生猪5月行情回顾与6月展望：5月份仔猪价格下跌，带动远月看涨预期回落

生猪期货月度报LiveHogsMonthlyReport 5月份仔猪价格下跌，带动远月看涨预期回落 投资咨询业务资格：京证监许可 【2012】75号 作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 —生猪5月行情回顾与6月展望 - 摘要：2023年5月份农产品板块在经历新一轮大跌后，走势再度出现分化，部分商品出现剧烈震荡且相对强弱出现切换。猪价一方面受养殖成本下移拖累，另一方面弱复苏下消费乏力持续动力制约，期现价格延续震荡寻底。展望 6-7月份，我们认为生猪市场供给压力仍待释放，但阶段性出栏压力环比可能出现改善，期价远月已经跌至成本附近，短期进一步下挫的空间可能相对有限。 1、基础存栏量高位，成为压制猪价的主要因素。自2022年3月份开始周期见底，5-6月份能繁母猪环比逐月增加，能繁的惯性增长对应2023年二季度生猪的出栏可能仍然不低。 2、6-7月份出栏成本可能环比有所反弹。7月份前后出栏的生猪来自春节后的育肥补栏，2月份仔猪价格大涨令外购成本普遍不低，饲料价格若不进一步下跌，对应到6-7月份的出栏成本大概率环比增加。 3、猪粮比低位下，收储预期容易成为潜在利多。5月份猪粮比在5:1附近低位震荡，第二批收储发布后仍未落地，低价下政策托市仍是影响情绪的潜在利多。 4、09合约已经跌至养殖成本附近。5月份仔猪价格下跌带动远月看涨预期回落，09合约已经跌至养殖成本附近，倘若本年度9月延续亏损，意味着本年度累计亏损时间将会接近2021年。 5、农产品板块走势分化，饲料原料价格高位持续回落，仍是影响猪价的不稳定因素。 综上所述，我们认为，近端由于生猪基础存栏量偏大，供给压力偏大将会很大程度限制猪价反弹空间，但由于累计盈利时间不长，本轮生猪的上行周期大概率仍未走完。二季度生猪在供需格局逐步改善的情况下，价格有望回归季节性反弹。6月份天气逐步变热大猪出栏速度有望加快，生猪供需可能由之前的极度宽松慢慢缓和。市场有可能在基本面环比转好的基础上逐步修复远期消费旺季的预期，基差及月差可能走扩，但价格的上方空间仍可能被绝对产能及养殖成本压制。操作上，单边逢期价定价再度深度跌破养殖成本时可能有价值性下注的机会，但目前整体缺乏强力上涨驱动。需要警惕商品整体估值回归的压力。 风险点：饲料原料价格、天气、疫情、商品系统性波动风险 目录 一、生猪期现货价格行情回顾3 二、供需基本面情况8 （一）供应端情况8 1.能繁母猪存栏量环比回落8 2.生猪基础存栏量仍然不低，但阶段性出栏峰值在5月可能已经出现11 4.猪肉供需平衡表17 （二）猪肉消费情况18 （三）5月份相关食品价格出现回落20 （三）猪肉储备政策21 三、季节性特征24 四、技术分析24 五、总结及操作策略25 六、生猪养殖相关上市公司一览26 一、生猪期现货价格行情回顾 2023年5月份，大宗商品整体呈现抵抗式下跌，农产品经历新一轮系统性大跌后，走势出现分化，品种间的相对强弱出现切换。国内此前新麦丰收已经定局，玉米期现价格创出近期新低，豆粕价格先跌后涨，但中原地区麦收时节恰逢连续阴雨，部分地区产量出现一定程度受损，抢收情绪带动玉米及小麦价格出现反弹。另一端豆粕价格到港及压榨上升后，震荡走低，饲料原料价格5月份整体震荡回落。 生猪期价受制于升水压力及饲料成本下跌连续走低，5月中下旬仔猪价格出现松动，反映市场对远月看涨预期下降，9月合约出现大幅下挫，并跌破16000点整数关口，绝对定价也已跌至养殖成本附近。截止6月初生猪指数收于16055元/吨，最高17035元/吨，最低16020元/吨，月环比跌5.66%。 07合约收于15195元/吨，最高16375元/吨，最低15080元/吨，月环比跌8.02%，09合约收于15880 元/吨，最高17350元/吨，最低15850元/吨，月环比跌9.74%。 生猪现货5月初被收储预期提振出现短暂反弹，但整体出栏量处在高位对猪价压制明显，冻品库存持续攀升，白条跟涨乏力，5月全月生猪现货价格窄幅波动，但始终未跌破前期低点。截止6月初，全国外三元生猪价格14.5元/公斤，环比上月初略涨0.08元/公斤，同比下跌1.48元/公斤；白条猪肉 价格长期低迷尚未出现明显止跌，全国猪肉批发均价19.28元/公斤，月环比跌0.39元/公斤，同比跌 1.70元/公斤，现货整体表现弱于预期，基差及月差走强。6月初，07基差（河南）-795元/吨，09基差（河南）-1720元/吨，01基差（河南）-3015元/吨,7-9价差-925元/吨,9-1价差-1295吨；月差处于同期高位，05合约在新的生贴水设置后，期现回归较为理想。 图1-1文华农产品指数走势回顾资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-2连盘生猪主力合约走势回顾资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-3生猪期货主力合约成交情况图1-4生猪期货主力合约持仓情况资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-5生猪周期回顾资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-6生猪交割量图1-7生猪期价远期曲线 资料来源：大连商品交易所、方正中期研究院资料来源：文华财经、方正中期研究院 图1-8生猪07合约期价（元/吨）图1-9生猪主力09合约期价（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-10生猪11合约期价（元/吨）图1-11生猪01合约期价（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-12生猪07合约基差（河南）（元/吨）图1-13生猪09合约基差（河南）（元/吨） 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-14生猪11合约基差（河南）（元/吨）图1-15生猪01合约基差（河南）（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-167-9月间价差（元/吨）图1-179-11月间价差（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-18外三元商品猪价格（元/公斤）图1-19猪肉批发价格（元/吨）资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 二、供需基本面情况 （一）供应端情况 1.