反弹之下AI行情演绎的节奏及方向
本周传媒板块领涨，AI龙头、游戏、跨境电商、出版教育等前期重点推荐板块及个股表现强势。4-5月，市场情绪经历了一轮大幅调整，如何看待这一轮反弹后AI行情演绎的节奏及方向？近期游戏、硬件、营销服务等均在AI+方面出现了一些进展，如何看待这些进展的影响？同时，港股周内反弹，这个时点怎么看？ 一、如何把握AI投资节奏，港股反弹怎么看？ 本周我们看到传媒板块在3周调整之后又实现了一个领涨，包括AI的龙头企业、游戏、跨境电商、出版教育等。前期我们重点推荐的板块及个股都非常强劲，整个4-5月份市场情绪也经历了一轮大幅的调整，在这个时点对后续行情的演绎和节奏，包括行业本身所发生的进展，我们利用这个时间和大家做一个交流。 如何把握AI的投资节奏？ 1、5月份电风扇行情后，应该更加坚定对AI投资主线的信心。 产业趋势和产业的集成仍然是最核心的主要矛盾。虽然市场有时候会纠结于短期的数据变化，但是我们认为短期数据表现不会改变中长期确定性的产业趋势。从过往移动互联网及和行业早期的发展趋势来看，产业在迅速崛起，前两三年从投资的角度也是最好的一个投资时点。我们要着眼于长远布局，把握机会，不断的跟踪、迭代和更新对行业的理解和认知，加强对行业的理解，有助于把握机会。 从过去几个月的行业演绎来看，市场很多时候过于关注短期的消息，本质上对长期的产业趋势理解，认知和认同度，我们认为还是远远不够的，这其实是给我们这种持续做深度研究的机会。任何一个行业起来不可能一直往上走。有可能是因为各种各样的原因，比如说阶段性的战略发生变化，其他方向的原因。即使短期数据稍微缓一点，并不能说明任何问题。 2、近期市场算力比较强，认同度很高。 3月底4月初，我们说算力和应用一定是呈现交相辉映的关系，因为算力是应用的基础，硬件比较好理解，本身有确定性，容易计算。应用的魅力在于它的弹性和想象力，正是因为需要应用打开想象空间，才能进一步提升对于算力的想象力。所以从投资节奏上来看，应该表现为轮流上涨。龙头标的我们判断是有望纷纷创出新高，这是基本的判断，也是基于对整个产业趋势和行业beta的判断。 算力的核心标的是中际旭创。我们前面也组织过相关的调研，大模型以及应用层面，核心标的像昆仑万维，万兴科技和蓝色光标，包括AI+游戏， AI+电商这种方向，也是远没有到位。产业落地有望持续兑现，从而不断增强市场的信心。后续团队的相关同时也会做一些具体的分享。3、过去一周总体市场情绪比较健康，处于好的投资时点。 上一周末基本上没什么人探讨股票，过去一周市场情绪有所恢复，算力也是在往边缘侧去扩展，总体的市场情绪比较健康。市场情绪比较高亢的时候，往往不是特别好的事情。从这个维度来讲，当前也是比较好的一个投资机会，即使是应用层面，整体的估值还处于比较合理的范畴，完全没有什么泡沫，所以还是建议投资者加大主线的配置力度，选龙头以及各重要主线的核心标的。 港股互联网怎么看？ 港股互联网标的出现了一定的反弹，确实跌的比较崩溃。港股互联网当前我们认为进入到赔率比较合适的阶段，这个阶段我很难说给一个非常有信服力的理由说港股到这个位置就应该有机会开始反弹，没有这样的支撑。而且我们看历史上任何一个底部都不可能有一个很明确的理由。反而因为有一些重大的政策或者方向性的东西带来的上涨，很多会该跌的时候还会继续再创新高，底都是这样不知不觉就出来了。 整个港股当前互联网公司的标的估值，基本上回到去年3月份上海疫情封控期间最低的位置。部分标的甚至接近了10月份最底部，安全边际已经非常足够。今天我们也发了一些关于估值对比的统计，可以说一目了然。如果不考虑资金层面的影响，当前的港股互联网大多数还是优秀且价格比较好的标的。2022年在整个宏观经济、宏观环境切换的过程中，依然实现了多个季度的业绩超预期，2023年以来呈现出明显好于经济、好于消费大盘的修复速度。当前的位置我认为是非常值得重点关注的，虽然说不一定有特别高的收益预期，但往后会越来越清晰。 