6月公募纯债与混合资产基金投资策略：关注基本面改善，稳健票息权益均衡

展望6月，预计经济延续弱复苏，5月制造业PMI连续三个月下降，制造业市场需求不足，房地产市场持续低迷，当前经济修复动能减弱，短期债市没有太大风险点，但利率已经对弱复苏形成定价，而机构止盈情绪有所上升，建议目前保持中性配置，以票息策略为主，做好流动性布局，维持适度杠杆策略。权益市场方面，弱预期弱现实下，预计市场短期内仍将维持震荡和轮动行情。经济上行弹性相对较弱且整体流动性环境有利于成长风格，建议可考虑符合中长期产业政策支持方向的科技成长风格品种。而随着下半年经济的逐步修复，可关注与盈利驱动，基本面改善驱动相关的投资机会，如与经济关联相对紧密的顺周期行业和可选消费行业。转债市场方面，考虑到退市、违约风波可能对低价转债造成一定冲击，权益市场不确定性较强偏股转债波动较难把握，建议以平衡型转债配置为主，优选结构上偏平衡风格的转债增强产品。 从5月调研交流基金经理市场观点来看，认为未来债市将维持偏震荡行情，股票市场相对乐观，具体行业上有一定分歧。纯债市场方面，大部分基金经理认为基本面复苏节奏放缓对债市的支撑仍会持续一段时间，短期纯债市场并无较大风险；大部分纯债基金经理选择2年左右中性久期，以信用票息策略为主。转债市场方面，债市的资产荒对于转债的估值有一定支撑，结构上大多追求风险收益比的组合主要以平衡型标的持仓为主。股票市场方面，大部分固收 +选手保持了中性偏高的股票仓位，认为基本面整体还在复苏通道，部分基金经理认为中观产业政策可以期待；从大类资产性价比上看，部分板块经过一定调整具备估值优势；海外加息进入尾声，国内货币政策短期难有明显调整，流动性对权益资产有一定支撑。结构上，考虑到今年存量博弈、轮动行情依然较为极致，目前大部分组合选择均衡配置。 本月组合推荐基金为华夏纯债A、华安鼎丰A、长盛安逸纯债A、中加丰润纯债A、光大增利A、工银信用添利A、华安乾煜A、安信永鑫增强A、创金合信鑫祺A、海富通欣睿A。其中华夏纯债A、华安鼎丰A、长盛安逸纯债A、中加丰润纯债A是以纯债策略为主的产品，不参与股票以及转债市场，光大增利、工银信用添利为一级债基，在纯债的基础上参与转债增强收益。后五只为股债混合产品，华安乾煜、安信永鑫增强为二级债基，创金合信鑫祺、海富通欣睿为混合债券型基金。华安乾煜股票投资风格稳健，追求风险收益比，投资操作偏左侧，转债持仓以平衡型和偏债型为主，关注个券质地；安信永鑫增强采取极度分散均衡的方式参与权益市场，注重个股的高赔率；创金合信鑫祺行业均衡、持股分散，基金经理偏逆向价值投资风格，以中大盘标的配置为主；海富通欣睿关注个股的安全边际和潜在收益弹性，通过足够的分散度，平滑风险波动，严格控制组合回撤。 华夏纯债，基金经理为柳万军先生。华夏纯债为中长期纯债型基金，基金经理偏好从自上而下的宏观判断出发，不过度承担风险，杠杆久期灵活。以中高等级信用债持仓为主，不做信用下沉，组合目前利率债以三年和五年的中端品种为主，城投主要分布在江浙、广东，产业债集中在央国企，信用部分关注利率层面的变动。信评入库从严，内评等级层次适当，维持在中等偏高水平。 宏观政策不确定性；基本面超预期冲击债市；海外政策与经济变化带来股市波动；地缘政治摩擦冲击风险偏好等。 内容目录 第一部分：市场回顾4 1、社融信贷大幅回落，货币政策强调稳健中性4 2、纯债及混合资产策略基金：纯债产品月均回报均为正值，含权品种均为负值4 第二部分：未来市场展望及固收及混合资产策略基金投资建议6 1、未来市场展望：保持中性稳健配置，关注基本面改善方向6 2、纯债策略基金投资建议：关注信用稳健、流动性强的产品7 3、混合资产策略基金—转债增强策略投资建议：以稳健高等级品种为主9 4、混合资产策略基金—股票增强策略投资建议：关注政策支持以及基本面改善方向10 5、现金管理策略投资建议：现金替代工具，短期流动性配置选择12 第三部分：基金组合投资建议及基金产品推荐13 1、基金组合投资建议13 2、基金经理/基金产品推荐——华夏纯债14 风险提示18 图表目录 图表1：近1年中债净价指数及中证可转债指数走势4 