机构投资者周末小范围交流纪要-20240122

会议精要 上周市场非常低迷，机构整体也很煎熬，下跌还是超出预期的，转折点也是外资大幅卖出，直接就把支撑的趋势给打破掉。整个的就进入下一波的下降的一个趋势。近段时间每天是4500多家下跌成为市场的常态，而且缺乏跟风盘，只要反弹就有机构在卖出，基本上就是追高套人，亏钱效应非常明显。 会议精要 上周市场非常低迷，机构整体也很煎熬，下跌还是超出预期的，转折点也是外资大幅卖出，直接就把支撑的趋势给打破掉。整个的就进入下一波的下降的一个趋势。近段时间每天是4500多家下跌成为市场的常态，而且缺乏跟风盘，只要反弹就有机构在卖出，基本上就是追高套人，亏钱效应非常明显。从国家队的走势来看，也是在维稳护盘基本上是周四买入沪深300，基本维稳，但是效果并不是非常好。此外还有一些雪球敲入敲出、基金清盘等问题，使得市场加速下跌。多数机构认为现在市场风格比较混沌，当前业绩预告窗口，科技板块面临业绩的不确定性，虽然日本跟漂亮国的股市是新高的，像美股英伟达涨得很好，但是A股并没有与之对标的企业，在业绩不达预期的情况下，市场可能会发生风格转移，中大盘蓝筹今年可能会更加受益。 买方机构看好方向 旅游酒店：年报业绩预期不错，国家政策也是十分支持消费和旅游，估值和业绩提供不错的安全边际。有嘉宾认为旅游板块整体业绩会超过2019 年，取得两位数以上的增长。 传媒游戏：目前最近还在博弈政策，上周有关部门发文提及避免一个出台负面的政策，同时此前造成板块大跌《征求意见稿》下周一截止，字节和腾讯商业竞争上也有所缓和，游戏板块基本有业绩支撑，涉及出海，估值偏低，弹性也还可以。 高股息：近期保险、公募等固收类产品在配高分红方向，国寿和新华500亿私募备案完成，红利方向包括煤炭、水电、银行等等氢能源：产业利好不断，政策扶持加上订单落地，有望随新能源赛道一并反弹。 消费电子：苹果VisionPro昨天晚上漂亮国开售，才开售五分钟，就挤爆了服务器，半小时内实体店直接售整。而在国内，甚至已经叫价九万一台，可见消费者对该产品的高度认可，此外还有新品智能戒指。 AI硬件软件：上周五外围人工智能板块涨得比较好，美股英伟达继续新高，映射到A股来看，光模块赛道存在一定反弹。 光伏：行业基本面还没有完全见底，至少现在看不到。目前还在打价格战的过程，由于重资产行业有一些企业可能存在债务危机。虽然行业近期也有一些边际改善，红海航运断了，欧洲那边可能存在补库需求，但现在大家都担心特朗普上来加大关税，整体来看利好和利空都有。 北交所：整体盘子小，目前成交额环比放大，大盘不行的时候北证有望成为主板的反向期权指标。 出海概念：商务部办公厅在1月17日发的通知，计划于2024年去组织老字号嘉年华的活动，旨在结合这种境外一些商品的这种展示或交流，来推动中国优秀文化这种国际传播同时，也鼓励了这种老字号企业去利用我们跨境电商平台去拓展海外市场，促进中国国货产品出口，进一步增强中国老字号品牌在国际舞台产业竞争力。 医药：这几年板块跌幅比较严重，中国人口老龄化严重，同时医药板块整体估值偏低，可以长期关注。 券商自营投资经理： 上周市场非常低迷，机构整体也很煎熬，下跌还是超出预期的，转折点也是外资大幅卖出，直接就把支撑的趋势给打破掉。整个的就进入下一波的下降的一个趋势。近段时间每天是4500多家下跌成为市场的常态，而且缺乏跟风盘，只要反弹就有机构在卖出，基本上就是追高套人，亏钱效应非常明显。从市场的特征来看，就是说只要有反弹资金就跑，市场基本上就是在做一些低吸高抛的些操作，从国家队的走势来看，也是在维稳护盘基本上是周四买入沪深300，基本维稳，但是效果并不是非常好。所以说从我们的直观感受，我们也在经历一些雪球的敲人的感觉。就是说因为有突发事件造成了17号的一个大跌，就会触发条件敲入。这个实际上形成了一种多杀多的一个情况因为对于场外的机构来说，它远在23年的3月份之后，陆续地发行的需求基本上ZZ500的，在5300点以下基本上就开始陆陆续续的这个开始敲入了。