纸浆投资策略周报：3月进口大涨，浆价震荡寻底

纸浆投资策略周报2023年5月3日 3月进口大涨，浆价震荡寻底 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 因素 观点 分析 外盘价格 利空 智利Arauco公布5月份订单报价，针叶浆银星下调至720美元/吨，阔叶浆明星下调至550美元/吨，整体跌幅明显 内盘价格中性偏空山东地区浆价整体跌幅明显 海内外装置 利空 智利南部的Arauco工厂（156万吨桉木浆）于2月初生产 UPM乌拉圭新浆厂（210万吨桉木浆）已于4月14日开机启动，首批纸浆将于5月份发货 库存 中性偏空4月28日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.7万吨，较上期下降0.6万吨，3月份欧洲港口纸浆月末库存涨至172.24万吨，环比涨2.9%，同比涨55.5% 进出口利空3月漂白针叶浆进口数量83.68万吨，环比+40.19%，同比+41.71% 3月漂白阔叶浆进口数量117.29万吨，环比-4.66%，同比+19.38% 下游中性下游原纸厂家近期需求延续刚需，部分纸厂原料库存维持中低位水平 外盘报价持续下跌，海外装置投产，加之3月进口量环比增加，整体浆市偏悲观，海 综合观点逢高做空 外市场报价仍有下跌预期，短期或存在价格阶段性反弹现象，价格反转仍需出现更大利好消息，09合约关注5000支撑位，中期策略上，依旧以逢高做空为主 外盘报价持续下跌 •4月19日报道，新一轮加拿大漂白针叶浆凯利普外盘报价760美元/吨。新一轮加拿大针叶化机浆昆河外盘550美元/吨。新一轮加拿大漂白针叶浆月亮外盘报价720美元/吨。 •4月12日报道：据悉，智利Arauco公布5月份订单报价。其中，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星 630美元/吨，阔叶浆明星550美元/吨。 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/4/28 720 940 960 930 820 550 760 550 630 2023/4/1 815 940 960 930 820 620 760 650 670 涨跌值 -95 0 0 0 0 -70 0 -100 -40 涨跌幅 -11.66% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -11.29% 0.00% -15.38% -5.97% 1100 1000 900 800 700 (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 900 800 700 1000 900 800 700 600 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟 (DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 900 800 700 600 600 600 500 500 •截止4月28日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5150元/吨，俄针5050元/吨，阔叶浆 3950元/吨，本色浆5100元/吨，化机浆4100元/吨 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/4/28 5150 5700 5700 5050 3950 3850 3950 4100 5100 2023/4/1 5950 6400 6400 5700 4900 4700 4900 5000 5700 涨跌值 -800 -700 -700 -650 -950 -850 -950 -900 -600 涨跌幅 -13.45% -10.94% -10.94% -11.40% -19.39% -18.09% -19.39% -18.00% -10.53% 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 纸浆主力合约季节性 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纸浆基差季节性 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 基差 期货收盘价(活跃):纸浆(SP) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 针叶浆(银星):山东 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8000 7000 6000 5000 4000 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 3000 针阔价差针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东 2500 2000 1500 1000 500 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 0 主力-俄针 1000 500 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 0 -500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1000 1000 500 500 0 0 1 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纸浆5-9价差季节性 -1000 海内外库存压力渐显 •截止2023年4月28日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.7万吨，较上期下降0.6万吨，环比下降0.3%，库存量在上周期去库后继续去库的趋势； •2023年3月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨2.9%，同比上涨55.5%，库存总量由2月末的167.4万吨上涨至172.24万吨； 库存增减 港口总库存 230 220 210 200 190 180 170 160 150 50 40 30 20 10 0 -10 -20 55 50 45 40 35 22/2/18 22/3/18 22/4/18 22/5/18 22/6/18 22/7/18 22/8/18 22/9/18 22/10/18 22/11/18 22/12/18 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 30 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 库存天数:漂阔木浆:全球库存天数:漂针木浆:全球 55 50 45 40 35 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 30 3月进口增量明显 •2023年3月纸浆进口量为290.4万吨,环比增涨13.4%，同比增涨27.4%；进口金额2240.7百万美元，同比增涨33.9%。1-3月累计进口量754.4万吨，累计同比增加11.5%。 •2023年3月漂白针叶浆进口数量83.68万吨，环比+40.19%，同比+41.71%。全年累计进口量206.83万吨，累计同比+16.63%。 •2023年3月漂白阔叶浆进口数量117.29万吨，环比-4.66%，同比+19.38%。全年累计进口量374.84万吨， 累计同比+8.76%。 木浆进口量 350 350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 00 123456789101112 2022 2023 2019 2020 2021 针叶浆进口量阔叶浆进口量 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2 20222023201920202021 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 下游成品纸支撑有限 包装纸 文化纸 生活纸 箱板纸 瓦楞纸 白卡纸 白板纸 双胶纸 铜版纸 生活用纸 价格 2023/4/28 2900 3000 4610 3600 6300 5800 6700 2023/4/1 2900 3000 4810 3750 6400 5800 7500 涨跌值 0 0 -200 -150 -100 0 -800 涨跌幅 0.00% 0.00% -4.16% -4.00% -1.56% 0.00% -10.67% 开工率 2023/4/28 58.83% 62.62% 74.30% 71.20% 69.08% 71.20% 71.20% 2023/4/21 58.50% 63.21% 72.40% 68.20% 67.96% 66.74% 65.40% 涨跌值 0.33% -0.59% 1.90% 3.00% 1.12% 4.46% 5.80% 库存 2023/4/28 151.25 75.15 103.00 65.00 65.00 65.00 58.27 2023/4/21 164.98 91.37 102.80 68.20 68.20 68.20 58.35 涨跌值 -13.73 -16.22 0.20 -3.20 -3.20 -3.20 -0.08 涨跌幅 -9.08% -21.58% 0.19% -4.92% -4.92% -4.92% -0.14% 产量 2023/4/28 53.97 42.08 22.60 18.80 19.95 9.1 24.91 2023/4/21 53.67 42.48 22.00 18.00 19.62 9.04 24.97 涨跌值 0.30 -0.40 0.60 0.80 0.33 0.06 -0.06 涨跌幅 0.56% -0.95% 2.65% 4.26% 1.65% 0.66% -0.24% •成品纸开工稍有好转，其中白卡纸环比+1.9%，双胶纸环比+1.12%，铜版纸环比+4.46%，生活纸环比+5.8% •下游原纸厂家近期需求延续刚需，部分纸厂原料库存维持中低位水平，继续看空原料纸浆市场走势，采购情绪清淡，难以支撑纸浆市场走势 下游成品纸支撑有限 白卡纸开工率生活用纸开工率双胶纸开工率铜版纸开工率白卡纸产量白板纸产量箱板纸产量瓦楞纸产量 100%