图表2：近1年国债及国开债收益率走势（%）4 图表3：近1年中票信用利差走势（%）4 图表4：近1年中票期限利差走势（%）4 图表5：纯债策略及混合资产策略基金业绩表现5 图表6：货币基金月度收益TOP55 图表7：短债基金月度收益TOP55 图表8：中长期纯债月度收益TOP105 图表9：一级债基月度收益TOP105 图表10：股债混合策略产品月度收益TOP106 图表11：转债策略基金月度收益TOP106 图表12：Reits产品的月度收益6 图表13：FOF产品月度收益TOP106 图表14：2023年5月部分固收及固收+基金经理调研市场观点汇总梳理7 图表15：2023年6月纯债策略产品推荐8 图表16：2023年6月纯债策略推荐产品业绩表现9 图表17：2023年6月混合资产策略基金之转债增强策略产品推荐10 图表18：2023年6月混合资产策略基金之转债增强策略推荐产品业绩表现10 图表19：2023年6月混合资产策略基金之股票增强策略产品推荐11 图表20：2023年6月混合资产策略基金之股票增强策略推荐产品业绩表现12 图表21：可重点关注的货币市场基金12 图表22：可重点关注的同业存单基金13 图表23：2023年6月固收及“固收+”基金组合推荐14 图表24：华夏纯债业绩走势14 图表25：华夏纯债风险收益指标14 图表26：债券仓位分布15 图表27：利率债、信用债仓位分布15 图表28：杠杆久期特征15 图表29：收益拆分15 1、社融信贷大幅回落，货币政策强调稳健中性 4月消费社零数据当月同比涨幅显著回升；投资当月同比涨幅小幅回落；房地产投资当月同比跌幅小幅扩大，累计同比跌幅有所扩大；基建投资当月同比涨幅、累计同比涨幅小幅回落；制造业投资当月同比涨幅、累计同比涨幅小幅回落。进出口方面，出口当月同比涨幅、进口当月同比涨幅大幅回落。通胀方面，CPI、PPI当月同比涨幅小幅回落。金融数据方面，社融、信贷当月同比涨幅大幅回落；M2、M1剪刀差、M2当月同比涨幅小幅回落。 5月中央行小幅加量续作MLF，降息落空。为平稳月末资金面，央行于5月29、30、31日，以利率招标方式分别开展了250亿元、370亿元、130亿元7天期公开市场逆回购操作，实现净投放690亿元。5月15日，央行发布一季度货币政策执行报告，继续突显“总量适度，节奏平稳”的总基调，对当前国内经济恢复情况的判断中性偏乐观，地 产政策进一步强调“有效防范化解优质头部房企风险”。DR00（7月末为2.08%，较上月末下行23BP。。 截至2023/05/31）月内低点为1.75%，月内高点为2.08%， 截至2023/05/31，中债综合净价指数较上月末上涨0.36%，中证可转债指数较上月末下跌1.56%。1年期国债收益率较上月末下行16BP；10年期国债收益率较上月末下行9BP。1年期、3年期、5年期AA-AAA中票信用利差较上月分别变动1BP、-2BP、-4BP。5Y-3YAAA级、AA+级、AA级中票期限利差较上月分别变动-3BP、-10BP、-5BP。 图表1：近1年中债净价指数及中证可转债指数走势图表2：近1年国债及国开债收益率走势（%） 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/05/31；取2022/05/31为基期来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/05/31 图表3：近1年中票信用利差走势（%）图表4：近1年中票期限利差走势（%） 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/05/31来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/05/31 2、纯债及混合资产策略基金：纯债产品月均回报均为正值，含权品种均为负值 援引中国基金报相关报道，监管2022年对“固收+”产品的条款细节、对外宣传口径、基金经理任职资质等提出了相关规范要求，对“固收+”概念的认定收窄至二级债基及合同约束权益类资产上限在30%范围内的偏债混合型基金。