橡胶周度报告：基本面偏空 沪胶重回前期低位区间

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 基本面偏空沪胶重回前期低位区间 证监许可[2012]112橡胶周度报告2023年5月28日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶主力2309震荡下行并重回前期11500-12000区间低位震荡，市场重回当期供需基本面主导，国储收储的消息对市场的支撑依然存在，但市场情绪已经平复，截至周五收盘，9月合约收在11875，较上周五收盘下跌340元。供应方面，国内外产区处于淡产季，产区原料供应偏紧，产区新胶供应有限，海南产区转产全乳胶，年产全乳胶预期产量增加，但考虑到国储轮储预期，新产全乳胶进入国内流通市场的数量预期依然有限；库存方面，国内深色胶依然处于库存增加周期，本周青岛区外库存继续增加，但随着进口量的下降，青岛库存增速开始回落，目前国内深色胶库存对沪胶的压力依然较大，浅色胶近期去库平稳，关注下月去库存速度；需求方面，下游轮胎企业开工平稳，虽然轮胎厂排产低于4月，但目前开工水平也好于之前市场的预期，轮胎厂成品库存增加，而下游经销商成品库存消化缓慢，预期进入6月后轮胎厂或因成品库存过高而降低开工。目前，外围宏观面不确定因素较多，深色胶库存快速增加给市场带来压力，与此同时，国内需求预期会有阶段性回调，沪胶短期延续低位震荡概率较大。 风险提示：外围市场不确定因素较多，国内复苏不及预期等。 分析师：邹德慧能源化工分析师期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623E-mail：26540076@qq.com分析师：高萍期货从业资格：F3002581投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 基本面偏空沪胶重回前期低位区间 ——2023年5月28日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2309 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶重回短期基本面主导，沪胶主力09合约跌至前期11500-12000的低位震荡区间，期货成交持续缩量，期货短期偏弱走势。沪胶短期基本面依然偏空，特别是青岛地区深色胶库存继续向上突破持续给市场带来压力，此外，下游轮胎厂成品库存不断累积，下游终端消费的恢复也低于市场预期。随着收储利好引发的看涨情绪逐渐消散，沪胶受短期基本面影响再度走弱。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润维持较低，泰国原料价格震荡偏强 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 近期泰国原料市场整体震荡偏强，上周加工成本略有回落。目前泰国依然处于开割初期，原料供应不足，北部相比往年干旱，原料供应较少，但近期降雨逐渐增多，原料也开始增加，但工厂加工利润因成本较高而成品价格相对较弱而较低，未来关注泰国产区天气情况、产区开割情况、加工厂加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期低8-9泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低23-24泰铢/公斤左右，割胶利润同比较低，关注今年产区胶农整体割胶积极性，胶水与杯胶价差回到4泰铢/公斤左右，处于历史近5年同期最低水平，相比去年低14泰铢。成品价格跟随盘面震荡，整体加工利润维持较低，本周工厂对中国报价积极一般，主要原料供应紧缺，上游无加工利润，另外由于国外报价较高，市场成交一般。国内套利商加仓积极性较弱，下游买方情绪一般，整体成交一般。 2、区外库存增加放缓，全乳仓单持续下降 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 截止5月22日，区外样本库存约68.03万吨，区外库存环比增加0.25万吨，橡胶进口增速放缓，下游轮胎厂短期需求平稳，本周青岛地区深色胶库存维持小幅增加。目前看，由于套利需求提升带动橡胶进口增加 的影响依然存在，青岛区外库存短期能否转向减库存仍需要时间观察，但考虑到青岛地区库存下降时间被不断推后，同时后期下游需求预期减弱不利于高位库存的消耗，预计年内青岛区外库存将维持高位水准。全乳胶消费稳定，价差仍对浅色消费有一定抑制，但目前仍是3L进口的淡季，浅色3L去库存明显，预计6月进口或环比回升，关注5-6月去库存速度。上周09合约升水混合现货价差小幅震荡缩小，整体浅色需求相对稳定，但没有明显转好。关注未来深色胶区外库存、浅色胶库存变化。沪胶目前小计库存不足19万吨，近期仍有仓单过期，在云南延迟开割、原料供应紧缺的情况下，预计短期小库存继续小幅回落。 三、需求方面 1、开工维持高位，但需求预期转弱 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂全钢胎、半钢胎开工维持高位水平，全钢开工回到 63.76%左右，半钢开工70.85%左右，目前下游轮胎厂开工基本稳定，整体开工水平不及4月但也好于之前市场的预期，轮胎厂成品库存仍在提升，与此同时，下游经销商库存消耗缓慢，短期没有补库需求，预期6月随着轮胎厂成品库存的累积以及气温的升高，下游轮胎厂开工或逐渐转弱，下游整体需求预期回落。轮胎厂5月中下开工相对稳定，好于预期，或和5月中旬轮胎展促销有关，另一方面当前加工利润较好，但成品持续累库存，预计整体6月开工环比5月下降。上周轮胎厂补货意愿尚可，后期继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面震荡回落，低价成交转好 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场跟随期货回调，市场套利盘近期平仓出货，商家惜售手中现货库存，不愿过低价格出货，随着胶价的下跌，部分下游工厂入市采购，短期市场现货成交有所升温。截至周五，全乳胶现货市场价格在11450元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在10550元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1370美金/吨，混合胶美金市场价格在1335美金/吨。 五、价差 1、期现价差小幅走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：1-9合约价差 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 09合约与混合胶价差小幅缩小，本周套利盘平仓居多。全乳现货升水混合现货1000元/吨左右，浅色需求仍相对深色弱。近期01、09合约价差在收储情绪逐渐释放后回落，短期仍有回落。未来受浅色胶收储及产区延迟开割影响，5月浅色在需求未明显改善的情况下，预计远月价格仍强于近月，1-9价差缩小幅度有限，在无收储的情况下预计6月以后随着供应的好转才逐渐改善，在此之前价差回归受到一定阻碍。 六、总结 本周，期货主力重回前期低位震荡区间，市场短期偏弱走势。期货重回基本面主导，青岛深色胶库存不断增加给沪胶带来持续的压力，而下游需求阶段性转弱，橡胶短期基本面缺乏做多逻辑，但是国储收储的预期短期仍会对市场构成支撑，沪胶短期延续前期低位区间震荡的概率较大。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。