交通运输行业周报：申通4月业务量/收入同比增速领跑，看好港口铁路公路板块的向上动能

证申通4月业务量/收入同比增速领跑，看 研 券好港口铁路公路板块的向上动能 究——交通运输行业周报20230513-20230519 报 告增持（维持）主要观点 行业观点 行业:交通运输 港口铁路公路：目前“一省一港”的格局基本实现，但相邻省份之间 日期: 2023年05月22日 的港口由于腹地交叉仍存在较为激烈的竞争，因此后续各省份之间的港口仍有整合或者合作的空间，竞争格局改善之后，港口收费方面存 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 11% 8% 5% 2% -1%05/22 -4% 08/22 10/2212/2203/2305/23 -7% -10% -13% E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 行业周报 相关报告： 《民航载客量稳步提升，国航4月 ASK/RPK环比增速领先》 ——2023年05月18日 《“一省一港”格局下价格具备向上空间，看好中特下港口铁路公路的表现》 ——2023年05月15日 《快递市场呈现快速恢复势头，成本优势有望助力航司加速修复》 ——2023年04月24日 在中枢上行的空间。和港口一样，铁路和公路也是重要的基础设施。2023年出行需求的逐步释放使得铁路和公路板块呈现回暖趋势，随着后续旅游旺季临近，预计出行流量将持续修复。同时，我们认为，中特估仍然是贯穿2023年的主线之一，而港口、公路和铁路板块中不少央国企经营稳健发展、且分红稳定，是兼具成长性和稳定性的优质标的，在中特估和国企改革政策的推动下，具备较强的向上动能。。 航空机场：短期内来看，国内航空市场复苏确立，五一假期民航日均客运量已超过2019年同期水平，但国际航线仍处于恢复过程中。中长期来看，航空供需改善逻辑预计在未来三年将推动航司向上修复，航空市场有望迎来航空大周期。同时，随着国际航线的陆续复航，核心枢纽机场有望通过国际旅客吞吐量的提升拉动机场免税店业务。 快递物流：在监管政策和行业转向注重“服务能力”的共识下，虽然小幅度的价格竞争可能无法避免，但单票收入底部具备较强的支撑。消费升级以及制造业转型升级有望推动快递物流行业继续增长。在行业同质化的情况下，我们认为，差异化的竞争策略和优质服务能力是后续行业竞争中的胜负手，而头部企业持续投入的资产将成为保障其服务能力的基石，市场份额预计将逐渐向行业头部企业聚集。 航运：油运行业中长期的景气度并没有发生改变，行业供需改善支撑运价中枢上行的逻辑后续有望逐步得到印证。二季度行业进入了传统的淡季，近期的运价指数下滑是行业季节性特点下的正常现象，随着今年中国经济加速复苏、出行需求释放、以及运距被拉长，在下半年进入行业旺季后，运价有望创新高。 建议关注： 招商港口：公司港口业务增长稳健且分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。截至2023年 5月19日，PB仅0.81倍，在中特估主题概念下，估值有望重塑。唐山港：公司是干散货港口运输龙头，2022年完成货物吞吐量2.1亿吨，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：公司23Q1业绩呈现向上修复趋势，旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、 行业周报 “散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一定的增长空间。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中谷物流：内贸集装箱物流行业的龙头企业，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点4 1.1港口、铁路和公路4 1.2航空机场4 1.3快递物流5 1.4航运6 2建议关注7 3行业新闻及公司公告9 3.1中通快递：23Q1营收89.8亿元，同比增长13.7%9 3.2长久物流：拟收购广东迪度新能源有限公司51%的股权.9 3.3厦门国贸：拟向不特定对象增发A股股票，募集资金总额不超过37亿元10 4本周行业表现10 5风险提示11 图 图1：2023年4月主要企业快递业务收入及增速（单位：亿元、%）6 图2：2023年4月主要企业快递业务量及增速（单位：亿件、%）6 图3：2022~2023年主要企业快递单票收入及增速（单位：元/件、%）6 图4：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年5月 18日）7 图5：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 5月12日）7 图6：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年5月18日）7 图7：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年5月 19日）7 图8：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年5 月19日）10 图9：本周交运子板块表现（2023/5/13–2023/5/19）11 表 表1：4月主要快递企业经营数据5 表2：本周前五位领涨个股11 表3：本周前五位领跌个股11 1行业观点 1.1港口、铁路和公路 近日，北京市商务局、天津市商务局、河北省发展改革委，共同签署了《京津冀深化口岸合作框架协议》。