聚烯烃月报：下游需求依然偏弱，中长期偏弱运行为主

聚烯烃月报 下游需求依然偏弱，中长期偏弱运行为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 上月策略 聚烯烃 整体来看，尽管下游订单情况有一定修复，但是相比往年数据来看，短期没有看到太明显的好转。临近月末，由于内蒙煤炭事故导致煤化工全系出现较大幅度的上涨，但由于市场预期消化，以及联储发布会议纪要，全部委员一致通过继续强力加息，多名委员支持加息50基点，市场风险偏好回落导致国际油价走弱，聚烯烃整体支撑不强。我们对05合约进一步承压可能性表示肯定，中长期聚烯烃回升空间有限，偏弱运行为主，仅供参考。 单边建议仍以波段思路操作，PP[7750,8100]，LL[8150,8450];L-P价差中长期扩大趋势不变，建议沿上边际止盈，压力区间[410,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考。 建议节假日前单边观望为主，L05-09反套压力位[10,50];PP-3MA谨慎空单持有，波段操作[-500,0]；L-P价差扩大；PP-V价差缩窄沿下边际止盈[1150，1250]，仅供参考。 2 短期看，供应端放量影响市场主流驱动力量变化，需求端表现差强人意，尤其出口端弱于预期，市场供需端处于相对失衡状态。国内宏观预期利好带动，未来需求端边际恢复支撑下，预计3月初市场存偏上机会，但整体涨幅受制于需求端恢复进度，中长线来看，下游整体开工缓升，地膜旺季背景下，仍关注下游库存的消化情况进而逐步提振下游原料采购的需求；3月检修环节逐渐开启，供应压力有所减少；综合来看，供需局面有所改善，聚烯烃期价反弹高度有限，整体偏弱运行。 单边建议仍以波段思路操作，PP[7750,8100]，LL[8150,8450];L-P价差中长期扩 大趋势不变，建议沿上边际止盈，压力区间[410,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考 02.03 02.18 春节后市场情绪逐渐回归理性，更多的目光聚焦在需求端正月后修复的预期，由于春节较早且需求端真正好转预计2月中下旬，中间间隔较长时间，也为市场进一步测试盘面弹性提供了机遇。3月份两会预计有更大宏观政策利好驱动，在节点断层上，目前PP和LL的供应端压力尚未凸显，短期内市场还在紧盯下游消费预期落地，节前库存也能在此期间得到一定去化，且在PDH推高下，近期盘面下行空间有限，因此后市重点关注下游订单及原料情况，仅供参考。 节后下游开工处于恢复阶段，预计真正下游需求恢复在2月底3月初。供应端新增扩能尚未放量，检修利好存一定支撑。需求端发力缓慢，但在国内 02.12宏观利好刺激下，需求端预期值偏高。预计PP短期市场僵持局势下消耗节后库存为主，LL产能利用率仍有提升空间，重点关注新增订单及客户补库 意愿。因此短期盘面表现上来看，05合约仍然承受较大压力，可以尝试聚焦09合约多单机会，仅供参考。 整体来看，目前聚烯烃仍处于供需双弱格局，在原油震荡走弱影响下，化工板块下行也拖累聚烯烃价格向下。供应端看，近期虽然存在意外检修导致供应端出现一定减量，但是从需求端反馈的情况显示下游复产节奏仍然偏慢，而市场不断在强预期和弱现实之间切换交易逻辑，使得聚烯烃盘面持续震荡。后期来看，地产逐渐复苏以及两会后的政策利好预期，短期内对于盘面可能有一定提振，仅供参考 品种观点 2月各周主要观点 日期 策略 2月逻辑 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 原油价格坚挺，未来有小幅上涨预期，原油对聚乙烯市场引领作用减弱，起码在供需数据逐渐向好的情况下不至于拖后腿，只能说成本端支撑仍在，下方空间缩减。 PDH制及油制成本支撑明显，海外CP价格有继续推涨意向叠加国际油价高位趋势，市场成本端支撑依旧凸显。丙烯及甲醇震荡整理，成本支撑相对趋稳。 生产端 产量走势较上期有所增加，仍处于年内中等偏高水平，较年内最高点减少0.25%。价格方面，本周价格震荡上行，幅度在50-100元/吨，下游交投氛围好转，带动价格上行。后市来看，下周随着终端需求陆续回暖，地膜方面对线性需求回升。 聚丙烯产能利用率环比下降1.95%至76.08%，中石化产能利用率环比下降1.19%至79.25%；本周中原石化一线6万吨/年、茂名石化一线17万吨/年停车检修使得中石化产能利用率下降；大唐多伦双线、东莞巨正源双线等装置停车使得聚丙烯平均产能利用率下降。 进口端 美金盘价格主稳运行，华东地区国产料价格部分调整，调整幅度在50-100元/吨。贸易商部分让利出货，下游工厂谨慎采购，市场成交氛围一般。目前盘面对比来看，内外盘价差在50-665元/吨左右，目前仅低压中空套利窗口稍有打开，其他品种套利窗口仍关闭。 国内生产企业PP（拉丝）出口价格今日在1050-1065美元/吨（FOB），国内PP市场今日价格弱势整理，国内生产企业出口报价整体持稳，当前海外仍有询盘，但心理价位偏低，实盘让利低位成交。 