松货币政策”而起，以加息结束。以史为鉴，他认为需要在标普500位于4200点时开始抛售。 基本面利好消息：英伟达目前的交货周期还在不断拉长，从之前一个月到现在基本上需要三个月或者更久，甚至部份订单到年底才能交付。 苹果 苹果召开全球开发者大会。发布了MR头显产品。定价3500美元。我们的看法是这个产品注定是一个小的市场，但是苹果的高定价策略决定了也不会亏钱，所以我们目前不寄予很高期望。 微软 据科技媒体TheInformation报道，包括美国银行、沃尔玛、福特和埃森哲在内 的600多家微软最大的客户预计将试用MicrosoftOffice365中的人工智能功能，其中至少已有100家客户已经额外分别为1000个订阅账户支付了高达10万美元的年费。（在原有的Office365年费基础上，每个账户多支出100美元） 与经典版本相比，这一AI版本的Office365价格至少高出了40%，具有自动在Word文档中撰写文字和自动创建PPT等增值功能。 去年3月，微软将基本版Office365的价格提高了20%，现在最普通的订阅版本每月需要22美元。 这个实验的结果很重要，有助于我们准确估算出微软的AI货币化空间。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 46.25 77.13 买入 26.0 26.9 23.0 1.10 1.10 49.9 9.60 1219 安踏 2020 83.25 121.45 买入 26.1 24.3 19.0 2.11 1.65 26.9 13.75 2259 特步 1368 8.26 11.95 买入 20.4 20.3 16.8 2.93 2.46 32.0 3.82 218 申洲国际 2313 67.5 102.97 买入 27.1 20.0 19.4 2.41 2.83 不适用 24.49 1015 蒙牛乳业 2319 30.65 44.6 买入 20.6 20.6 17.7 1.38 1.45 22.0 10.56 1211 现代牧业 1117 0.9 1.4 买入 5.8 5.4 4.1 0.00 0.00 11.8 1.65 71 中国飞鹤 6186 4.69 8.74 买入 5.3 7.0 5.3 3.31 6.15 不适用 3.05 417 日清食品 1475 6.79 6.6 买入 23.6 20.7 18.5 2.50 2.36 8.1 3.79 71 统一 220 6.79 9.04 买入 17.5 21.1 17.0 5.89 4.74 不适用 3.82 293 康师傅 322 12.003 16.9 买入 15.4 21.6 15.4 10.36 9.06 不适用 4.50 676 农夫山泉 6933 42.45 57.27 买入 59.8 54.6 45.5 1.31 1.31 20.8 2.10 2137 奈雪的茶 2150 5.93 10.7 买入 不适用 不适用 35.6 0.00 0.00 不适用 3.56 102 华润啤酒 291 51.8 84.1 买入 33.1 34.8 27.8 1.22 1.16 43.6 9.33 1680 青岛啤酒 168 69.4 103.7 买入 26.8 22.8 18.7 1.76 2.88 29.7 21.00 455 颐海国际 1579 18.5 30.16 买入 21.4 21.9 17.7 1.32 1.06 不适用 4.