橡胶周度报告：基本面转暖 沪胶震荡偏强

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 交易咨询资格号： 基本面转暖沪胶震荡偏强 证监许可[2012]112橡胶周度报告2024年3月3日 分析师 策略概述 逻辑观点：本周，沪胶高位震荡走势，主力涨至14000附近再度承压，截止3月3日，沪胶主力收盘在13875，较2月23日收盘上涨65元。国内产区停割，国外产区也进入低产季，泰国原料价格继续上涨，当前原料价格依然处于较高水平，但由于产区原料供应有限，高位原料价格对市场实际影响也在减弱。库存方面，随着下游补库增加，本周青岛地区深色胶库存回落，但整体库存依然处于偏高水平，后期仍有船货陆续到港，短期青岛库存下降空间不大。下游轮胎厂开工进一步恢复，轮胎厂短期订单表现较好，成品库存下降。此外，近期A股整体波动较大给国内商品走势带来影响，同时节后需密切关注青岛深色胶库存变化以及下游全钢胎厂家复工状况。 分析师：邹德慧 能源化工分析师 期货从业资格：F0289579 交易咨询从业证书号：Z0011172联系电话：0531-81678623 E-mail：26540076@qq.com 分析师：高萍 期货从业资格：F3002581 交易咨询从业证书号：Z0012806客服电话：400-618-6767 风险提示：外围市场不确定因素较多，国内A股波动较大。 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 基本面转暖沪胶震荡偏强 ——2024年3月3日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2401 来源：博易大师，中泰期货整理 本周，沪胶震荡偏强走势，主力在14000附近再度承压。国外产区原料价格保持强势，原料价格支撑偏强，由于产区原料供应偏紧，部分胶厂有推迟船期表现，国内青岛深色胶库存短期下降，但库存维持高位，下游轮胎厂开工恢复至节前收盘，成品库存下降，橡胶基本面短期表现较好，沪胶短期维持偏强震荡走势。 二、供应方面 1、供应端即期加工利润仍较低，泰国原料价格持续上涨 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 杯胶价格季节性 胶水与杯胶价差季节性 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 1/4 1/21 2/7 2/24 3/12 3/29 4/15 5/2 5/19 6/5 6/22 7/9 7/26 8/12 8/29 9/15 10/2 10/19 11/5 11/22 12/9 12/26 21年杯胶22年杯胶23年杯胶24年杯胶20年21年22年23年24年 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 近期泰国原料市场价格持续上涨。产区原料供应高峰期已过，但产区胶 厂原料库存仍低于去年同期，尤其是南部。当前泰国南部基本进入停割期，原料供应略紧缺，价格震荡上涨，东北部需要关注胶树生长情况及开割前天气情况。原料整体供应持续减少，原料价格难大幅下跌，未来关注泰国产区天气情况、产区原料库存情况、加工厂加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期高14-15泰铢/公斤左右，胶水价格 相比去年同期高19泰铢/公斤左右，割胶利润同比提高，产区胶农整体 割胶积极性较高，胶水与杯胶价差在16泰铢/公斤以上，高于正常水平。成品价格跟随盘面震荡偏强，整体加工利润较低，本周工厂对中国报价积极性尚可，主要由于国内价格上涨，工厂采购原料积极。国内产区仍处停割期，关注胶树生长情况及天气。 2、区外深色胶累库，浅色胶仓单持续增加 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 75.00 60.00 45.00 30.00 15.00 1/7 0.00 青岛区外部分库存数据 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上海仓单库存 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 2021年2022年2023年2024年 1/28 2/18 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 据隆众资讯数据，截止2月26日，区外样本库存约57.02万吨，区外库存小幅下降，节后下游开工快速恢复至节前水平，部分下游备货带动周内主流贸易库出库率上升，青岛保税区区内库存本周9.59万吨，较节前小幅下降。目前，青岛区外深色胶库存仍处于高位，节后下游轮胎厂整体表现较好，但考虑到进口库存近期集中到港，青岛地区深色胶库存钝器继续向下空间有限，同时目前国外产区新胶库存偏低，下游需求旺盛，青岛地区库存向上的空间也相对有限。