聚烯烃月报：新增产能继续释放，下游需求偏弱

期货研究报告|聚烯烃月报2023-06-04 新增产能继续释放，下游需求偏弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢高做空套保。国内聚烯烃6月检修量级较5月缩小，特别是PP，而PP新装置东莞巨正源逐步投产，后续关注东华能源投产节奏。进口到港压力仍不大背景下，由于下游订单仍偏弱，中游环节去库偏慢。聚烯烃仍建议逢高做空套保，直至�口窗口打开或者基差进一步大幅走强至300元/吨附近吸引下游点价再库存。 核心观点 ■市场分析 国内装置，6月聚烯烃检修计划较5月有所缩减，特别是PP，而周频方面PE开工偏低而PP开工升高。虽然PDH制PP利润回落但仍处于有利润阶段，难以承担亏损减产角色。而6月聚烯烃新增产能主要在PP，5月底巨正源二期60万吨/年PP装置逐步投产，后续仍有东华能源茂名40万吨/年PP投产计划。新增产能冲击对PP影响更大。 外盘存量装置方面，6月海外聚烯烃开工较5月有所提升，美金货压力预计边际增大，但短期到港仍未上升，后续关注装置提负何时传导至到港压力回升。聚烯烃走弱背景下，下边际�口窗口支撑预期为软支撑，随着国外供应增加而下移。 库存及需求方面。中间贸易商去库速率放缓，PE下游农膜订单继续季节性探底，包装膜订单偏弱；PP下游，塑编订单偏弱，BOPP订单仍季节性探底，总体需求偏弱。等待基差进一步走强刺激投机点价需求。 ■策略 建议逢高做空套保。国内聚烯烃6月检修量级较5月缩小，特别是PP，而PP新装置东莞巨正源逐步投产，后续关注东华能源投产节奏。进口到港压力仍不大背景下，由于下游订单仍偏弱，中游环节去库偏慢。聚烯烃仍建议逢高做空套保，直至�口窗口打开或者基差进一步大幅走强至300元/吨附近吸引下游点价再库存。 ■风险 原油价格波动，海外装置提负进度，下游需求何时恢复 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构4 聚烯烃投产计划表5 聚烯烃检修计划6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃外盘开工及进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃现实库存12 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年5 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:中国PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:中国油制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图5:中国煤制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图6:中国烷烃制PE月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图7:中国PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图8:中国油制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图11:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图12:PE开工率|单位：%7 图13:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图14:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图15:PP开工率|单位：%8 图16:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图17:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图18:LL开工占比|单位：%8 图19:HD开工占比|单位：%8 图20:LD开工占比|单位：%9 图21:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图22:拉丝开工占比|单位：%9 图23:均聚注塑开工占比|单位：%9 图24:共聚注塑开工占比|单位：%9 图25:纤维开工占比|单位：%9 图26:LL进口利润|单位：元/吨10 图27:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图28:PP进口利润|单位：元/吨10 图29:PP�口利润|单位：美元/吨10 图30:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图31:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图32:PE下游农膜开工率|单位：%11 图33:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图34:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图35:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图36:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图37:PP下游塑编开工率|单位：%11 图38:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产日期 公司 工艺 EVA HDPE LLDPE 全密度 LDPE PE PP粒料 2023年2月 中委广东石化（HD） 炼厂 40 40 2023年2月 中委广东石化（全密度） 炼厂 80 80 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 30 30 60 2023年3月 劲海化工（东明石化子公司） 轻烃裂解 40 40 2023年Q1 古雷石化（LDPE/EVA） 炼厂 30 0 2023年7月 宝丰能源三期（HDPE）可能推迟 CTO 40 40 2023年11月 2023年2月 宝丰能源三期（LDPE/EVA）中委广东石化（揭阳） CTO 炼厂 25 25 50 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 50 2023年2月 中化弘润 外采丙烯 45 2023年4月 京博石化 炼厂 60 2023年6月 广西鸿谊新材料 PDH 30 2023年6月 东华能源茂名 PDH 40 2023年6月 东莞巨正源二期 PDH 60 2023年7月 宝丰能源三期 CTO 50 2023年8月 中石化安庆 炼厂 30 2023年8月 宁波金发 PDH 80 2023年Q3 安徽天大（可能10月） 外采丙烯 15 2023年10月 中景二期2# PDH 60 2023年 甘肃华亭 MTO 20 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 乙烯 LLDPE HDPE LDPE 全密度 PE PP 状态 2022年12月 菲律宾 菲律宾JGsummit 25 25 已投产 2022年12月 印度 印度HMEL 40 85 125 已投产 2023年3月 俄罗斯 俄罗斯Stavrolen/Lukoil 11 11 已投产 2023年6月 美国 美国BAYPORT 63 63 已投产 2023年7月 加拿大 加拿大NOVA 45 45 未投产 2023年6月 越南 越南SCGcement 50 45 95 未投产 2023年1月 印度 印度HMEL 57 已投产 2023年1月底 泰国 泰国HMC 25 已投产 2023年3月 美国 Exxonmobil 45 已投产 2023年6月 越南 SCGcement 50 未投产 2023年10月 波兰 GRUPAAZOTY 44 未投产 2023年Q4 印度 NayaraEnergy 45 未投产 2023年 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 4 未投产 数据来源：华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 聚烯烃检修计划 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万 月吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图11:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图12:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图14:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图16:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图17:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18:LL开工占比|单位：%图19:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图20:LD开工占比|单位：%图21:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图22:拉丝开工占比|单位：%图23:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图24:共聚注塑开工占比|单位：%图25:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃外盘开工及进出口利润 图26:LL进口利润|单位：元/吨图27:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图28:PP进口利润|单位：元/吨图29:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图30:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图31:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元 /吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图32:PE下游农膜开工率|单位：%图33:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图34:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图35:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图36:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图37:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃现实库存 图38:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引