新能源汽车行业系列点评五十一：新势力交付向上，产品力优势强化

2023年04月01日 新势力交付向上产品力优势强化 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 32%22%12% 3% -7% -17% 2022/032022/062022/092022/122023/03 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 新能源汽车行业系列点评五十一 事件概述: 23年3月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 广汽埃安40,016辆，同比+97.0%，环比+33.0%； 理想20,823辆，同比+88.7%，环比+25.3%； 蔚来10,378辆，同比+3.9%，环比-14.6%； 哪吒10,087辆，同比-16.1，环比+0.1%； 小鹏7,002辆，同比-54.6%，环比+16.5%； 极氪6,663辆，同比+271.2%，环比+22.1%； 零跑6,172辆，同比-38.6%，环比+93.0%。 分析与判断: ►油车降价竞争新势力加速向上 合资燃油车降价竞争，新势力销量向上。据乘联会数据统计，23年3月狭义乘用车零售数据预计为159.0万 辆，同比持平，环比+14.5%；其中新能源零售预计为56.0 万辆，同比/环比分别为+25.8%/+27.5%；渗透率约为35.2%。主要新势力车企除蔚来受产品周期影响外，均实 现销量环比上升。在3月份部分燃油车和豪华品牌降价的背景下，新势力销量并未受到明显影响，并且整体新能源车渗透率仍在持续提升。我们认为，本次车企降价竞争更为凸显了以新势力为代表的自主新能源车企以优质产品创造的市场竞争力；持续看好电动智能变革所带来的自主崛起。 ►优质供给加速新势力趋势向好 新品持续推出，驱动销量上行。4月上海车展预计将迎来新车的密集亮相，包括蔚来ET5猎装版、轿跑SUVEC7、小鹏G6、极氪X等均有可能出现在本次车展。优质供给快速推出有望带来新势力交付量的长期向好。 理想：据公司公告，23年3月交付20,823辆，同比 +88.7%，环比+25.3%；继22年12月后，首次重返月销2万。理想发布的首款5座SUVL7的Pro、Max版本于3月1日开启交付。据李想表示，在中国30-50万SUV市场中，理想汽车已经拥有将近20%的市场占有率。理想亮眼的交付数据证明了理想平台化能力以及多车型战略的成功，也 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 将帮助理想获得更好的规模效应，优化成本以应对市场环境。 蔚来：据公司公告，23年3月交付10,378辆，同比 +3.9%，环比-14.6%，其中包括3,203辆SUV，以及7,175辆轿车。因蔚来主力SUV车型ES8、ES6、EC6均面临改款，近期交付量受到一定压制。随着年中改款车型的上市和交付，蔚来交付量有望迎来较大上升。在软件方面，3月蔚来智能系统Banyan1.3.0正式发布，包含超60项功能新增与优化，覆盖NOMI、驾驶体验、智能驾驶、智能座舱和里程无忧等多个板块。 小鹏：据公司公告23年3月交付7,002辆，同比-54.6%，环比+16.5%。小鹏全新改款P7i在3月亮相，上市后口碑持续走高，带动小鹏门店到店量和试驾量创近期新高。随着P7i的爬产，小鹏销量有望实现大幅提升。智能驾驶方面，小鹏在3月底正式面向G9和P7i的Max版本用户开放最新的智能驾驶辅助系统XNGP第一阶段功能。长期坚持智能驾驶投入的小鹏或将迎来技术拐点。 极氪：据公司公告，23年3月交付6,663辆，同比 +271.2%，环比+22.1%；其中极氪009平均订单金额52.7 万元，极氪001平均订单金额33.6万元。新车型方面，定位紧凑型SUV的第三款车型极氪X或将亮相上海车展。 零跑：据公司公告，23年3月交付6,172辆，同比- 38.6%，环比+93.0%。公司表示，零跑23款全系产品均在有序交付中，旗下中高端产品C11单月锁单超过1万。 哪吒：据公司公告，23年3月交付10,087辆，同比-16.1，环比+0.1%；其中，哪吒V车系交付4793台，哪吒U车系交付3088台，哪吒S交付2206台。 ►品牌溢价弱化自主车企崛起 车企竞争加速，自主崛起有望。3月以来，多家合资车企大幅下调售价，加剧市场竞争。此次降价主要原因主要包括1）合资燃油车需求持续下滑，2）国六B将于7月执行，部分车企面临国六A的库存压力，3）电池成本下降，为新能源车企降价抢夺市场份额带来空间。我们认为，此次降价反映自主车企凭借强势产品力，有力冲击了合资车企的品牌溢价能力。我们认为，此轮降价竞争将加速行业洗牌，因此23年或为自主崛起的关键之年。头部车企有望凭借高性价比产品重塑行业格局；坚定看好在电动智能的大趋势下，优质自主的全面崛起。 投资建议： 新品周期驱动需求，性价比塑造空间。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；伴随行业竞争加剧，自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势，进一步获取合资品牌市场空间。 