天津港集团、河北港口集团共同签署了《津冀世界一流港口联盟合作协议》，以构建津冀世界一流港口群为目标，共同推动区域合作、提升港口高质量发展水平，探讨智慧绿色港口建设，进一步增强港口辐射和带动作用，服务雄安新区建设，为京津冀协同发展提供有力支撑。我们认为，目前“一省一港”的格局基本实现，但相邻省份之间的港口由于腹地交叉仍存在较为激烈的竞争，因此后续各省份之间的港口仍有整合或者合作的空间，竞争格局改善之后，港口收费方面存在中枢上行的空间。从2023年一季度的数据来看，外需减少、欧美库存压力大的影响正在逐步减弱，同时随着经济形式的陆续恢复，预计二季度的外贸将全面恢复，港口的吞吐量也将同步增长。 和港口一样，铁路和公路也是重要的基础设施。2023年，出行需求的逐步释放使得铁路和公路板块呈现回暖趋势，随着后续旅游旺季临近，预计出行流量将持续修复。同时，我们认为，中特估仍然是贯穿2023年的主线之一，而港口、公路和铁路板块中不少央国企经营稳健发展、且分红稳定，是兼具成长性和稳定性的优质标的，在中特估和国企改革政策的推动下，具备较强的向上动能。 1.2航空机场 2023年4月民航旅客运输规模继续回升，完成旅客运输量 5027.5万人次，环比增长10.0%，同比增长537.9%，恢复至 2019年同期的94.6%。短期内来看，国内航空市场复苏确立，但国际航线仍处于恢复过程中。此外，俄乌冲突后，欧美航司无法飞跃俄罗斯，导致飞行距离被拉长、飞行成本上升，因此中国航司在国际航线上具备一定的成本优势，随着国际航班复航，中国航司的国际旅客有望快速提升。中长期来看，航空供需改善逻辑预计在未来三年将推动航司向上修复，航空市场有望迎来航空大周期，而三大航依靠各自主基地的枢纽位置，有望加速修复。同时，核心枢纽机场的地理位置优势并没有改变，随着国际航线的陆续复航，有望通过国际旅客吞吐量的提升拉动机场免税店业务。 1.3快递物流 2023年快递市场呈现逐步修复趋势。本周中通发布了2023年 一季报，公司业绩表现亮眼，调整后净利润达19.2亿元，同比增长82.1%。同时，公司23Q1完成包裹63.0亿件，市占率提升1.8pct至23.4%。根据各家快递公司2023年4月运营数据，头部快递企业4月快递收入和业务量均保持了双位数的增长趋势，主要由于去年同期受疫情影响基数较低。此外，申通快递收入和业务量增速领跑，同比增速分别为53.8%和69.2%。全年来看，快递件量有望继续保持双位数增长趋势。在监管政策和行业转向注重“服务能力”的共识下，虽然小幅度的价格竞争可能无法避免，但单票收入底部具备较强的支撑。消费升级以及制造业转型升级有望推动快递物流行业继续增长。在行业同质化的情况下，我们认为，差异化的竞争策略和优质服务能力是后续行业竞争中的胜负手，而头部企业持续投入的资产将成为保障其服务能力的基石，市场份额预计将逐渐向行业头部企业聚集。 表1：4月主要快递企业经营数据 快递业务收入（亿元） 2023年 2022年 同比 环比 顺丰控股 146.5 115.1 27.3% -6.5% 韵达股份 35.4 28.6 23.7% -3.5% 圆通速递 41.1 31.2 31.7% -5.8% 申通快递 31.3 20.3 53.8% -1.5% 快递业务量（亿件） 2023年 2022年 同比 环比 顺丰控股 9.7 7.5 29.6% -6.3% 韵达股份 14.6 11.3 28.5% 0.5% 圆通速递 17.4 12.5 39.4% -2.3% 申通快递 13.4 7.9 69.2% 1.4% 单票收入（元/票） 2023年 2022年 同比 环比 顺丰控股 15.1 15.4 -1.8% -0.2% 韵达股份 2.4 2.5 -4.0% -4.0% 圆通速递 2.4 2.5 -5.5% -3.7% 申通快递 2.3 2.6 -9.0% -2.9% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所 图1：2023年4月主要企业快递业务收入及增速 （单位：亿元、%） 图2：2023年4月主要企业快递业务量及增速（单位：亿件、%） 180.0 快递收入同比 27.3% 31.7% 23.7% 53.8% 60.0% 20.0 快递业务量同比 69.2% 39.4% 29.6%28.5% 80.0% 120.0 60.0 40.0% 20.0% 15.0 10.0 5.0 60.0% 40.0% 20.0% 0.0 顺丰韵达圆通申通 0.0% 0.0 顺丰韵达圆通申通 0.0% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所资料