但是我们直观感受在18号的时候，这个机构它都有襁褓性，理论上说他原来做了很多单，然后中证500，但是在市场突然的一个暴跌效应中它可能会很多机构是在襁褓，他会提前的把多单给平掉，这样的话就导致了市场就突发性的更进步下跌，而且导致期货端它的贴水非常厉害，它负面效应是非常强的，即使是它发生了一定的削弱因为它多单上面的平平单出于恐慌抢跑这种损失，他可能对整个券商的业绩也是一个非常负面的行为，就是说因为期货端的贴水太厉害，对量化基金的冲击会非常大。因为我们客观的知识去年主观多头基本上亏了很多，基于但是量化基金基本上是赚钱的，基本上还是属于一个市场的维稳的力量一天两千多亿的这样一个交易，很多都是说量化基金贡献的。但是由于在股指期货的大量的快速的下跌，而且贴水的迅速增加，它可能有的不是完全中性的这种对冲的量化的基金，它可能在窗口端损失非常大，但是随着股指期货的快速的一个下杀，趋势的增长，它又面临一个两难的趋势，是加空单对冲，如果加空单对冲，那么跳水太大了，看来它可能损失也会比较大一点，但是你不对冲你的敞口，就是那也受不了。 整体来看这个风控的预警线、止损线的这样类似的一些产品，包括私募基金的产品，在过去的一周都很难过，如果你触及线，你就会面临一个被迫的一个减仓的动作，或者是被迫的一个加对冲的通道。我也看了不少文章说现在有什么叫打包共读，其实没有什么所谓的空洞，这些空头就是原来的多头。为了避免这种风控的纪律或者是大幅的下跌，它被迫加了一些困难的保护。整体的感觉我们就觉得上一周就类似于缩小版，微型版的2015年的去杠杆造成的这种一个小型的流动性的危机所以说整体发展确实市场是一个流动性出问题，而且是一个大的问题。15年那次就是因为连环的一个爆雷从两融开始，包括一些其他的什么杠杆资金什么东西全部清掉。今年可能也类似于这样一个东西，先从雪球这边慢慢地受影响，后续的两年包括一些产品的赎回触及风控止损线了，这个已经脱离开个股的基本面了，完全没有。你跟你的标的没有什么实质的意义，主要就是流动性出问题了。基于公共线被迫去战场或者是做应用的对冲工作，所以说我们觉得上周对一些机构来说是非常难的。从国家队的应对来说，它是加了一 些50或者是300，这也是很好的，我们也看到随后300这种相应的期货它的波动率迅速下来，就市场就有信心了。300肯定是有大量的资金来买入，但是它不解决问题。真正后面最大的问题，0是中证500和中证1000，它相应的这样一个血球，包括相应的量化产品，它的风险其实还没有解决。 其实周四周五的话，中证500和中证1000的指数还是基于下跌的它没有稳住。然后其实我们看下来，其实去年发行的一些雪球，它的80%实际上还是在下面，如果是后续这个指数不稳住，它继续的下杀，它还会连环的一轮一轮去出现这种负的反馈，所以说这个问题没有缓解，这个问题没有缓解。所以说我们觉得最好的从国家队来说，我们的感觉最好的其实实际上就是做多中证500或者是中证1000，这样的话市场就会稳住。 现有的你拉银行去拉50去拉300这个东西对市场的风险缓解没有什么太大的实际的意义。就是我们上周的一个观察，基于这个观察，我们就觉 得现在市场是极度的缺乏一个信心，还有资金。因为你因为我们看到整个市场原来也预计到20年是一个只是一个宏观的或者是一个大选之年，还有一个是个政策式的特征会非常明显，对吧？我们会出很多一个政策，政策可能就可能会对市场造成一定的影响，我们原来一直讲先破后立马这个你比方说重要会议提了很多东西，承接中央经济会议金融工作会议的精神，它打破了很多东西，建立了一个全新的市场投资框架和一个监管的框架长远看还是比较良好的，但是在短期对市场的冲击，对于一些资金的打击它是非常大，所以我们看到北向在上周5天都不断地流出，尤其是17号，非常的其实下面有100多亿。所以说配合的这种错的情况，我们其实觉得监管层应该是要配套的政策，就是配套的资金的维稳，还有做出来肯定要有利的东西。