能繁母猪存栏量环比回落 5月份官方能繁母猪存栏数据尚未发布，4月份农业农村部数据显示全国能繁母猪保有量4284万 头，环比3月继续下降0.49%，同比去年4月增2.56%,同比2021年6月存栏高峰下降6.13%，当前能繁母猪保有量仍为正常存栏量的107%左右。三方及民间调研机构本年度对能繁母猪去化程度分歧不大，一季度能繁产能整体呈现环比小幅回落，而生产指标上能繁母猪配种率在一季度整体受猪价大跌影响 可能有所下降，6-7月重点关注仔猪的供给情况。 截止6月初，全国二元能繁母猪价格32.19元/公斤，环比上月涨0.04元/公斤，同比跌2.35元/公 斤。据卓创资讯数据显示，7KG外三元仔猪价格526元/头，环比上月跌5.7元/头，同比跌6.6元/头。 据博亚和讯，全国20kg仔猪价格35.46元/公斤，环比上月涨0.90元/公斤，同比跌0.37元/公斤。 表2-1能繁母猪存栏情况 资料来源：农业农村部、卓创资讯、涌益咨询、我的农产品网、方正中期研究院 图2-1能繁母猪存栏量图2-2能繁母猪存栏变化 资料来源：农业农村部、方正中期研究院资料来源：农业农村部、方正中期研究院 图2-3淘汰母猪屠宰量图2-4后备母猪销量及环比 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-5样本企业能繁母猪配种数图2-6每胎产仔数 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院资料来源：涌益咨询、方正中期研究院 图2-77kg外三元仔猪全国均价（公斤）图2-815KG仔猪出栏均价 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图2-9全国仔猪出栏平均利润图2-10能繁母猪价格 资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 2.生猪基础存栏量仍然不低，但阶段性出栏峰值在5月可能已经出现 2023年4-5月份出栏生猪理论来自于2022年6-7月能繁母猪配怀后出生的仔猪。去年6月份能繁母猪在此轮周期性见底后出现低位环比反弹，而且当月月度环比回升2.2%，在单月中属于较大涨幅，尤其当时猪价快速反弹令市场情绪回暖，此外去年全年仔猪价格相对较弱，可能一定程度说明仔猪供给相对较为充足。因此按照猪周期推算，2023年5月份生猪出栏再度回到较高水平，6月份生猪存栏量周期上行增幅下降，但7-8月份基础存栏有望迎来新一轮峰值。当前能繁母猪产能已经实现完全优化，生产性能较此前非瘟年份已经出现较大提高。因此，本轮周期面临的产能瓶颈较2019年和2020年要小很多，产能恢复的速度可能更快，这可能成为限制养殖利润水平走高的主要因素。 从屠宰量来看，5月份屠宰量高开低走，5月中下旬环比回落较为明显。截止6月初，据卓创资讯数据显示，5月全月日均屠宰量19.6万头，上月日均19.8万头，去年同期17.8万头。全国生猪出栏均重122.35kg，环比4月下跌0.60kg，同比去年增加0.45kg，同比2021年体重峰值下降12.45KG。 图2-11生猪存栏量推测图2-12生猪各省屠宰量合计 资料来源：农业农村部、方正中期研究院整理资料来源：各省农业局、方正中期研究院整理 图2-13上市公司生猪销量图2-14上市公司仔猪销量 资料来源：国家统计局、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 图2-15屠宰企业日度开机率图2-16全国生猪日度屠宰量资料来源：卓创资讯、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-17生猪出栏体重图2-18生猪出栏均重 资料来源：我的农产品网、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 图2-19小猪存栏图2-20大猪存栏 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理 表2-2部分上市公司生猪出栏情况（万头） 资料来源：上市公司公告、方正中期研究院 3.5月份国内新麦上市，饲料价格整体延续弱势震荡 2023年5月份国内饲料价格整体跟谷物震荡回落，其中国产玉米价格创出新低后有所止跌，新麦集中上市，谷物整体供应较为宽松，但豆粕受大豆到港延迟影响前高后低。5月底压榨环比上升，豆粕库存低位反弹，现货基础出现大幅下跌。 截止2023年6月初，育肥饲料3.44元/公斤，环比上月跌0.03元/斤，同比高0.31元/斤。豆粕均 价3920元/吨，环比上月跌416元/吨，同比跌412元/吨，玉米均价2755元/吨，环比上月跌45元/ 吨，同比跌147元/吨。我的农产品网数据显示，外购仔猪养殖利润-227元/头，环比上月涨53元/头， 同比跌219元/头，自繁自养利润-178元/头，环比上月涨130元/头，同比跌28元/头。全国猪粮比价 5.04:1，猪粮比再度回到国家一级过度下跌预警区间附近。 5月份生猪出栏成本环比4月份继续走低，由于6月份的育肥猪出栏来自春节后1-2月份的补栏仔猪，2月份仔猪价格出现上涨加上过去的4个月饲料价格整体价格不低，尤其豆粕价格年前一直处于高位水平，2023年6月份行业平均育肥出栏完全成本环比5月份可能出现反弹，同比去年持平略降，据 三方机构测算当前二次育肥平均出栏成本约在在16-16.5块/斤左右。 图2-21玉米均价图2-22豆粕均价 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理资料来源：同花顺、方正中期研究院整 图2-23生猪养殖盈利周期 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 图2-2