关注标的： 港股：腾讯、美团、快手、阿里巴巴美股：拼多多 弹性标的：东方甄选、泡泡玛特、达达集团、创梦天地 也可以适当关注这些弹性标的，本质上beta有的时候，它们弹性会更大。 二、英伟达赋能游戏开发，5月产品周期逐步开启 从去年到现在，我们一直强call游戏板块，这个时点我们讲一下边际和这个时点怎么看： 1、大模型及XR终端新品发布驱动游戏产品升级本周游戏领域的两个重要事件： 1）5月28日，英伟达在官网宣布将为游戏提供定制化AI模型代工服务ACEforGames。ACEforGames旨在通过提供AI驱动的智能NPC，改变玩家与NPC的互动方式，从而显著提高游戏沉浸感。生成式人工智能有可能彻底改变玩家与游戏角色之间的互动方式，并极大地提高游戏的沉浸感。凭借英伟达在人工智能方面的专业知识以及与游戏开发商合作数十年的经验，英伟达正在率先帮助游戏场景下的生成式人工智能落地。NVIDIAACEforGames的AI模型包括：1）用于构建、定制和部署语言模型，可以使用专有数据，可以根据游戏设定和角色背景进行定制，并防止不良或不安全的对话。2）自动语音识别和文本转语音，实现实时语音对话。3）英伟达OmniverseAudio2Face：可用于根据人物语音，快速生成游戏角色的丰富的面部表情动画。Audio2Face支持UnrealEngine5的Omniverse连接器，开发者可以直接将面部动画添加到MetaHuman角色上。 2）XR终端硬件升级值得期待：Meta官宣旗下首款消费级MR头显MetaQuest3将于2023年秋季发售，与前代产品相比，这款设备在外形上纤薄了40%，并配备了完全重新设计的TouchPlus控制器，新品还支持高分辨率彩色混合现实用例的全色直通。同时，根据证券时报等渠道，市场多方消息显示，苹果将在此次开发者大会上发布旗下首款MR（混合现实）头显产品RealityPro。 3）AI+游戏降本已有体现，增收正不断落地。AI降本增效方面，已有网易、巨人网络、游族网络等厂商公开交流其量化效果。同时英伟达、Unity 等大厂入局，有望加快AI工具开发迭代，赋能行业各厂商。AI增收方面，内容产出效率提升将带来游戏内容供给增长，进而带动收入端提升；各大厂商积极尝试“AI+”玩法，年内将有各类产品不断落地，我们看好中长期AI爆款玩法落地。 本轮版号边际相比过去更大，相比云游戏、元宇宙，“AI+游戏”技术路径清晰且降本增收持续落地，我们看好“AI+游戏”将催化行业突破云游戏、元宇宙行情的估值上限，年内有望站上2023年30倍以上估值水平。 2、2023M5国内iOS端手游大盘流水持续修复，各大厂商产品周期逐步开启 5月上新节奏加速，三七互娱《凡人修仙传》表现优异，前期上线重点产品表现优异。 1）巨人网络：新游《原始征途》流水稳健，同口径下iOS端净收入同比大幅增长~250%； 2）心动公司：《火炬之光：无限》国服上线，同口径下iOS端净收入同比增长~30%，环比增长~130%。 3）祖龙娱乐：新游《以闪亮之名》表现强劲且流水稳健，同口径iOS端净收入同比高增，环比微增。 4）米哈游：新游《崩坏：星穹铁道》首月流水表现强劲，同口径下iOS端净收入同比大幅增长~130%，环比增长~30%。 6月即将上线或测试重要新品的游戏公司及产品包括：三七互娱的《霸业》、心动的《T3》、腾讯的《白夜极光》、网易《逆水寒》（公测）、恺英网络《西行纪》（公测）、创梦天地《卡拉比丘》（测试）等。 供给向好支撑估值修复，新产品周期支撑业绩修复。当前游戏“科技+文化”属性凸显，后续版号质量及数量值得期待，行业供给有望稳步向善。当前各大厂商新一轮产品周期已逐步开启，且已上线新游表现屡超我们预期，我们看好各大厂商新游数量充沛，将陆续上线驱动业绩重启增长。 备注：中国大陆地区数据仅包含iOS端，安卓端数据会造成干扰，请结合同口径下趋势及公司实际情况共同判断。 