新力量New Force总第4300期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4300期2023年6月1日星期四 研究观点 【大市分析】 值博窗口可以打开准备好拥抱风险 【行业评论】 电子烟行业月报 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 值博窗口可以打开准备好拥抱风险 5月31日，港股继续下探寻底的行情，18000点整数关已开始受到考验。恒指在 周二稍为震动企稳了一下后，又再下跌有360多点，确认跌到了18500点以下， 根据我们近日的预计判断，操作值博窗口是可以打开了，而目前接下来的主要盘 面观察，就是要监测大市成交量能否有效的增加配合，来显示资金是否有趁低抄进了。虽然大市成交量在周三是显增至逾1700亿元，高于现时的年内日均1187亿元，但是成交量的增加相信是由MSCI指数调成份所一次性触发，是以在4点后的收盘竞价时段就录得有约700亿元成交量，以此来看，周三成交量的显增未可作准，需要继续观察监测。而在情况未可确认之前，估计港股短期后市仍未能摆脱向下探底的格局。事实上，以目前港股的运行状态来判断，也该已到了寻底的尾声阶段，恒指的9日RSI指标亦已跌至22.09的严重超跌水平。因此，操作上的值博窗口已可打开，但仍要继续观察监测大市成交量的有效增加配合。另一方面，每波寻底行情的尾声往往是最黑暗的，是成功找到底部位置前、属于黎明前的最暗黑阶段。所以，还是要注意警惕目前的波动性风险，但同时也要准备好拥抱风险。 港股仍在伸延寻底走势，在盘中曾一度下跌551点低见18045点，收盘前有些修复收窄了日内跌幅，但是否已成功找到底部位置水平，仍有待观察验证，而美国利率走向、人民币稳定性以及大市成交量，依然是目前的主要观察点。指数股普遍再度受压，其中，受国际油价下跌影响，中石油(00857)跌了5.42％，是跌幅最大的恒指成份股。另外，在上周出了季报的美团-W(03690)持续受压，再跌了5.32％至110.2元收盘，股价创一年多以来的新低，有再次破底而落之势。 恒指收盘报18234点，下跌362点或1.94％。国指收盘报6163点，下跌120点或1.91％。恒生科指收盘报3627点，下跌75点或2.03％。另外，港股主板成交量增加至1709亿多元，而沽空金额有343.7亿元，沽空比例20.11％出现超标。至于升跌股数比例是476：1143，日内涨幅超过10％的股票有45只，而日内跌幅超过11％的股票有40只。港股通又再交替的转为净流出，在周三录得接近4亿元的净流出额度。 陈晓霞 +85225321596 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业电子烟 【行业评论】 电子烟行业月报 国内市场 【监管】国家烟草专卖局发布《电子烟产品技术审评办事须知（2023年版）》近日，国家烟草专卖局发布《电子烟产品技术审评办事须知（2023年版）》。电子烟产品技术审评办事须知适用于电子烟产品技术审评的申请和办理。出口电子烟产品的备案，按照全国统一电子烟交易管理平台发布的《电子烟出口备案须知》等规定办理。 【雾芯科技RLX.US】雾芯科技公告2023Q1业绩情况 公司2023年第一季度收入为1.89亿元，同比下滑89%，环比下滑44%，主要是非法产品拖累国标产品销售的影响；毛利率为24.2%，而2022年同期为38.3%，主要是消费税的影响。净亏损为5630万元，去年同期净利润为6.871亿元。Non-GAAP净收入为1.84亿元，而2022年同期为3.62亿元。截至一季度末，公司的现金及现金等价物，包含现金短期银行存款、长期和短期投资、长期银行存款和长期债权投资为153.69亿元。截至2022年12月31日，公司已回购约1亿美元股份。截至目前公司已获得20个烟弹SKU和22个烟杆SKU的批准。 【思摩尔国际6969.HK】思摩尔旗下FEELM推出全球首款陶瓷芯一次性的FEELMMax FEELM去年5月首次亮相全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELMMax。此次全新升级的FEELMMax在发热体技术、电子电控技术、结构与材料技术带来三大跨越式创新，引入了全球首款陶瓷芯S1、恒功率能源管理系统和透明视窗设计。这些创新使得一次性产品具备了口感提升30%以上、极致纯净顺滑、一致口味和透明设计等特点。以往合规下2ml注液量，棉芯和mesh的解决方案最多为600口体验，但使用FEELMMax技术使得800口成为合规注液量的新标准。FEELM在发布会后举办了新品试用会，邀请核心粉丝体验搭载FEELMMax解决方案的首批产品。其中包含RELX、KIWI、HEXA、ASVAPE、ZAP！、Puffmi等品牌即将发布的新品。而据FEELM介绍，首批新产品即将在英国、欧盟、北美、中东等市场上市。 【盈趣科技002925.CN】盈趣科技公告2022年及2023年一季度业绩情况 2022年公司实现营业收入43.45亿元，比上年同期下降38.46%；毛利率为 30.43%，提升2.46个百分点；归母净利润6.93亿元，比上年同期下降36.57%；扣非后归母净利6.06亿元，同比下降36.76%。2023年第一季度营业收入8.71亿元，同比下降32.54%；归母净利润8017万元，同比下降48.42%，扣非后归母净利4241万元，同比下降67.99%。公司在新型烟草制品行业主要为客户提供加热不燃烧电子烟产品的研发及生产制造等，公司客户已取得加热不燃烧电子烟产品在美的经销权，并将于2024年4月开始在美销售相关产品。同时，公司取得国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》，具备电子精密塑胶部件、核心部件及整机产品的研发及生产制造能力。 