新能源汽车行业系列点评五十二：新势力交付向上，自主崛起加速

2023年05月01日 新势力交付向上自主崛起加速 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 53%40%28%15% 2% -11% 2022/042022/072022/102023/012023/04 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 新能源汽车行业系列点评五十二 事件概述: 23年4月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 广汽埃安41,012辆，同比+301.6%，环比+2.5%； 理想25,681辆，同比+516.3%，环比+23.3%；哪吒11,080辆，同比25.7%，环比+9.8%；零跑8,726辆，同比-4.0%，环比+41.4%； 极氪8,101辆，同比+279.1%，环比+21.6%； 小鹏7,079辆，同比-21.4%，环比+1.1%； 蔚来6,658辆，同比+31.2%，环比-35.8%。 分析与判断: ►价格战热度减退新势力加速向上 车市企稳修复，新势力销量向上。据乘联会数据统计，23年4月狭义乘用车零售数据预计为157.0万辆，同比+49.8%，环比-1.3%；其中新能源零售预计为50.0万辆，环比-8.4%；渗透率约为31.8%。主要新势力车企除蔚来受产品周期影响外，均实现销量环比上升。进入4月后，价格战热度逐步消退，整体车市呈现企稳修复趋势。23Q1全国GDP增速4.5%，高于市场预期；但经济恢复转化到大件消费品需要一定时间，因此我们认为车市向好的趋势有望逐步显现；持续看好电动智能变革所带来的自主崛起。 ►优质供给加速新势力趋势向好 新品持续推出，驱动销量上行。4月上海车展各家新势力迎来新车的密集亮相，包括蔚来轿跑SUVEC7、小鹏G6、极氪X，哪吒GT，广汽埃安HyperGT等；优质供给快速推出有望带来新势力交付量的长期向好。 理想：据公司公告，23年4月交付25,681辆，同比 +516.3%，环比+23.3%；再创单月销量新高，首次占上月销2.5万辆。据李想表示，理想L7在首个完整的交付月份实现了交付过万。战略层面，在本次上海车展中，理想公布了包含智能和电能在内的“双能战略”。“智能”方面，理想ADMax3.0的城市NOA导航辅助驾驶将于22Q2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 开启内测用户推送，并于年底前完成100个城市的推送；“纯电”方面，理想发布800V超充纯电解决方案，将开启纯电增程双轮驱动。在产品规划方面，理想将在2025年前形成“1款超级旗舰车型+5款增程电动车型+5款高压纯电车型”的产品布局，覆盖20万以上的市场。亮眼的交付数据也证明了理想平台化能力以及多车型战略的成功，也将帮助理想获得更好的规模效应，优化成本应对市场竞争。 蔚来：据公司公告，23年4月交付6,658辆，同比 +31.2%，环比-35.8%，其中包括1,713辆SUV和4,945 辆轿车。因蔚来主力SUV车型ES8、ES6、EC6均面临改款，近期交付量受到一定压制。随着年中改款车型的上市和交付，蔚来交付量有望迎来较大上升。 小鹏：据公司公告23年4月交付7,079辆，同比-21.4%，环比+1.1%。在本次上海车展中，小鹏旗下的纯电中型SUVG6正式亮相，预计将于23Q2末正式推出并开启交付，售价预计为20-30万元区间。 极氪：据公司公告，23年4月交付8,101辆，同比 +279.1%，环比+21.6%；其中极氪009平均订单金额52.7 万元，极氪001平均订单金额33.6万元。新车型方面，定位紧凑型SUV的第三款车型极氪X正式发布。车身尺寸为4,450*1,836*1,572mm，轴距2,750mm，ME版五座后驱 18.98万起；YOU版四座/五座后驱20.98万起，新车预计于6月开启交付。极氪X亮点在于简约、时尚、年轻的设计，极致的操控以及同级稀缺的豪华配置，有望成为紧凑SUV市场新细分品类的创新者。 哪吒：据公司公告，23年4月交付11,080辆，同比 +25.7%，环比+9.8%；其中哪吒V系列交付4,727台，哪吒U系列交付3,821台，哪吒S交付2,237台（环比+1%），亮相上海车展的20万元级纯电跑车哪吒GT交付295台。在智能化方面，哪吒与地平线签署战略合作协议，首款搭载征程5芯片的合作车型将于2024年量产落地。 零跑：据公司公告，23年4月8,726辆，同比-4.0%，环比+41.4%；其中C（C01与C11）系列车型占比超过83%，23款新车型降价上市后效果逐步显现。 ►品牌溢价弱化自主车企崛起 产品力加速提升，自主崛起有望。此次上海车展，自主品牌搭载全新技术和设计的产品悉数亮相。从展台人气看，大幅领先合资与外资车企。产品方面，整体电动化智能化渗透率大幅提升。我们认为在产品力加持下，23年或为自主崛起的关键之年。头部车企有望凭借高性价比产品重塑行业格局；坚定看好在电动智能的大趋势下，优质自主的全面崛起。 投资建议： 新品周期驱动需求，性价比塑造空间。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；伴随行业竞争加剧，自主车企有望凭借本土供应链强化性价比优势，进一步获取合资品牌市场空间。