鸡蛋期货月度报告：鸡蛋5月行情回顾与6月行情展望-9月期价贴水过高，过度悲观预期或需修正

S 鸡蛋期货月度报告EggfuturesMonthlyReport 9月期价贴水过高，过度悲观预期或需修正 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】 75号 作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 成文时间：2023年6月4日星期日 —鸡蛋5月行情回顾与6月行情展望摘要：2023年5月份，农产品整体再度出现新一轮系统性下跌，但鸡蛋期价由于贴水过高叠加估值偏低表现相对抗跌，鸡蛋现货价格随着产能上升开始温和回落。展望6-7月份，我们认为现货端由于新增开产增加及梅雨季节来临，可能难 有亮眼表现，但期价由于估值偏低可能将在现实与预期之间反复切换，尤其9 月期价当前深度贴水下可能容易出现反弹。 1、新增开产逐步增加，产能上升斜率加速。尽管5月份前存栏仍然处在低 位，但1-2月份补栏鸡苗逐步开产，当前淘鸡逐步放量叠加养殖利润环比下行，一定程度已经验证产能的恢复。 2、期货端已经深度贴水，进一步走低的空间变小。09合约在过去一段时间里被补栏放量叠加饲料下跌的双重利空里，被市场交易成深度贴水，当前9月绝对价格在养殖成本附近迎来强支撑，在产能充分释放前季节性旺季的合约跌破成本的概率可能仍然不高。 3、5月下旬肉禽价格走低对蛋价边际支撑减弱，关注6月份端午节消费能否带来提振。 4、产业周期下行以及农产品整体估值偏高仍是长期风险。大宗农产品虽然经历连续下跌，但整体估值高位的格局未变，二季度新作播种完成，基础农产品供给端若无持续利多，可能面临较长时间的估值回归压力。 综上所述，鸡蛋供需基本面上，当前在产蛋鸡存栏量保持环比回升，但绝对量依然处在历史同期偏低位置，同时目前450天以上日龄老鸡占比仍然较高，7 月份高温产蛋率下降后面临集中淘鸡压力，不过2023年一季度末鸡苗价格快速反弹可能反应补栏积极性已经趋于火热，二季度开始新增开产量或将仍然不弱。综合来看，当前鸡蛋基本面整体供需矛盾不够突出，但产业风险在逐步积累。边际上，5月末禽肉产品转弱叠加猪价持续低迷对蛋价形成拖累，但6月份有端午小旺季提振，终端仍有节奏性的补库需求。不过蛋鸡产业经历长期盈利时间后，产业周期存在下行风险，本年度疫情后物流恢复，饲料成本下移令养殖户补栏边际风险降低，蛋价及养殖利润长期维持高位，本年度一季度已经开始一波集中补栏，二季度及三季度产能正真迎来集中释放后，现货端的压力仍然不小。操作上，当前经历3-4月份期价大跌后形成高基差，高月差，5月份有阶段性企稳迹象，市场的交易逻辑在现实与预期中反复切换，近端07合约由于处在梅雨季节可能 仍然延续弱势表现，但远月09合约在养殖成本附近可能迎来较强支撑。月间可 能逐步切换至近弱远强。单边09反弹对待，或进行月间的空7多9反套。 风险点：饲料成本价格、禽流感、中美关系。 目录 第一部分、行情回顾3 一、现货行情回顾3 二、期货行情回顾4 第二部分、鸡蛋市场供需情况8 一、供应市场分析9 （一）老鸡淘汰增加带动5月在产存栏量小幅走低9 （二）5月份鸡苗销量季节性回落，但绝对量仅次于2019年11 （三）养殖户淘鸡积极性增加，老鸡占比高位回落12 二、需求市场分析13 （一）产销区销量监测13 （二）5月份相关产品价格高位转弱14 第三部分、养殖利润及成本情况15 第四部分、鸡蛋期货月间价差及季节性规律17 一、鸡蛋现货季节性规律17 二、关注月间反套19 第五部分技术分析20 第六部分观点总结及操作建议21 第七部分相关股票22 第一部分、行情回顾 一、现货行情回顾 2023年5月份鸡蛋现货价格高位回落，价格重心震荡走低，五一长假对消费短期提振明显，但鸡蛋供给增加及肉禽价格走低，对蛋价形成较大压制，梅雨季节来临前中下游均已降库为主。截止6月初，蛋价整体仍远高于养殖成本，但均价已经跌至去年同期水平。 