推荐【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、蔚来H、小鹏汽车H】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶 -【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、多利科技】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 11.92 买入 0.47 0.81 1.06 1.31 25.4 14.7 11.2 9.1 002594.SZ 比亚迪 256.02 买入 1.06 5.54 8.61 11.20 241.5 46.2 29.7 22.9 0175.HK 吉利汽车 10.10 买入 0.48 0.51 0.73 1.05 21.0 19.8 13.8 9.6 601633.SH 长城汽车 27.93 买入 0.73 1.05 0.81 1.31 38.3 26.6 34.5 21.3 603596.SH 伯特利 71.22 买入 1.24 1.75 2.45 3.49 57.4 40.7 29.1 20.4 688326.SH 经纬恒润-W 130.04 买入 1.62 1.97 3.41 5.29 80.3 66.0 38.1 24.6 688007.SH 光峰科技 23.65 买入 0.52 0.26 0.35 0.82 45.5 91.0 67.6 28.8 002920.SZ 德赛西威 110.95 买入 1.51 2.10 3.03 4.20 73.5 52.8 36.6 26.4 688533.SH 上声电子 43.94 买入 0.41 0.82 1.57 2.59 107.2 53.6 28.0 17.0 603997.SH 继峰股份 14.93 买入 0.12 -1.09 0.43 0.63 124.4 -13.7 34.7 23.7 603348.SH 文灿股份 50.76 买入 0.38 0.98 2.28 3.16 133.6 51.8 22.3 16.1 001311.SZ 多利科技 94.47 买入 3.64 4.20 3.86 5.06 26.0 22.5 24.5 18.7 605128.SH 上海沿浦 41.60 买入 0.88 1.18 2.92 4.84 47.3 35.3 14.2 8.6 600933.SH 爱柯迪 24.18 买入 0.36 0.73 0.92 1.31 67.2 33.1 26.3 18.5 601689.SH 拓普集团 64.12 买入 0.93 1.55 2.20 3.25 68.9 41.4 29.1 19.7 603179.SH 新泉股份 43.50 买入 0.75 0.97 1.60 2.45 58.0 44.8 27.2 17.8 002472.SZ 双环传动 26.41 买入 0.46 0.68 1.00 1.41 57.4 38.8 26.4 18.7 603786.SH 科博达 58.59 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 60.3 45.8 34.5 25.9 600660.SH 福耀玻璃 34.76 买入 1.23 2.15 2.03 2.46 28.3 16.2 17.1 14.1 601799.SH 星宇股份 119.90 买入 3.41 4.20 4.72 6.32 35.2 28.5 25.4 19.0 300258.SZ 精锻科技 10.97 买入 0.36 0.51 0.67 0.88 30.2 21.6 16.3 12.4 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/3/31），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1重点新能源车企23年3月及年度累计交付量（辆；%） 车企 23年3月（辆） 月度同比 （%） 月度环比 （%） 23年1-3月（辆） 23年1-3月 同比（%） 23年1-3月 环比（%） 广汽埃安 40,016 97.0% 33.0% 80,308 79.0% -9.6% 理想 20,823 88.7% 25.3% 52,584 65.8% 13.5% 蔚来 10,378 3.9% -14.6% 31,041 20.5% -22.5% 哪吒 10,087 -16.1% 0.1% 26,176 -13.2% -36.0% 小鹏 7,002 -54.6% 16.5% 18,230 -47.3% -17.9% 极氪 6,663 271.2% 22.1% 15,234 84.9% -53.1% 零跑 6,172 -38.6% 93.0% 10,509 -51.3% -55.4% 资料来源：各公司官网，华西证券研究所 图1蔚来交付量及增速（辆；%）图2蔚来分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 8,000 6,000 4,000 2,000 - ES8ES6EC6ET7ES7ET5 202220232022同比2023同比 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图3小鹏交付量及增速（辆；%）图4小鹏分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 202220232022同比2023同比小鹏G3小鹏P7小鹏P5小鹏G9 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图5理想交付量及增速（辆，%）图6理想分车型交付量（辆） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 8