库存端 PE生产企业样本库存量：46.69万吨，较上期跌6.43万吨，环比跌12.10%，库存趋势维持跌势。主要因为下游工厂产能利用率不断提升，刚需补库跟进，资源消化较快；其次因为生产企业库存由涨转跌、两油去库加快，市场心态好转明显。 中国聚丙烯生产企业库存量：62.18万吨，较上期(20230215)跌3.91万吨，环比跌5.92%，周内现货报盘上涨，贸易商完成计划量开单拿货，库存继续向中间转移，且装置检修增多，检修损失量增加，供应缩量明显，生产企业库存小幅去化。 需求端 聚乙烯下游各行业产能利用率较上周+5.49%。农膜产能利用率较上周+6.44%。管材产能利用率较上周+1.33%。中空产能利用率较上周+3.09%。注塑产能利用率较上周+3.57%。包装膜产能利用率较上周+7.85%。拉丝产能利用率较上周+1.11%。 终端制品企业开工基本恢复，订单维持节前遗留订单，新增订单增量尚不明显。尤其出口订单表现差强人意，阻碍货源流通力度。预计终端需求在3月会有缓慢恢复。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理6 聚烯烃期价下行后趋稳：短期矛盾仍在于下游消费能否得到提升 7 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 9,500 8822 8541 8330 8412 8188 8295 8235 8313 7946 7322 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 7,000 6,500 6,500 6,000 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：原油价格下行，但PDH利润压缩至历史低位 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 9149 8988 8451 8366 8404 7840 7874 79087884 7864 7313 5,000 5,000 俄罗斯主动减产，地缘局势及亚洲主要区域的需求恢复，美国经济仍存韧性，国际油价或上涨。聚烯烃下游对高价货显现抵触情绪，受制于需求端恢复进度，订单增量尚不明显，加之部分新增扩能已投放生产，聚烯烃市场或偏弱震荡。预计短期聚烯烃油制利润及煤制利润小幅下滑。 8 PP-3MA策略：波段思路操作，空间在[-500,500] 建议持续跟踪PP-3MA策略，从需求方来看无明显上浮，部分传统下游好转但MTO外采型持续上涨难度较大，短期建议采用做缩策略。整体波动区间[-500,500]. 9 PP下游消费尚处于修复初期 •本周塑编企业开工率在39.48%，较上周+0.42%，同比去年+2.98%。塑编工厂成本支撑强劲，市场心态略有好转，采买原料积极性尚可，原料库存天数小幅增加。目前塑编工厂多维持节前遗留订单，新增订单较少。BOPP膜厂当前新单情况一般，多段子后期订单为主，基本供需面变化不大，受制于成品库存压力，积极出货为主。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL下游复工预计加速 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 农膜需求修复尚未启动 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 主要矛盾：聚烯烃需求依然偏弱，对于盘面拉升帮助不大 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2月21日 3月4日 3月13日 3月25日 4月3日 4月15日 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 6月5日 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2月21日 3月4日 3月13日 3月25日 4月3日 4月15日 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 6月5日 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 10 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 11 V-P价差策略：中长期维持做阔思路不变 12 价格和比价 L-P价差继续走阔，但基差弱势运行 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 14 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日