3、观点重申： 我们推荐研运能力出色、产品储备充沛且新产品周期率先开启的A股标的：昆仑万维、巨人网络、恺英网络、宝通科技、吉比特、三七互娱、完美世界、盛天网络、姚记科技、名臣健康等，港股推荐：创梦天地；建议关注神州泰岳、电魂网络、汤姆猫、紫天科技等。 补充一点，出版和游戏是属于传媒里面具有产业逻辑和相对明确估值中枢的两个板块，我们认为整个出版板块会受益基本面的改善和AI+布局。我们认为这个潜力是需要去持续长期重点跟踪的，毕竟国内现在大模型的应用仍然处于起步阶段，但出版公司在AI+教育方向是有先天禀赋的，在未来可能会获得一定的先发优势。他们的分红也在稳定提升，这也是出版行业比较有特色的地方。具体到，我们推荐凤凰传媒、南方传媒、皖新传媒、山东出版，建议关注世纪天鸿等。 三、Credo：预期修复的高速互联解决方案商，AI助力潜在空间 近期美股AI硬件领域进入牛市状态，以英伟达为代表的大市值公司持续上涨，英伟达自身业绩超预期，二季度指引乐观。 Credo作为一家芯片设计公司，同时具备AEC、DSP、linecard和SerdesIP产品。近期股价表现亮眼，前期微软下修给公司的订单指引，市场悲观预期credo会被踢出供应链，但最新6月1日业绩会反馈，事实情况好于预期。此外，公司的短距离传输线缆AEC、光模块DSP逐渐受到市场关注。公司自身具备AI相关产品。 在算力链，我们认为应重点关注远期有快速成长空间，后续能兑现业绩的公司，建议关注：Credo。 四、跨境电商：收入、利润和效率共振 我们领先市场推荐跨境电商产业链机会，逻辑为利润端回暖+AI带来的效率提升（可合规接入OpenAI/ChatGPT+估值有提升空间，我们再次强调跨境电商逻辑： 1、政策支持：2023年4月国务院办公厅发文支持跨境电商产业。国务院办公厅发布关于推动外贸稳规模优结构的意见。其中提出，推动跨境电商健康持续创新发展。支持外贸企业通过跨境电商等新业态新模式拓展销售渠道、培育自主品牌。鼓励各地方结合产业和禀赋优势，创新建设跨境电商综合试验区，积极发展“跨境电商+产业带”模式，带动跨境电商企业对企业出口。 2、行业收入和利润端回暖：受益于出口贸易的高速增长，2023年1-2月，跨境电商进出口总额同比增长15.8%。海运费用持续下跌，跨境电商物流成本降低，利好相关公司利润端，各公司利润端Q1均实现超预期增长。 3、相关个股23年利润修复，估值仍有空间 1）焦点科技：跨境B2B，接入GPT后已发布智能外贸助理“麦克”，主要提供包括智能翻译、智能客服、外贸客服、内容生成等方面的服务，未来 7、8月份还有更为重磅的AI营销主播、24小时智能客服等功能的接入，产品将持续迭代。产品推出两周在前期试用用户已经产生10%的付费转化率，今年目标ai产品覆盖50%的付费会员。中长期来看，AI可助力公司抢占市场份额，行业格局有望改变。2）华凯易佰：跨境B2C，主要在亚马逊卖货，Q1收入yoy+47%，归母净利润yoy+119%，预计2Q收入增速跟1Q处于同一水平，自研的智能系统已实现效率提升，2020年末至今裁员约400人；目前正在积极测试GPT，ChatGPT主要应用在公司系统智能应用版块（智能刊登、智能调价、智能广告、智能备货），目前已实现应用主要在智能刊登方面。 3）吉宏股份：跨境B2C，独立站形式。 公司主营跨境电商业务主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客户群体，在Facebook、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C销售，将高性价比和有特色的中国产品跨境销售至东南亚、日本、韩国、中东、中国台湾、中国香港等多个国家或地区。 公司跨境电商业务在2023年1月接入ChatGPT的API接口，借助ChatGPT技术训练和优化上述业务环节，主要包括帮助选品模型在销售区域、投放平台、