基于上述规范要求，本文将原“固收+”概念产品称为混合资产策略基金，涵盖一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金、低仓位灵活配置混合型基金（近四个季度股票仓位均值在40%以内及债券仓位均值在60%以上），标准“固收+”产品类别与最新监管口径保持一致，即二级债基及合同约束权益类资产上限在30%范围内的偏债混合型基金。 各类型基金业绩表现 2023年5月（截至5/31），上证指数较上月末下跌3.57%，沪深300较上月末下跌5.72%，创业板指较上月末下跌5.65%，中证转债较上月末下跌1.56%，中债综合净价指数较上月末上涨0.36%。重点股指出现不同程度的回调，纯债指数小幅上涨，本月中长期纯债型基金收益最高，回报均值为0.49%。具体来看，短期纯债型基金收益率均值为0.41%， 较上月末上行9BP；中长期纯债型基金收益率均值为0.49%，较上月末上行10BP；混合债券型一级基金收益率均值为0.26%，较上月末下行21BP；可转换债券型基金收益率均值为-1.81%，较上月末下行188BP；混合债券型二级基金收益率均值为-0.59%，较上月末下行75BP；偏债混合型基金收益率均值为-0.91%，较上月末下行91BP；转债风格型基金（近1年转债仓位均值大于40%且非可转换债券型基金定义为转债风格型基金）收益率均值为-1.59%，较上月末下行194BP。主动管理的开放型债基本月收益均为负，其中可转换债券型基金回撤较大，纯债产品以及一级债基月度回报相对较高。 图表5：纯债策略及混合资产策略基金业绩表现 基金类型 当月回报 上月回报 月回报变化(BP)YTD-回报 1Y-回报3Y-年化回报 短期纯债型基金 0.41% 0.32% 91.67% 2.55%2.55% 中长期纯债型基金 0.49% 0.39% 101.85% 2.81%2.87% 混合债券型一级基金 0.26% 0.47% -212.21% 2.30%3.25% 可转换债券型基金 -1.81% 0.07% -1882.46% -3.20%6.94% 混合债券型二级基金 -0.59% 0.17% -751.26% 0.22%3.47% 偏债混合型基金 -0.91% -0.01% -910.71% 0.15%4.92% 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/05/31;混合资产策略基金指一级债基、二级债基、偏债混合型基金、可转债基金以及低仓位灵活配置混合型基金；本文将混合型基金兴全可转债也纳入可转换债券型基金中进行统计 具体从基金产品看，5月（截至2023/05/31，下同）短债基金月度业绩最佳的为平安0-3年期政策性金融债A，月度收益为0.82%，今年以来业绩为1.39%。中长期纯债产品中，月度业绩最佳的为博时裕坤纯债3个月，月度收益为3.75%，今年以来业绩为5.69%。一级债基中，月度业绩最佳的为融通增益AB，月度收益为1.26%，今年以来业绩为2.71% 股债混合策略产品中，月度业绩最佳的为嘉合磐石A，月度收益为4.64%，今年以来业绩为24.07%。转债策略产品中，月度业绩最佳的为工银可转债，月度收益为2.34%，今年以来业绩为19.12%。 其他策略方面，月度业绩表现最好的Reits产品为国泰君安东久新经济REIT，月涨幅为0.76%，自2021/6/7成立以来涨幅为-2.61%；成立以来业绩最好的为红土创新盐田港仓储物流REIT，成立以来涨幅为13.66%。FOF产品中财通资管通达稳健3个月持有A的本月业绩表现最好，为0.38%，今年以来业绩为1.96%。 代码 基金简称 基金经理 月度业绩今年以来业绩 006932.OF 平安0-3年期政策性金融债A 周恩源 0.82% 1.39% 012242.OF 华安添荣A 马晓璇,郑如熙,周舒展 0.80% 1.34% 013976.OF 财通资管鸿佳