鸡蛋现货价格在2022年12月份出现超跌，但春节后低开幅度显著小于往年，终端的积极补 库，使得蛋价在2月逆季节性上涨，一反常态出现淡季不淡特征，但弱复苏背景下，消费被前期集中透支后，3-4月份反而表现不及预期，终端走货速度出现下滑，5月份虽有五一长假短期提振，但整体消费乏善可陈，走货速度出现下降。 截至6月初，鸡蛋主产区均价4.47元/斤，月环比跌0.15元/斤，同比高0.08元/斤，主销 区均价4.64元/斤，月环比跌0.16元/斤，同比高0.04元/斤；全国均价4.55元/斤，环比5月初跌0.15/斤，同比高0.06元/斤。 图1-1主产区鸡蛋平均价（元/斤）图1-2主销区鸡蛋价格（元/斤）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 鸡蛋现货价格月度涨跌热点图资料来源：同花顺、方正中期研究院 二、期货行情回顾 2023年5月，农产品剧烈震荡后再度出现系统性下跌，近消费端商品走势偏弱。但谷物端玉 米在阶段性利空集中兑现后出现反弹，鸡蛋9月期价创出近期低点，全月低位震荡，在养殖成本附近得到支撑。 1-2月，蛋价先跌后涨，春节前后国内疫情影响基本消失，居民户外消费在长期压制下出现 集中修复性反弹，餐饮业强劲复苏，带动生鲜品整体价格表现强势。鸡蛋现货价格在2022年12 月份出现超跌，但春节后低开幅度显著小于往年，终端的积极补库，使得蛋价在2月出现逆季节性上涨，一反常态表现淡季不淡特征，本年度2月份涨幅2.7%，过去年份2月份平均跌幅13.86%。3月份至清明节前后，蛋价受养殖成本回落影响，出现小幅下移，但由于新增开产蛋鸡偏少， 供给人是偏紧，不过消费端在经历集中爆发式修复后，3月份整体缺乏亮点，终端补货出现前置， 3月份下旬高价鸡蛋走货速度受到一定抑制。 4月份至5月，鸡蛋现货价格走低叠加玉米价格大跌，使得鸡蛋期价大幅下挫，近月06合约 跌至养殖成本附近，远月09合约跌至对现货贴水，59及69价差处于历史高位。 图1-3文华农产品指数 资料来源：文华财经、方正中期研究院 图1-4文华鸡蛋指数 资料来源：文华财经、方正中期研究院 图1-51-4月份鸡蛋玉米走势相关性图1-6鸡蛋价格曲线 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-7鸡蛋期货持仓及成交情况图1-8鸡蛋05合约期价 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 图1-9鸡蛋06合约期价1-10鸡蛋07合约期价 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-11鸡蛋08合约期价1-12鸡蛋09合约期价资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-13鸡蛋05合约基差1-14鸡蛋06合约基差 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-15鸡蛋07合约基差1-16鸡蛋08合约基差 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-17鸡蛋09合约基差1-18鸡蛋仓单数 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 第二部分、鸡蛋市场供需情况 表2：2023年2月份鸡蛋重点关注数据变化 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 一、供应市场分析 （一）老鸡淘汰增加带动5月在产存栏量小幅走低 2023年一季度以来蛋鸡在产存栏量持续缓慢回升，但绝对在产存栏仍处于历史仍处于历史同 期相对低位。截止5月底，卓创资讯样本数据显示栏量环比持平微降，但同比出现增涨，蛋鸡产 能在疫情后延续低位回升，并上升斜率出现加速。5月底全国在产蛋鸡存栏量11.79亿羽，环比4 月微降0.59%，同比增0.08%。 5月下旬养殖利润环比走低，叠加新增开产上升，养殖户淘汰老鸡积极性显著上升，周度淘 鸡出现放量。