聚烯烃月报：下游需求恢复偏慢，关注新增产能投放进度

期货研究报告|聚烯烃月报2023-02-05 下游需求恢复偏慢，关注新增产能投放进度 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎观望。市场节前提前交易节后需求恢复预期，下游复工仍偏慢，等待观察需求恢复情况。2月份仍有广东中委石化新增装置投产冲击。盘面价格回落后，进口窗口快速收窄至接近关闭，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 国内装置，2月聚烯烃检修计划偏少，存量装置供应压力仍在。丙烷冲高回落后，PDH制PP装置的亏损已快速缩窄，亏损性检修的担忧有所减缓。新增装置2月仍有一定投放压力，中委广东石化120万吨/年PE及50万吨/年PP于2月份逐步投产。 外盘方面，泰国HMC25万吨/年PP装置1月底试车，美国Exxonmobil45万吨/年PP装置等待生产稳定。外盘存量装置方面，2月检修不多，外盘美金货价格相较内盘仍偏弱，进口窗口预计持续打开。 库存及需求方面。目前基差结构维持负基差，上游库存往中游贸易商环节转移，上游压力不大；但中游环节库存压力快速季节性累积，等待正月15后的下游实际复工情况。2月份预期仍是季节性累库。 ■策略 谨慎观望。市场节前提前交易节后需求恢复预期，下游复工仍偏慢，等待观察需求恢复情况。2月份仍有广东中委石化新增装置投产冲击。盘面价格回落后，进口窗口快速收窄至接近关闭，建议暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构4 聚烯烃投产计划表5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差及开工占比7 聚烯烃外盘开工及进�口利润9 聚烯烃下游开工及下游利润13 聚烯烃现实库存15 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年5 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%7 图11:HD开工占比|单位：%7 图12:LD开工占比|单位：%7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图14:拉丝开工占比|单位：%8 图15:均聚注塑开工占比|单位：%8 图16:共聚注塑开工占比|单位：%8 图17:纤维开工占比|单位：%8 图18:海外PE开工率|单位：%10 图19:海外PP开工率|单位：%10 图20:LL进口利润|单位：元/吨11 图21:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图22:PP进口利润|单位：元/吨12 图23:PP�口利润|单位：美元/吨12 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨12 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨12 图26:PE下游农膜开工率|单位：%13 图27:PE下游包装膜开工率|单位：%13 图28:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨14 图29:PP下游BOPP开工率|单位：%14 图30:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨14 图31:PP下游塑编开工率|单位：%14 图32:石化库存|单位：万吨15 图33:两油PE库存|单位：万吨15 图34:PE煤化工库存|单位：万吨15 图35:PE贸易商环节库存|单位：万吨16 图36:PE港口库存|单位：万吨16 图37:两油PP库存|单位：万吨16 图38:PP煤化工库存|单位：万吨16 图37:PP贸易环节库存|单位：万吨16 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产日期 公司 工艺 EVA HDPE LLDPE 全密度 LDPE PE PP粒料 2023年1月 中委广东石化（HD） 炼厂 40 40 2023年2月 中委广东石化（全密度） 炼厂 80 80 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 30 30 60 2023年6月 劲海化工（东明石化） 轻烃裂解 40 40 2023年2月 广西鸿谊新材料 PDH 30 2023年2月 中委广东石化（揭阳） 炼厂 50 2023年3月 京博石化 炼厂 60 2023年3月 海南炼化二期 炼厂 50 2023年3月（Q2） 东华能源茂名 PDH 60 2023年6月 甘肃华亭 MTO 20 2023年6月 中化弘润 炼厂 45 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 乙烯 LLDPE HDPE LDPE 全密度 PE PP 2022年12月 菲律宾 菲律宾JGsummit 25 25 2022年12月 印度 印度HMEL 40 85 125 2023年1月 美国 美国BAYPORT 63 63 2023年Q1 俄罗斯 俄罗斯Stavrolen/Lukoil 11 11 2023年Q2 加拿大 加拿大NOVA 45 45 2023年6月 越南 越南SCGcement 50 45 95 2023年Q4 伊朗 BoroujenPetrochemical 30 30 2023年1月 印度 印度HMEL 50 2023年1月底 泰国 泰国HMC 25 2023年Q1 美国 Exxonmobil 45 2023年Q1 美国 ChevronPhillips 0 2023年6月 越南 SCGcement 50 2023年10月 波兰 GRUPAAZOTY 44 2023年 阿塞拜疆 SOCAR 0 2023年Q4 印度 NayaraEnergy 45 2023年 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 4 数据来源：华泰国恩产研创新基地华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 2,500 1,500 500 -500 -1,500 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 47% 42% 37% 32% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 46% 44% 42% 40% 38% 36% 34% 32% 30% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 2023年2022年2021年 19% 2023年2022年2021年 40%17% 35%15% 30%13% 25%11% 20%9% 15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃外盘开工及进出口利润 图11:PE海外开工率以及中国进口量丨单位：%；万吨 海外PE开工率PE总口径中国净进口量 84% 180 82% 80% 170 160 150 78% 76% 74% 72% 140 130 120 110 100 70%90 20-012