推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】，受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW、小鹏汽车-W、赛力 斯】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶 -【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、多利科技】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 11.91 买入 0.47 0.81 0.80 0.92 25.3 14.7 14.9 12.9 601633.SH 长城汽车 26.86 买入 0.73 1.05 0.70 0.99 36.8 25.6 38.4 27.1 0175.HK 吉利汽车 9.65 买入 0.48 0.51 0.73 1.05 20.1 18.9 13.2 9.2 002594.SZ 比亚迪 255.86 买入 1.06 5.54 8.61 11.20 241.4 46.2 29.7 22.8 603596.SH 伯特利 64.05 买入 1.24 1.75 2.45 3.49 51.7 51.7 26.1 18.4 688326.SH 经纬恒润-W 140.89 买入 1.62 1.97 2.53 4.71 87.0 71.5 55.7 29.9 688007.SH 光峰科技 22.39 买入 0.52 0.26 0.35 0.84 43.1 86.1 64.0 26.7 002920.SZ 德赛西威 103.38 买入 1.51 2.10 3.03 4.20 68.5 49.2 34.1 24.6 688533.SH 上声电子 40.30 买入 0.41 0.82 1.36 2.29 98.3 49.1 29.6 17.6 603997.SH 继峰股份 12.77 买入 0.12 -1.09 0.43 0.63 106.4 -11.7 29.7 20.3 603348.SH 文灿股份 39.67 买入 0.38 0.98 1.50 2.45 104.4 40.5 26.4 16.2 001311.SZ 多利科技 73.75 买入 3.64 4.21 3.85 5.00 20.3 17.5 19.2 14.8 605128.SH 上海沿浦 35.65 买入 0.88 1.18 1.91 3.83 40.5 30.2 18.7 9.3 600933.SH 爱柯迪 19.13 买入 0.36 0.73 0.92 1.31 53.1 26.2 20.8 14.6 601689.SH 拓普集团 50.60 买入 0.93 1.55 2.11 3.06 54.4 32.6 24.0 16.5 603179.SH 新泉股份 38.50 买入 0.75 0.97 1.60 2.45 51.3 39.7 24.1 15.7 002472.SZ 双环传动 23.55 买入 0.46 0.68 1.00 1.41 51.2 34.6 23.6 16.7 603786.SH 科博达 53.54 买入 0.97 1.28 1.48 2.04 55.1 41.8 36.2 26.2 600660.SH 福耀玻璃 33.95 买入 1.23 2.15 2.03 2.46 27.6 15.8 16.7 13.8 601799.SH 星宇股份 109.45 买入 3.41 4.20 4.20 6.05 32.1 26.1 26.1 18.1 300258.SZ 精锻科技 9.76 买入 0.36 0.51 0.63 0.81 26.8 19.2 15.5 12.0 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/4/28），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1重点新能源车企23年4月及年度累计交付量（辆；%） 车企 23年4月（辆） 月度同比 （%） 月度环比 （%） 23年1-4月（辆） 23年1-4月 同比（%） 23年1-4月 环比（%） 广汽埃安 41,012 301.6% 2.5% 121,320 120.2% 2.1% 理想 25,681 516.3% 23.3% 78,265 118.1% 35.3% 哪吒 11,080 25.7% 9.8% 37,256 -4.4% -36.7% 零跑 8,726 -4.0% 41.4% 19,235 -37.3% -44.4% 极氪 8,101 279.1% 21.6% 23,335 124.9% -42.7% 小鹏 7,079 -21.4% 1.1% 25,309 -41.9% -17.5% 蔚来 6,658 31.2% -35.8% 37,699 22.2% -26.0% 资料来源：各公司官网，华西证券研究所 图1蔚来交付量及增速（辆；%）图2蔚来分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 150% 100% 50% 0% -50% 8,000 6,000 4,000 2,000 - 202220232022同比2023同比 ES8ES6EC6ET7ES7ET5 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图3小鹏交付量及增速（辆；%）图4小鹏分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 202220232022同比2023同比小鹏G3小鹏P7小鹏P5小鹏G9 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图5理想交付量及增速（辆，%）图