生猪4月行情回顾与5月展望：猪价弱现实下演绎强预期，关注月间反套机会

生猪期货月度报LiveHogsMonthlyReport 猪价弱现实下演绎强预期，关注月间反套机会 投资咨询业务资格：京证监许可 【2012】75号 作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 —生猪4月行情回顾与5月展望 - 摘要：2023年4月份农产品板块在经历一季度大跌后，走势再度出现分化，部分商品出现剧烈震荡。猪价一方面受养殖成本下移拖累，另一方面弱复苏下消费乏力持续动力制约，期现价格延续震荡寻底。展望5-7月份，我们认为生猪市场供给压力仍待释放，但消费有望走出淡季，养殖端经历长期深度亏损后，猪价二季度有可能要回到养殖成本上方。： 1、基础存栏量高位，成为压制猪价的主要因素。自2022年3月份开始周期见底，5-6月份能繁母猪环比逐月增加，能繁的惯性增长对应2023年二季度生猪的出栏可能仍然不低。 2、6-7月份出栏成本可能环比有所反弹。7月份前后出栏的生猪来自春节后的育肥补栏，2月份仔猪价格大涨令外购成本普遍不低，饲料价格若不进一步下跌，对应到6-7月份的出栏成本大概率环比增加。 3、猪粮比低位下，收储预期容易成为潜在利多。4月份猪粮比再度回到5:1 下方后，第二批收储确定，低价下政策托市态度较为明确。 4、远端合约对近端升水不高。期价上，无论近端还是远端合约目前对现货升水幅度均不算很高，反应市场对未来看涨信心不足，尤其09对近端7月价差较 小，甚至月差没有覆盖往年旺季的季节性现货涨幅，5月份在在近端基本面逐步夯实后，远月的旺季预期可能逐步得到修正。 5、农产品板块走势分化，饲料原料价格处于高位，仍是影响猪价的不稳定因素。 综上所述，我们认为，近端由于生猪基础存栏量偏大，供给压力偏大将会很大程度限制猪价反弹空间，但本轮生猪的上行周期大概率仍未走完。二季度生猪当前在供需格局逐步改善的情况下，价格有望再度回到养殖成本上方。天气逐步变热大猪出栏速度有望加快，生猪供需可能由之前的极度宽松慢慢缓和。市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期消费旺季的预期，基差及月差可能走扩，但价格的上方空间仍可能被绝对产能及养殖成本压制。操作上，单边逢期价定价再度深度跌破养殖成本时可能有价值性下注的机会，但目前整体缺乏强力上涨驱动，月间建议择机空07多09反套为主，商品整体 高估值下避免追涨。2023年商品波动率趋于下降的情况下，把握节奏相比判断趋势可能变得更为重要。 风险点：饲料原料价格、天气、疫情、商品系统性波动风险 目录 一、生猪期现货价格行情回顾3 二、供需基本面情况8 （一）供应端情况8 1.能繁母猪存栏量环比回落8 2.生猪基础存栏量仍然不低，5月可能保持惯性增涨11 4.猪肉供需平衡表17 （二）猪肉消费情况18 （三）相关食品价格出现回落20 （三）猪肉储备政策21 三、季节性特征24 四、技术分析25 五、总结及操作策略25 六、生猪养殖相关上市公司一览26 一、生猪期现货价格行情回顾 2023年4月，商品整体呈现宽幅震荡，国内新麦丰收已经定局，玉米期现价格创出近期新低，豆粕价格先跌后涨，文华农产品指数破位后，维持剧烈震荡。生猪期价被收储预期提振出现短暂反弹，但整体出栏量处在高位对猪价压制明显，冻品库存偏高，白条跟涨乏力，5月初期现价格再度跌至前低位置。 生猪期价五一节后先跌后涨，国家第二批收储计划再度发布，对市场情绪有所提振，近月期价出现反弹。截止5月初生猪指数收于17125元/吨，最高17490元/吨，最低16140元/吨，月环比涨4.10% （主力换月所致）。07合约收于16520元/吨，最高17250元/吨，最低15580元/吨，月环比跌1.64%， 09合约收于17380元/吨，最高18500元/吨，最低17380元/吨，月环比跌3.52%。生猪现货价格4月 份前低后高，整体低位震荡盘整，未创出新低。截止5月初，全国外三元生猪价格14.5元/公斤，环比 上月初略涨0.08元/公斤，同比下跌0.20元/公斤；白条猪肉价格长期低迷后出现止跌，全国猪肉批发 均价19.67元/公斤，月环比跌0.22元/公斤，同比涨0.80元/公斤，现货整体表现弱于预期，基差全月持稳。5月初，05基差（河南）-140元/吨，07基差（河南）-1865元/吨，09基差（河南）-2930元/吨,7-9价差-1065元/吨,5-9价差-2790吨；月差处于同期高位，05合约在新的生贴水设置后，期现回归十分理想。 图1-1文华农产品指数走势回顾资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-2连盘生猪主力合约走势回顾资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-3生猪期货主力合约成交情况图1-4生猪期货主力合约持仓情况资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-5生猪周期回顾资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-6生猪交割量图1-7生猪期价远期曲线 资料来源：大连商品交易所、方正中期研究院资料来源：文华财经、方正中期研究院 图1-8生猪05合约期价（元/吨）图1-9生猪主力合约期价（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-10生猪09合约期价（元/吨）图1-11生猪11合约期价（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-12生猪05合约基差（河南）（元/吨）图1-13生猪07合约基差（河南）（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-14生猪09合约基差（河南）（元/吨）图1-15生猪15合约基差（河南）（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-167-9月间价差（元/吨）图1-179-11月间价差（元/吨）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-18外三元商品猪价格（元/公斤）图1-19猪肉批发价格（元/吨）资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 二、供需基本面情况 （一）供应端情况 1.