6月份债市策略：短期利率下行或受阻

根据报告正文，以下是其主要观点和结论：

1. 当前微观结构和2022年9月相比，存在相似之处和差异。相似之处包括资金依赖和杠杆率上升，但资金杠杆率上升没有带动长期利率充分下行；期货多空比和走势前期走强，后续上冲乏力；非银机构买入力量较强。差异在于回购利率中枢进一步下行的概率较低，1年期同业存单利率底部难以持续下行，且需警惕市场是否会提前交易“稳增长”预期。
2. 资金宽松是近期短债行情的主要推动力量，但6月份回购利率中枢或较5月份难以继续下行，2.35%或构成1年期存单利率底部。5月份DR001加权1.4%，DR007加权1.85%，我们认为回购利率中枢进一步下行的概率较低。历史上6月份回购利率中枢一般较5月份提高。1年期同业存单利率底部或难以持续下行，且需警惕市场是否会提前交易“稳增长”预期，但6月份整体利率回升幅度尚可控，建议在MLF降息落地前继续维持长期限存单持仓。
3. 城投债投资重回中长期逻辑。2023年第一季度，城投债投资主要以短期逻辑为主，微观结构成为影响城投债收益率走势的重要变量。年初的配置力量强劲，叠加收益率绝对点位具备较强吸引力，城投债收益率整体下行。2023年二季度以来，市场开始关注城投债投资的中长期逻辑。经济复苏斜率比较陡峭的省份或将受益，而对于部分土地市场较为低迷的区域建议保持谨慎。
4. 6月十大转债组合继续聚焦医药、中特估和AI产业链三条主线，包括百洋、漱玉、核建、烽火、南电、博杰等，并从近期有产业政策催化/行业景气度边际提升的机器人、风电和宠物赛道选取了三只价格较低的转债，包括艾迪、通裕和中宠转2。
5. 风险提示包括疫后复苏程度不及预期、银行间流动性超预期收紧、权益市场表现偏弱、业绩预告尚未披露完毕，实际业绩不及预期。

综合来看，报告认为当前债市整体短期中或出现阶段性回调，

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