纸浆投资策略周报：四月纸浆进口持平历史峰值，浆价短期筑底震荡

纸浆投资策略周报2023年5月28日 四月纸浆进口持平历史峰值，浆价短期筑底震荡 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 因素 观点 分析 外盘价格 中性 智利Arauco公布6月份订单报价，针叶浆银星报价680美元/吨，阔叶浆明星上涨30么远至505美元/吨 海内外装置 利空 智利南部的Arauco工厂（156万吨桉木浆）于2月初生产 UPM乌拉圭新浆厂（210万吨桉木浆）已于4月14日开机启动，首批纸浆将于5月份发货 内盘价格中性山东地区针叶浆环比小幅下跌50元/吨 进出口利空4月纸浆进口量为205.7万吨，较上期下降0.2万吨，环比下降0.1% 库存中性偏空5月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：203.8万吨，较上期上涨3.1万吨，3月份欧洲港口纸浆月末库存涨至172.24万吨，环比涨2.9%，同比涨55.5% 下游中性下游原纸厂家近期需求延续刚需，部分纸厂原料库存维持中低位水平 4月国内经济数据整体转差，地产、消费、出口均弱于预期，海外经济下行趋势未结 束。纸浆4月进口总量与历史峰值持平，4月针叶浆进口量环比季节性减少，但同比仍 综合观点逢高做空 较高，阔叶浆单月进口量维持历史同期高位，浆价短期在大幅下跌后有所反弹，但价格反转仍需出现更大利好消息，09合约关注5000支撑位，关注5350压力位，中期策略上，依旧以逢高做空为主 宏观数据 •美国至5月20日当周初请失业金人数录得22.9万人，远低于预期24.5万人及前值24.2万人，创2023年4月22日当周以来新低；一季度GDP年率也从1.1%上修至1.3%。今晨CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变的概率为50.6%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为49.4%；到7月维持利率在当前水平的概率为25.5%，累计加息25个基点的概率为50.0%，累计加息50个基点的概率为24.5%； 欧元区:制造业PMI美国:(ISM):制造业PMI中国:制造业PMI 70 65 7.4 7.2 美元兑人民币 60 55 50 45 40 数据来源：隆众资讯、Wind、iFind、中财期货投资咨询总部 7 6.8 6.6 6.4 6.2 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/1 纸浆最新外盘报价 •5月25日报道：Arauco公司公布新一轮报盘，针叶浆银星平盘报出至680美元/吨，本色浆金星平盘报出至610美元/吨，阔叶浆明星上涨30美元/吨至505美元/吨； •5月23日报道：巴西Suzano宣布中国市场6月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨，自6月1日起生效； 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/5/26 680 940 960 650 820 475 760 550 610 2023/5/19 680 940 960 650 820 475 760 550 610 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% (CFR):针叶浆:凯利普 (CFR):针叶浆:狮牌 (CFR):针叶浆:北木 (DAF铁运):针叶浆:俄针 1100 (CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:银星 1100 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 1000 900 800 700 600 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟 (DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 900 800 700 600 500500 •截止5月26日，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：俄针5100元/吨，针叶浆5250元/吨，阔叶浆 4300元/吨，本色浆5100元/吨，化机浆4000元/吨； 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/5/26 5250 5650 5650 5100 4300 4300 4300 4000 5100 2023/5/19 5300 5700 5700 5150 4150 4050 4150 4000 5100 涨跌值 -50 -50 -50 -50 150 250 150 0 0 涨跌幅 -0.94% -0.88% -0.88% -0.97% 3.61% 6.17% 3.61% 0.00% 0.00% 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东 阔叶浆(布阔):山东阔叶浆(金鱼):山东 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 纸浆主力合约季节性 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纸浆基差季节性 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 基差 期货收盘价(活跃):纸浆(SP) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 针叶浆(银星):山东 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8000 7000 6000 5000 4000 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 3000 针阔价差针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东 2500 2000 1500 1000 500 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 0 主力-俄针 1000 500 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 0 -500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1000 1000 500 500 0 0 1 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纸浆5-9价差季节性 -1000 海内外库存压力渐显 •截止2023年5月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：205.7万吨，较上期下降0.2万吨，环比下降0.1%， 库存量在上周期呈现累库后转为小幅去库的趋势； •截止2023年3月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨2.9%，同比上涨55.5%，库存总量由2月末的167.4万吨上涨至172.24万吨； •截止2023年3月，全球漂针浆库存天数为50天；漂阔浆库存天数为53天； 库存增减 港口总库存 230 220 210 200 190 180 170 160 150 50 40 30 20 10 0 -10 -20 65 60 55 50 45 40 35 22/2/18 22/3/18 22/4/18 22/5/18 22/6/18 22/7/18 22/8/18 22/9/18 22/10/18 22/11/18 22/12/18 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 30 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 库存天数:漂阔木浆:全球库存天数:漂针木浆:全球 55 50 45 40 35 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 30 3月进口增量明显 •2023年2023年4月，我国共进口纸浆296.70万吨，进口金额为2176.50百万美元，平均单价为733.57美元/吨。1-4月累计进口量及金额较去年同期分别增加13.80%、31.20%。 •2023年4月漂白针叶浆进口数量78.56万吨，环比-6.12%，同比+9.20%。全年累计进口量285.39万吨，累计同比+14.49%。 •2023年4月漂白阔叶浆进口数量117.38万吨，环比+0.08%，同比+18.80%。全年累计进口量499.22万吨， 累计同比+11.00%。 纸浆进口量 350 350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 00 123456789101112 2022 2023 2019 2020 2021 针叶浆进口量阔叶浆进口量 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2 20222023201920202021 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 下游成品纸支撑有限 包装纸 文化纸 生活纸 箱板纸 瓦楞纸 白卡纸 白板纸 双胶纸 铜版纸 生活用纸 价格 2023/5/26 2900 3000 4510 3500 5700 5700 6500 2023/5/19 2900 3000 4510 3500 5900 5700 6500 涨跌值 0 0 0 0 -200 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -3.39% 0.00% 0.00% 开工率 2023/5/26 67.40% 65.96% 65.80% 71.00% 67.18% 71.00% 71.00% 2023/5/19 66.33% 65.24% 70.10% 68.40% 68.34% 61.79% 65.42% 涨跌值 1.07% 0.72% -4.30% 2.60% -1.16% 9.21% 5.58% 库存 2023/5/26 153.00 77.35 107.70 66.90 66.90 66.90 58.26 2