A股策略周报：行情的演绎与扩散方向

市场对中东局势脱敏，科技板块领涨
投资者对中东局势的“坏消息”逐渐脱敏，而“好消息”成为交易驱动因素。美伊交火未阻止油价下跌和权益市场创新高。节后三个交易日，布伦特原油收盘价和结算价分别下跌12%和10%，A股沪深300上涨1.34%，科技行业（通信、电子、计算机）表现突出。

AI轮动与2025年8-9月科技牛市的差异

• 2025年8-9月：AI产业链作为增量需求带动边缘环节上涨，实现“从算力到应用、从海外到国内、从算力到电力”的三重扩散。
• 本轮（2026年4月初以来）：科技内部“行业聚焦与个股扩散”，涨幅靠前的板块为“涨价链”（存储、覆铜板等）或“技术链”（磷化铟、超硬材料等）。科技与能源行情“劈叉”，因AI数据中心耗电量瓶颈不再辐射能源链整体，而仅交易稳定发电和供电产业（燃气轮机、核电等）。

科技板块估值修复与未来轮动

• 当前科技板块拥挤度接近2025年9月底，但远期市盈率仍低于当时，因超预期盈利消化估值，部分细分领域（应用软件、芯片制造）仍具估值修复空间。
• 未来科技内部轮动将聚焦“盈利确定性”，待技术迭代交易完成后，可能再次轮动至“能源瓶颈”，带动新旧能源链。

AI以外见底的行业机会

• PPI转正（2026年3月）：上游高通胀、中游跟随涨价但下游传导不畅，提示供需关系变化。
• 产能周期见底（中游）：商用载货车、电网设备、纺织制造等新增产能压力低，处于盈利反转临界点。
• 库存周期见底（下游）：家电、个护用品、食品等去库存充分，需求回暖弹性大，休闲食品、医疗服务等排名靠前。

投资推荐

• 新旧能源与化工：受益于能源价格中枢上移（油、油运、煤炭、锂电、风光、储能）及全球成本优势化工。
• 产能周期见底行业：商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品，工业金属（铝、铜）修复可期。
• 库存周期见底消费：家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商。

风险提示

• 国内经济修复不及预期，海外货币政策预期大幅收紧。