目前市场全乳胶相对高价依然难以成交，国内新胶供应有限。交易所方面，上期所沪胶仓单库存本周增加，截止3月1日，上期所仓单目前小计库存20.98万吨左右。 三、需求方面 1、开工整体平稳，预计下周全钢开工下滑明显 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 开工率:汽车轮胎:半钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，下游轮胎厂开工进一步恢复，根据隆众资讯数据，本周市场全钢开工在69.8%左右，半钢开工78.87%左右，目前，国内轮胎厂开工已经恢复至节前正常水平。成品库存方面，本周半钢胎和全钢胎成品库存均有所回落，节后下游轮胎厂订单表现较好带动轮胎成品库存消耗。本周，随着国内下游轮胎厂快速复产复工，部分轮胎厂集中入市采买橡胶原料，市场下游需求增加。短期看，短期下游需求在节后能够快速恢复，但后期需持续关注轮胎厂下游订单以及成品库存的变化。 四、现货市场表现 1、现货价格震荡为主，高价现货整体成交一般 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 17000 云南全乳价格季节性图 2100 保税区泰标美金价格 15000 13000 11000 9000 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 7000 1800 1500 1200 1/1 1/11 1/21 1/31 2/10 2/20 3/1 3/11 3/21 3/31 4/10 4/20 4/30 5/10 5/20 5/30 6/9 6/19 6/29 7/9 7/19 7/29 8/8 8/18 8/28 900 21年全乳22年全乳23年全乳24年全乳 21年22年23年24年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 本周，国内天然橡胶现货市场价格跟随期货高位整理，下游轮胎厂开工快速恢复，轮胎厂周内增加深色胶的采买力度，深色胶现货成交增加，截至3月1日，全乳胶现货市场价格在13050元/吨左右，混合胶人民币现货市场价格在13300元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1630美金 /吨，混合胶美金市场价格在1610美金/吨。 五、价差 1、期现价差继续回落，59价差走强 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：5-9合约价差 4500 3500 2500 1500 500 -500 05合约与混合胶价差 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 10/16 11/16 12/16 1/16 2/16 3/16 4/16 2105混合价差2205混合价差 2305混合价差2405混合价差 700 500 300 100 -100 -300 5/16 -500 RU05-RU09 9/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 2105-21092205-22092305-23092405-2409 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 05合约与混合胶价差本周略有收窄，周初套利部分加仓，缩小以后也有少量平仓。短期浅弱深强逻辑仍在，非标价差进一步缩小，但浅色也面临政策端变量，继续缩小空间或有限。近期期货RU与NR价差继续有收缩，主要源于NR受国外成本、去库存及减产预期等影响，继续收缩逻辑存在，如果深色累库存或浅色有政策变量预计继续收缩空间有限。去年全乳产量增产明显，在高价差下非标套利利润兑现后套利盘陆续离场，目前仍有部分套利持有，节后少量加仓，但体量同比下降明显。全乳现货基本平水混合现货，浅色需求稍有好转。5-9价差小幅波动，目前对于05合约前政策有变动的预期较小，对于09合约政策有预期， 5-9价差小幅震荡，预计后期持续。随着05合约临近交割，预计5-9 价差会走弱。 六、总结 本周，沪胶偏强震荡，橡胶基本面变化不大，国内外产区陆续停割，产区新胶供应下降，产区进入低产季。青岛深色胶库存短期下降但向下空间不大，考虑到国外供应偏紧，国内下游开工恢复较快，预计库存后期增幅同样有限，目前国内橡胶整体库存依然偏高，供应端问题不大。下游节后恢复较快，但全钢胎成品库存高位，后期需关注轮胎厂订单变化。短期看橡胶现货基本面相对平稳，沪胶节后短期反弹，整体上处于易涨难跌的状态，期货短期维持偏强表现。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。