新能源汽车行业系列点评五十五：新势力，交付环比向上头部效应显现

证券研究报告|行业点评报告 2023年06月01日 新势力：交付环比向上头部效应显现 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 20%14% 7%0% -7% -14% 2022/062022/092022/122023/032023/06 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 新能源汽车行业系列点评五十五 事件概述: 23年5月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 广汽埃安45,003辆，同比+113.7%，环比+9.7%； 理想28,277辆，同比+146.0%，环比+23.3%； 哪吒13,029辆，同比+18.3%，环比+17.6%； 零跑12,058辆，同比+19.8%，环比+38.2%； 极氪8,678辆，同比+100.4%，环比+7.1%； 小鹏7,506辆，同比-25.9%，环比+6.0%； 蔚来6,155辆，同比-12.4%，环比-7.6%; 问界5,629辆，同比+12.6%，环比+22.8%。 分析与判断: ►车市持续向上终端价格企稳 5月开局良好，价格保持平稳。据乘联会数据，23年 5月狭义乘用车零售数据预计为173.0万辆，同比+27.7%，环比+6.6%；其中新能源零售预计为58.0万辆，环比 +10.5%；渗透率约为33.5%。主要新势力车企除蔚来受产 品周期影响外，均实现销量环比上升。价格层面，据乘联会调研，5月中旬乘用车总体市场折扣率为16.9%，整体较上月基本一致。政策层面，5月8日工信部等五部门联合发文，对2023年7月1日前生产、RDE试验报告结果为“仅监测”的车型予以半年销售过渡期，将有效缓解厂商的清库压力；有助于避免短期内市场价格大幅变动、稳定价格走势。同时，国务院常务会议通过新能源汽车下乡实施意见，有望推动新能源汽车加速下沉。因此我们认为车市向好的趋势将持续维持；持续看好电动智能变革所带来的自主崛起。 ►品牌效应强化头部车企稳定向好 新能源加速替代、头部效应显现。继上海车展各家车企均重点推动新能源产品亮相后，消费者对新能源产品的接受程度持续提升。我们认为，当前时点是新能源汽车走向大众普及市场的起点，看好新能源车型对于传统燃油汽车的加速替代。在此过程中，头部车企已经形成有利的品牌效应，有望持续获取市场份额。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 理想：据公司公告，23年5月交付28,277辆，同比 +146.0%，环比+23.3%；交付量持续上行再创单月新高。据公司表示，6月公司将力争实现单月3万以上的交付目标。业绩层面，在连续两个季度实现盈利后，据李想表示，5月理想汽车首次实现单月营业收入过百亿。交付数据和业绩表现证明理想平台化多车型战略的成功以及良好的运营节奏，帮助理想销量稳定上行。 小鹏：据公司公告23年5月交付7,506辆，同比-25.9%，环比+6.0%，保持上升趋势。据公司CEO何小鹏于 23Q1业绩会中表示，P7i的供应链受到了一定扰动，制约了产品的交付；供应问题的改善后，叠加新车型G6将在6月上市，小鹏下半年单月交付量有望重回万辆。 蔚来：据公司公告，23年5月交付蔚来6,155辆，同比-12.4%，环比-7.6%；蔚来交付量下降主要受到车型周期影响。改款车型全新ES6于5月底上市并开启交付，起价36.8万元；同时ES8改款也将于6月实现交付。此外蔚来ET5的猎装旅行版也将推出。新车型交付后有望帮助蔚来实现销量恢复。 极氪：据公司公告，23年5月交付8,678辆，同比 +100.4%，环比+7.1%。新车型方面，定位紧凑型SUV的第三款车型极氪X将于6月开启交付。 哪吒：据公司公告，23年5月交付13,029辆，同比 +18.3%，环比+17.6%；其中海外交付量为2,042辆，哪吒新车型GT交付1,716辆。 零跑：据公司公告，23年5月交付12,058辆，同比 +19.8%，环比+38.2%；再度实现月销量破万。其中，C11车系交付超7,100辆，为国产B级新能源SUV的交付冠军。 问界：据公司公告，23年5月交付5,629辆，同比 +12.6%，环比+22.8%。 ►新品加速推出自主车企崛起 产品力加速提升，自主崛起有望。近期多家新势力车企开启新品的亮相和上市，重磅车型包括：蔚来ES6、小鹏G6、极氪X、广汽埃安HyperGT等。我们认为在产品力加持下，23年或为自主崛起的关键之年。头部车企有望凭借高性价比产品重塑行业格局；在中高端市场中与合资产品争夺市场份额。坚定看好在电动智能的大趋势下，优质自主的全面崛起。 投资建议： 新品周期驱动需求，性价比塑造空间。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；伴随行业竞争加剧，自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势，进一步获取合资品牌市场空间。 推荐【比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车H】，受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW】。 零部件中期成长不断强化，短期量价影响有限。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商一方面凭借性价比和快速响应能力获得更多配套机会，另一方面部分卡脖子技术借机实现0到1突破，打破外资垄断格局。同时全球化进程明显加快，中国零部件崛起势不可挡。短期市场担心终端价格战对零部件的量价双杀影响，我们认为或可不必过于悲观，判断新能源+自主产业链承压将小于合资燃油产业链，有新品放量的零部件表现也将显著好于行业，同时车企降本压力诉求将加快座椅、底盘电子、汽车电子等的国产替代。坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐：： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能 驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱- 【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：特斯拉引领一体压铸大变革，优选【文灿股份、旭升集团、多利科技】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、旭升集团、多利科技、双环传动、上声电子、爱柯迪、美利信】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002594.SZ 比亚迪 255.45 买入 1.06 8.61 11.20 14.09 241.0 29.7 22.8 18.1 000625.SZ 长安汽车 11.87 买入 0.47 0.98 1.14 1.39 25.3 12.1 10.4 8.5 601633.SH 长城汽车 22.82 买入 0.73 0.81 1.31 1.68 31.3 28.2 17.4 13.6 0175.HK 吉利汽车 9.01 买入 0.48 0.73 1.05 1.57 18.8 12.3 8.5 5.7 601689.SH 拓普集团 56.90 买入 0.93 2.11 3.06 4.44 61.2 27.0 18.6 12.8 603179.SH 新泉股份 39.08 买入 0.75 1.60 2.45 3.12 52.1 24.4 16.0 12.5 001311.SZ 多利科技 76.15 买入 3.64 3.85 5.00 7.01 20.9 19.8 15.2 10.9 002472.SZ 双环传动 23.32 买入 0.46 1.00 1.41 1.66 50.7 23.3 16.5 14.0 688533.SH 上声电子 43.02 买入 0.41 1.36 2.29 3.36 104.9 31.6 18.8 12.8 600933.SH 爱柯迪 20.67 买入 0.36 0.92 1.31 1.82 57.4 22.5 15.8 11.4 301307.SZ 美利信 30.75 买入 0.63 1.37 1.83 2.47 48.8 22.4 16.8 12.4 603596.SH 伯特利 67.04 买入 1.24 2.45 3.49 4.70 54.1 27.4 19.2 14.3 688326.SH 经纬恒润-W 131.57 买入 1.62 2.53 4.71 6.93 81.2 52.0 27.9 19.0 002920.SZ 德赛西威 113.55 增持 1.51 3.03 4.20 5.36 75.2 37.5 27.0 21.2 688007.SH 光峰科技 21.10 买入 0.52 0.35 0.84 1.09 40.6 60.3 25.1 19.4 603997.SH 继峰股份 14.10 买入 0.12 0.43 0.63 1.05 117.5 32.8 22.4 13.4 603348.SH 文灿股份 39.89 买入 0.38 1.50 2.45 3.56 105.0 26.6 16.3 11.2 603305.SH 旭升集团 26.02 买入 0.92 1.05 1.42 1.79 28.3 24.8 18.3 14.5 605128.SH 上海沿浦 35.92 买入 0.88 1.91 3.83 5.36 40.8 18.8 9.4 6.7 603786.SH 科博达 53.15 买入 0.97 1.48 2.04 2.94 54.7 35.9 26.1 18.1 600660.SH 福耀玻璃 32.28 买入 1.23 2.03 2.46 3.02 26.2 15.9 13.1 10.7 601799.SH 星宇股份 105.81 买入 3.41 4.20 6.05 7.90 31.0 25.2 17.5 13.4 300258.SZ 精锻科技 9.83 买入 0.36 0.62 0.79 1.00 27.0 15.8 12.4 9.8 603129.SH 春风动力 141.10 买入 3.01 7.47 10.26 13.60 46.9 18.9 13.8 10.4 （收盘价截至2023/6/1），光峰科技、德赛西威、福耀玻璃、美利信分别与计算机组、建材 组、通信组联合覆盖 表1重点新能源车企23年5月及年度累计交付量（辆；%） 车企 23年5月（辆） 月度同比 （%） 月度环比 （%） 23年1-5月（辆） 23年1-5月 同比（%） 23年1-5月 环比（%） 广汽埃安 45,003 113.7% 9.7% 166,323 118.4% 14.0% 理想 28,277 146.0% 10.1% 106,542 124.9% 70.7% 哪吒 13,029 18.3% 17.6% 50,285 0.6% -32.9% 零跑 12,058 19.8% 38.2% 31,293 -23.2% -33.6% 极氪 8,678 100.4% 7.1% 32,013 117.7% -33.2% 小鹏 7,506 -25.9% 6.0% 32,815 -38.9% -18.5% 蔚来 6,155 -12.4% -7.6% 43,854 15.8% -28.8% 问界 5,629 11.8% 22.8% 21,873 93.2% -56.8% 图1蔚来交付量及增速（辆；%）图2蔚来分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 150% 100% 50% 0% -50% 8,000 6,000 4,000 2,000 - ES8ES6EC6ET7ES7ET5 202220232022同比2023同比 图3小鹏交付量及增速（辆；%）图4小鹏分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月