能繁母猪存栏量环比回落 4月份官方能繁母猪存栏数据尚未发布，3月份农业农村部数据显示全国能繁母猪保有量4305万 头，环比2月继续下降0.87%，同比去年3月增2.28%,同比2021年6月存栏高峰下降5.67%，当前能繁母猪保有量仍为正常存栏量的107%左右。三方及民间调研机构本年度对能繁母猪去化程度分歧不大， 一季度能繁产能整体呈现环比小幅回落，而生产指标上能繁母猪配种率在一季度整体受猪价大跌影响可能有所下降，5月初重点关注仔猪的供给情况。 截止5月初，全国二元能繁母猪价格32.14元/公斤，环比上月跌0.30元/公斤，同比跌0.23元/公斤。据卓创资讯数据显示，7KG外三元仔猪价格533元/头，环比上月跌24/头，同比涨257元/头。据博亚和讯，全国20kg仔猪价格34.55元/公斤，环比上月跌2.19元/公斤，同比涨3.37元/公斤。 表2-1能繁母猪存栏情况 资料来源：农业农村部、卓创资讯、涌益咨询、我的农产品网、方正中期研究院 图2-1能繁母猪存栏量图2-2能繁母猪存栏变化 资料来源：农业农村部、方正中期研究院资料来源：农业农村部、方正中期研究院 图2-3淘汰母猪屠宰量图2-4后备母猪销量及环比 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-5样本企业能繁母猪配种数图2-6每胎产仔数 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院资料来源：涌益咨询、方正中期研究院 图2-77kg外三元仔猪全国均价（公斤）图2-815KG仔猪出栏均价 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图2-9全国仔猪出栏平均利润图2-10能繁母猪价格 资料来源：同花顺方正中期研究院资料来源：同花顺方正中期研究院 2.生猪基础存栏量仍然不低，5月可能保持惯性增涨 2023年4-5月份出栏生猪理论来自于2022年6-7月能繁母猪配怀后出生的仔猪。去年6月份能繁母猪在此轮周期性见底后出现低位环比反弹，而且当月月度环比回升2.2%，在单月中属于较大涨幅，尤其当时猪价快速反弹令市场情绪回暖，此外去年全年仔猪价格相对较弱，可能一定程度说明仔猪供给相对较为充足。因此按照猪周期推算，2023年5月份后预计生猪出栏可能再度回到较高水平，生猪存栏量随着周期上行有望环比逐月持续上升。当前能繁母猪产能已经实现完全优化， 生产性能较此前非瘟年份已经出现较大提高。因此，本轮周期面临的产能瓶颈较2019年和2020年要小很多，产能恢复的速度可能更快，这可能成为限制养殖利润水平走高的主要因素。 从屠宰量来看，一季度屠宰量整体环比逐月增加，并高于去年同期水平，出栏体重仍然处于相对高位。截止5月初，据卓创资讯数据显示，全月日均屠宰量19.8万头，上月日均18.7万头，去年同期17.4万头。全国生猪出栏均重122.95kg，环比3月下跌0.40kg，同比去年增加3.07kg，同比2021年体重峰值下降12.35KG。 图2-11生猪存栏量推测图2-12生猪各省屠宰量合计 资料来源：农业农村部、方正中期研究院整理资料来源：各省农业局、方正中期研究院整理 图2-13上市公司生猪销量图2-14上市公司仔猪销量 资料来源：国家统计局、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 图2-15屠宰企业日度开机率图2-16全国生猪日度屠宰量资料来源：卓创资讯、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-17生猪出栏体重图2-18生猪出栏均重 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 图2-19小猪存栏图2-20大猪存栏 资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理资料来源：涌益咨询、方正中期研究院整理 表2-2部分上市公司生猪出栏情况（万头） 资料来源：上市公司公告、方正中期研究院 3.4月份饲料价格整体继续走低，部分原料出现反弹 2023年4月份国内饲料价格整体跟随外盘高位回落，其中国产玉米价格创出近期低点，新麦上市在即，谷物整体供应较为宽松，但豆粕受大豆到港延迟影响出现反复。豆粕库存低位，现货价格波动十分剧烈。 截止2023年5月初，育肥饲料3.47元/公斤，环比上月跌0.02元/斤，同比跌0.06元/斤。豆粕均 价4380元/吨，环比上月涨330元/吨，同比涨80元/吨，玉米均价2780元/吨，环比上月跌50元/吨， 同比跌90元/吨。外购仔猪养殖利润-280元/头，环比上月涨200元/头，同比跌219元/头，自繁自养利润-308元/头，环比上月涨20元/头，同比跌28元/头。全国猪粮比价5.14:1，猪粮比再度回到国家一级过度下跌预警区间附近。 4月份生猪出栏成本环比3月份小幅反弹，由于4月份的育肥猪出栏来自去年12月份的补栏仔猪，过去的4个月饲料价格整体价格不低，尤其豆粕价格年前一直处于高位水平，2023年一季度行业平均育肥出栏完全成本环比去年底出现回落，但同比去年一季度仍然有增无减，据三方机构测算当前二次育肥平均出栏成本约在在16-16.5块/斤左右。 图2-21玉米均价图2-22豆粕均价 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理资料来源：同花顺、方正中期研究院整 图2-23生猪养殖盈利周期 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 图2-24自繁自养养殖利润（元/头）图2-25外购仔猪养殖利润（元/头）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图2-26猪粮比及预警线图2-27猪粮比 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图2-28压栏后出栏成本测算图2-29育肥料价格