淘汰鸡日龄高位连续回落，当前淘汰鸡鸡龄处于520天附近，老鸡占比仍然不低；6 月份开始在产预计大概率仍将保持缓慢回升趋势，缘于2-3月份补栏鸡苗将会陆续迎来集中开产。 图2-1在产蛋鸡月度存栏量资料来源：方正中期研究院测算 图2-2种蛋利用率图2-3蛋鸡产蛋率 资料来源：卓创资讯方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 蛋鸡存栏月度空栏率（%） 14 12 10 2023 8 2022 6 2019 4 2020 2 123456789101112 2021 图2-4空栏率图2-5120天后备鸡占比 资料来源：卓创资讯方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-6120-450天占比图2-7450天以上老鸡占比 资料来源：卓创资讯方正中期研究院测算资料来源：卓创资讯、方正中期研究院测算 （二）5月份鸡苗销量季节性回落，但绝对量仅次于2019年 2023年4月份蛋鸡苗量价齐升，3月份开始全国气温回归，饲料原料价格下跌加速，蛋鸡产业逐步进入季节性补栏旺季。尤其养殖利润再度创出历史同期高位后，养殖户扩栏信心增加，以此同时，鸡苗价格、种蛋入孵率逐步与补栏情绪相互佐证，苗价在一季度整体前低后高，并在4月上涨加速，肉鸡苗及鸭苗价格价格均有强劲表现。5月份阶段性补栏高峰过境，蛋禽及肉禽苗价格均有不同程度转弱。 三方数据卓创资讯监测的18家代表企业显示，5月商品代鸡苗总销量约为4436万羽，月环 比跌5.76%，同比涨幅10.13%。截止6月初全国蛋鸡苗平均价格3.5元/羽，环比上月跌0.50元/ 羽，同比跌0.10元/羽；肉鸡苗2.49元/羽，环比上月跌1.87元/羽，同比跌0.16元/羽；肉鸭 苗价格3.30元/羽，环比上月涨0.35元/羽，同比涨1.62元/羽。 鸡苗月度销量（万羽） 5900 2023 5400 2022 4900 4400 2018 3900 2019 3400 2900 2020 2400 2021 123456789101112 图2-8鸡苗月度销量图2-9鸡苗价格 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：博亚和讯、方正中期研究院整理 图2-10鸭苗价格图2-11肉鸡苗价格 资料来源：博亚和讯、方正中期研究院整理资料来源：博亚和讯、方正中期研究院整理 （三）养殖户淘鸡积极性增加，老鸡占比高位回落 卓创资讯显示，截止6月初淘汰鸡平均日龄517天，环比上个月提前6天，同比延后20天， 整体仍高于505天淘汰老鸡平均日龄。一季度以来，存栏低位叠加养殖利润偏高，养殖户淘鸡均不积极，5月份开始养殖利润同比出现下滑，养殖户淘鸡增加，但由于整体仍然保持盈利，淘鸡仍未大量放量。截止6月初，全国淘汰鸡均价5.53元/斤，环比上月跌0.52元/斤，同比跌0.02 元/斤。淘汰鸡价格仍处于近几年同期高位。5月份淘汰鸡周均出栏1789万羽，4月周均出栏1625 万羽,去年同期周均1547万羽。 450040003500300025002000150010005000 淘汰鸡周度�栏量（万只） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018 20192020202120222023 主产区淘汰鸡均价（元/斤） 2014 13.5 2015 11.5 2016 9.5 2017 7.5 2018 5.5 20192020 3.5 2021 1.5 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20222023 图2-12淘汰鸡出栏量图2-13淘汰鸡均价 淘汰鸡日龄（天） 540 2019 520 2020 500 2021 480 460 2022 440 2023 420 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：同花顺、方正中