豆类5月行情回顾与6月展望：利空因素持续 豆粕价格仍将走低

第1页 利空因素持续 豆粕价格仍将走低 ————豆类5月行情回顾与6月展望 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：饲料养殖研究中心 王亮亮 执业编号：Z0017427 (投资咨询) 联系方式：010-68578697/ wangliangliang3@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月4日星期日 豆类期货月报 Soybean Monthly Report 5月份美豆价格从1400美分/蒲上方连续回落至1300美分/蒲下方。随着我国大豆到港量较大且通关进度加快，叠加美豆走弱使得国内豆粕现货价格大幅下挫，期货也随之走低，基差大幅收敛。 国际大豆市场近强远弱的格局预计仍将持续，2022/23年度南美大豆丰产难以有效支持全球大豆需求，2023/24年度大豆丰产或鞭长莫及。从南美大豆总体产量来看，2022/23年度由于阿根廷大豆本年度产量几近腰斩，因而与其说南美大豆丰产不如说是产量错配导致的阶段性出口旺盛，而2022/23年度美豆和阿根廷的减产势必使得巴西需求旺盛，巴西降价出口的同时包括全球主要进口国甚至是阿根廷美国都增加了巴西大豆的需求，结合往年出口销售进度来看，预计巴西大豆基差将会逐步止跌反弹，7-8月全球大豆有可能出现阶段性供应偏紧的情况，而7-9月正式美国大豆的关键生长季，如果出现天气炒作，那么美豆期货价格也有可能在三季度出现一波反弹。新作大豆来看，5月USDA报告预计2023/24年度美国大豆产量为1.2274亿吨。厄尔尼诺事件一般会使得北美、巴西南部及阿根廷降雨充沛，预计后续USDA报告将会继续上调新作美豆产量。2023/24年度巴西和阿根廷两国大豆产量大概率超过2亿吨。国际大豆市场供应预计在四季度以后逐步转向宽松。美豆期货主力合约预计在6月份区间震荡为主，上方压力位依旧在1400-1450美分/蒲区间，月内下方暂看至1250美分/蒲一线。接下来仍需关注新作美豆播种情况。 国内大豆供应逐步增加，豆粕强现实逐步弱化。国内豆粕市场是供给主导价格的市场，需求会影响阶段性节奏。2022/23年度大豆进口量有所增加，根据排船及发船情况来看上半年大豆到港量较大，供应总量上较为充足。小麦大量替代玉米（小麦蛋白含量高于玉米）使得豆粕的饲用需求减少。随着港口大豆检验时长问题被逐步解决，油厂开机率快速提升，豆粕价格预计持续承压运行。预计6月份M2309合约在3300-3600元/吨区间震荡为主，考虑逢高沽空。 下游需求端在保证供应安全的情况下考虑降低现货头寸，同时也可考虑对现货库存进行部分卖出套保。 风险点：新作美豆遭遇极端天气。 第2页 目录 第一部分 期货行情回顾 ................................................................................................................................... 1 一、2023年5月CBOT大豆期货行情 ...................................................................................................... 1 二、2023年5月大商所豆粕期货行情 .................................................................................................... 1 三、豆粕现货与基差行情 ......................................................................................................................... 3 第二部分 国内外基本面分析 ........................................................................................................................... 4 一、南美大豆供应情况 ............................................................................................................................. 4 二、美国大豆供应情况 ............................................................................................................................. 8 三、国内豆类供应情况 ........................................................................................................................... 13 四、国内豆粕需求情况 ........................................................................................................................... 19 第三部分 国际大豆市场逻辑与美豆价格研判 ............................................................................................. 21 第四部分 国内豆类供需平衡及豆粕市场研判 ............................................................................................. 25 第五部分 套利机会分析 ................................................................................................................................. 27 一、基差走势研判 ................................................................................................................................... 27 二、豆菜价差研判 ................................................................................................................................... 27 第六部分 主要结论及操作建议 ..................................................................................................................... 29 一、综合研判与操作策略 ....................................................................................................................... 29 二、产业的套保操作策略 ....................................................................................................................... 30 三、豆粕指数季节性分析 ....................................................................................................................... 30 四、期权走势与操作策略 ....................................................................................................................... 31 第七部分 相关股票 ......................................................................................................................................... 33 请务必阅读最后重要事项 第1页 第一部分 期货行情回顾 一、2023年5月CBOT大豆期货行情 2023年5月CBOT大豆主力07合约震荡走低，月初开于1419.25美分/蒲，月底收于1299. 50美分/蒲，月度下跌119.75美分/蒲，跌幅8.44%，期间内最高上探至1446.75美分/蒲，最低下探到1270.75美分/蒲，5月美豆主力期货合约成交量231.3万手，较4月成交量增加19.9万手。近期影响美豆行情的主导因素在于南美大豆主产区天气、巴西收割与发运节奏、美豆新作产量预期这三个方面。随着巴西大豆丰产兑现及发运加快，短期大豆供应逐步增加，美豆承压运行。 图 美豆主力合约价格走势图 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 二、2023年5月大商所豆粕期货行情 2023年5月，大商所豆粕期货合约震荡走低。连粕主力09合约5月初开于3503元/吨，5月底收于3379元/吨，月度下跌118元/吨，跌幅高达3.37%，期间最高上探至3565元/吨，最低下跌至3358元/吨 。豆粕主力09合约5月成交2080.2万手，较4月成交量增加498.3三季度美豆主产区干旱，单产下调带动美豆价格重心上移。 美豆丰产叠加巴西大豆加速收割与出口，美豆震荡下挫。 请务必阅读最后重要事项 第2页 万手，截至5月底持仓135.4万手，较4月底持仓减少6.2万手。豆粕期货价格走势主要受到美豆价格及大豆到港节奏的影响。 图 豆粕主力合约价格走势图 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 图 豆粕月度成交量与持仓量（手） 资料来源：大商所、同花顺 豆粕库存连续下降，人民币汇率走低，油厂挺价，基差处于历史高位。 一季度大豆到港量较大，叠加美豆下跌带动连粕下挫。 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、豆粕现货与基差行情 5月，沿海豆粕现货价格大幅下挫，基差如预期以现货向下靠拢期货的方式进行收敛，目前基差大幅收敛但仍然处于历史同期高位，预计现货仍将向下靠拢期货以进一步收敛基差。 表 国内豆粕基差情况 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 图 豆粕现货价格走势图 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 2023-05-04至2023-05-31现货价涨跌1月盘面基差涨跌近7日涨跌5月盘面基差涨跌近7日涨跌9月盘面基差涨跌近7日涨跌南通3570-570263-451-37548090-396191-480-343天津3720-630413-511-29563030-316341-540-263日照3580