我们现在看到一些发布会可能都是提了一些中长期的制度性的建设，但是现在而且前面也判断了其实是流动性的一个风险，这种中长期的远水解不了近渴。其实近渴就是说15年最终它还是会由国家队的人来就增量资金来把这个市场给稳住，因为你稳住，现在稳住就可以避免很多更加的痛苦。因为你下杀下去对市场的杀伤力更为巨大，因为市场的多种其实是差不多的，你把仅有的一些资金都给这个下杀比较快一点，可能跟前几年是不一样的，前几年确实是信心比较足，增量资金还是可以的。是现在的话你即使是因为这个确实是信心缺失，即使是能把市场稳住，它也是一个缓慢的摸底上的，很难会出现一个类似于当时救市的时候一个迅速的这个质问反弹的一个这个效果。整体上还是缺乏流动性的一个风险。但是后续有可能因为增量资金缺乏，北向资金在持续不断地去卖出，即使出利好或者是救市的话，也是一个不会出现这种快速的拉升反弹的这样一个过程也只会出现是一个缓慢的企稳的这个过程。所以说感觉到摸底的周期会比较长，因为后续还是会有年报一些情况，最后再谈一下市场风格，感觉如果考虑到这种危机的情况，加上年报，可能一些科技股它可能可能还是会出现一定的调整。就是去年他的因为微盘股涨得比较好，一些科技股也在上面，但是它的业绩可能不及预期。我们看到日本跟漂亮国的股市是新高的，像美股英伟达涨得很好但是客观上我们国内没有类似的这种龙头很受益的企业，在业绩不达预期的情况下，加上风格的转移，你就有可能会跟去年不一样了。去年反而是一些蓝筹可能今年会受益，慢慢地由科技成长可能在短时间内转向一个相对的业绩蓝筹的这样一个就大中大盘蓝筹的这样一个半个行情。所以说感觉今年确实开年以来，市场走得非常差，应该更冷静地对待这个后续，尤其在春节前，所以确实不确定的因素太多了。所以说可能还是暂时的官网控制风险危机，因为后续如果是哪个国家就不把1000指数给拉起来，或者是500给稳住的话，可能还会有一个比较长时间的摸底的过程。这也是一个小票杀跌会非常痛苦。所以说基于这些判断，我们觉得首先就看业绩，去求安全，即使是想操作的话，可能还是做很短的超跌反弹。等待市场慢慢地企稳。在这个时间点上看肯定是上证50跟和沪深300，因为有国家队的维稳，相对地应该是比较稳定的，如果有资金在300上，300ETF类似的布局还是可以的。 然后在行业板块方面，我们觉得一定要有业绩。在这样一个非常时期必须有业绩加政策，相应的个共振，只有合力才能够稳得住。然后我看现在市场也觉得还是持续地看好，旅游加酒店，因为是它的年报应该都还可以，基本上涨幅也不是非常大，国家也会促进消费相应的旅游。上周看还是调整了一下之后，未来还是不错的。比方，我觉得都可以关注一下。其余的可能弹性大的可能还是游戏，大家还在博弈政策，因为上周也发文了，就是避免一个出台负面的政策，避免一个合成的业务。觉得如果是这个利空好于预期的话，游戏板块基本上也是有业绩支撑的。这个包括还有出海的概念这个也是值得关注的，整体还是比较谨慎。 私募基金经理 总体来讲大盘还是比我们预期要偏弱一点，其中我觉得还是有一些雪球敲出、私募清盘等等，我觉得还是会有一些这种交易因素在里面，形成了一些这种滚水流式的踩踏效应，导致整个市场还是有一定的这种跌幅。还有外围那边的一些党员选举，以及包括大家可能对于后面可能还会有一些什么印尼大选之类的这些原生的事件的担忧，整体把整个状态带下来，如果我不是有国家队在护盘，想必跌幅会更大。那么关于雪球这个事情我看议论纷纷，纷纷有一些人觉得说包括我在网上也看到有些人认为说目前名义本金如果满打满算可能4400多亿的名义本金，如果按照中小银行中信 它的口径测算的话，可能有不到4.000亿这样的一个量，可能跟整个市场75亿的量相比可能不大，有些人这么认为的，但是我在周四也跟易方达它的一些这种业务负责人也聊了一下，他们还是觉得还是会有影响这个位置密集地砸出来还是会有一些这种对情绪还是有一些这种负面反馈的这种加剧作用。 那么因为其实整个雪球你到可能也就是临近超过那场面的那段时间，可能整体盘会大