【华宝股份300741.CN】华宝股份公告2022年及2023年一季度业绩情况 2022年公司实现营业收入18.94亿元，较上年同期下降2.45%。受市场竞争、下游市场需求变化、公司产品结构调整等多重因素影响，公司食用香精业务销售收 入下降15.57%，食品配料业务销售收入增长310.52%，日用香精业务销售收入下降7.25%。实现归母净利润7.25亿元，较上年同期下降27.82%；扣非后归母净利5.29亿元，同比下降37.73%。2023年第一季度实现营业收入3.42亿元，同比减少17.9%，归母净利润1.03亿元，同比减少52.4%，扣非后归母净利8040万元，同比下降53.2%。华宝股份主要从事食用香精（包括食品用领域与烟草用领域）、日用香精及食品配料的生产和销售等业务，其中食用香精板块是营收贡献的主力，2022年收入占比达76%，较去年下降11.8个百分点。朱林瑶间接持有华宝股份 57%的股份，为实际控制人。 【小崧股份002723.CN】小崧股份公告2022年及2023年一季度业绩情况 2022年公司实现营业收入17.24亿元，同比增长30.6%，归母净利公告2022年及 2023年一季度业绩情况润1002.2万元，同比下降44.3%，扣非后归母净利润926.2万元，同比下降27%。2023年一季度营业收入4.17亿元，同比增长32.27%，归母净利润584.91万元，同比增长152.31%，扣非后归母净利576.17万元，同比增长197.71%。公司为小家电制造商，凭借多年生产制造经验及全球120多个国家的客户资源优势对电子烟产品研发、生产、品牌及销售进行布局，已获得国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟代加工企业），可依法生产和销售电子烟相关产品；并利用上市公司平台优势对外投资了电子烟用烟碱生产企业陕西港华、品牌持有企业铂德科技、雾化物生产企业正和生物，持续向上下游延伸并完善电子烟产业链布局，不断提升公司在电子烟领域的竞争优势，积极推进电子烟业务健康持续规模化发展。 【金龙机电300032.CN】金龙机电公告2022年及2023年一季度业绩情况 2022年金龙机电实现营收38.58亿元，同比增长104.30%，主要是新增电子雾化 器及相关配件业务收入、以及结构件业务订单增加所致；归母净利润5178.13万元，同比增长150.97%；扣非后归母净利润为3039.09万元。2023年一季度营业收入8.71亿元，同比增长43.83%；归母净利润2409.71万元，同比增长96.52%；扣非后归母净利润2259.85万元，同比增长92.59%。 公司在消费电子零部件领域，主要从事马达、硅胶塑胶结构件及触控显示产品的研发、生产及销售；在电子烟领域，主要从事电子雾化器及相关配件的生产，产品主要包括电子雾化器、电子烟咪头、电子烟结构件等。2022年7月，公司子公司兴科电子收到国家烟草专卖局下发的烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业）。22年公司新增的电子雾化器及相关配件业务营业收入为20.6亿元，占总营业收入的比例为53.33%，该板块业务的毛利率为7.16%。 海外市场 【日本烟草2914.JT】日本烟草公告2023Q1业绩 日本烟草2023年第一季度的收入为6653亿日元，较2022年同期增长14.4%。营业利润同比增长15.7%至2064亿日元，净利润增长16.6%至1447亿日元。烟草业务核心收入为5791亿日元，同比增长15.3%。，按固定汇率计算增长6.3%。调整后营业利润为2251亿日元，同比增长14.1%，按固定汇率计算增长4.6%。总出货量为1302亿支，同比增长1.3%，其中可热烟草出货量1282亿支，同比增长1.2%，减害产品出货量20亿支，同比增长3%。 公司预计2023年至2025年PloomX将获得大量投资扩张，高质量的利润增长和不断增加的可燃物投资回报将为RRP产品提供资金，持续的降本增效，未来三年 核心收入中个位数增长，调整后营业利润低个位数增长。 【韩国烟草KT&G】KT&G公告2023年第一季度业绩 集团第一季度收入为1.4万亿韩元，同比下降了0.5%；营业利润为3165亿韩元，同比下降4.9%。净利润2742亿韩元，同比增长4.1%。其中烟草业务在第一季度的收入为8576亿韩元，同比增长3.6%；营业利润为2366亿韩元，同比下降8.9%，原因是烟叶等原材料的价格飙升。2023年，KT&G第一季度韩国国内卷烟销售额同比增长0.5%，达到3897亿韩元；第一季度的国内市场份额为65.7%，高于去年年化的65.4%。第一季度海外卷烟销售额为2651亿韩元，同比增长17.1%，由于印度尼西亚等海外子公司实现业绩增长，另外其在非洲和拉丁美洲等区域业绩也有上升。 在新型烟草方面，NGP产品收入达1996亿韩元，同比下降2.8%，国内和国际烟弹的销售量继续增长，销量达到3220万件，同比增长41.9%。第一季度的国内市场份额为48.4%，高于去年的47.5%，而海外烟弹销售量同比增长64.3%，市场份额为1.84%。 【IspireTechnologyISPR.US】ISPIRE公告2023Q3业绩情况 截至2023年3月31日，公司第三季度营收同比增长26.9%至2410万美元，收入 的增加主要是欧洲及亚太地区电子烟产品的销售增长。毛利同比增长51.9%至450万美元，毛利率为18.7%，去年同期为15.7%。其中电子烟产品收入为1655万美元，同比增长45.5%，毛利率为15.8%基本持平；大麻产品收入为759万美元，同比下降0.7%，毛利率为25%，较去年同期增长9.4%，主要是产品结构变化及销量的增加。第三季度净亏损310万美元，而2022年同期的净亏损为99万美元。公司大麻电子烟产品的所有销