汽车行业点评报告：新势力跟踪之3月销量点评：9家新势力合计交付环比+11.88%

3月新势力车企整体交付量环比+11.88%。9家新能源乘用车重点车企3月新能源汽车交付量合计31.41万辆，同环比分别+66.59%/+11.88%，3月工作日较2月增加3天有助产销安排+终端需求逐步恢复综合影响下新势力车企3月交付环比提升。 一线新势力车企：1）理想：3月理想共交付新车20823辆，同环比分别+88.72%/+25.29%。Q1共交付5.26万辆，同比+65.8%。新车方面，L7 Air及L8 Air车型将于4月交付。渠道方面，截至3月底理想在全国有299家零售中心，环比2月+1家，单店效能为70辆/家，环比+24.87%。 2）小鹏：3月交付7002辆，同环比分别-54.57%/+16.51%，小鹏P7交付3030辆，环比+32%。新车方面，改款P7i已于3月10日上市，推动销量和盈利能力持续增长。3）蔚来：蔚来3月共交付新车10378辆，同环比分别+3.94%/-14.63%。销售网络方面，2023年3月蔚来新增布局5家蔚来中心+1家蔚来空间。补能体系方面，新增8座换电站（其中1座高速公路换电站）。 其他新势力车企：交付环比均有明显提升。1）哪吒汽车：3月交付12293辆，同环比分别+2.22%/+22.04%。哪吒首个海外工厂泰国生产基地奠基，为哪吒出口东盟做好产能准备。2）零跑汽车：3月实际交付6172辆，同环比分别-38.64%/+93.00%，C11增程正式开启交付。3）广汽埃安：3月终端销量40016辆，再创历史新高，同环比分别+96.96%/+33.01%。 4）吉利极氪：3月交付6663辆，同环比分别为+271.20%/+22.14%。补能设施方面，截至3月ZEEKR Power已在全国119个城市布局了660+座自建充电站（不包括专用场站），补能体系不断完善。5）问界：3月赛力斯交付3679辆，同环比+16.42%/+4.96%（公司公告口径，AITO 3月销量未披露）。 投资建议：综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期（经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求）且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。4）乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视角依然对自主品牌全球崛起充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来/小鹏/长安/上汽/广汽】等。5）零部件板块：基本与乘用车一荣俱荣，一损俱损。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上）视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。 风险提示：全球地缘政治不确定性增大；全球经济复苏低于预期等 1.理想汽车：3月交付20823辆，L7正式交付 3月理想交付同环比均实现增长。3月理想交付明显提升，共交付新车20,823辆，同环比分别+88.72%/+25.29%，累计交付量超30万辆。新车方面，为家庭打造的五座新旗舰理想L7于2月上市，3月正式交付；L7 Air及L8 Air车型预计4月交付。渠道方面，截至2023年3月31日，理想汽车在全国有299家零售中心，环比2月+1家，共覆盖123个城市；售后维修中心及授权钣喷中心318家，覆盖223个城市。3月理想零售中心单店效能为70辆/家，环比+24.45%。 图1：3月理想交付量（单位：辆）环比+25.29% 图2：理想单店效能（左轴，辆/家）及环比（右轴，%） 2.小鹏汽车：3月交付7002辆，P7i正式上市 3月交付7002辆，同环比分别-54.57%/+16.51%，分具体车型来看，小鹏P73月交付3030辆，环比+32%。新车方面，改款P7i已于3月10日上市并在3月开始交付，智能驾驶、三电系统、内饰配置等方面均有明显升级，推动销量和盈利能力持续增长。智能化方面，小鹏已经向G9及P7i Max用户开放XNGP第一阶段能力，P5 P版车型的NGP功能也在上海地区开放，智能化进程更上台阶。 图3：3月小鹏汽车交付量（单位：辆）环比+16.51% 3.蔚来汽车：3月交付10378辆，渠道及配套设施持续布局 蔚来3月共交付新车10378辆，同环比分别+3.94%/-14.63%。细分车型来看，SUV车型3月交付量为3203辆，轿车3月交付量为7175辆。蔚来在渠道及配套设施方面持续布局，销售网络方面，2023年3月共新增5家蔚来中心、1家蔚来空间、3家服务中心和3家交付中心。截至3月底蔚来累计布局106家蔚来中心+282家蔚来空间。补能体系方面，3月新增8座换电站（其中1座高速公路换电站）、24座超充站、40座目的地充电站并接入21397根第三方充电桩，首座第三代换电站也正式在海口亮相。截至3月底蔚来共布局1339座换电站，其中包括351座高速公路换电站。 图4：2023年3月蔚来交付量（单位：辆）环比-14.63% 4.其他新势力：交付量环比提升 哪吒汽车：3月交付12293辆，同环比分别+2.22%/+22.04%。产能方面，哪吒首个海外工厂——泰国生产基地奠基，将为哪吒出口东盟、布局全球化做好产能准备。新车方面，基于山海平台、首款双门四座车型正式命名为哪吒GT，预计上半年可交付。零跑汽车：3月实际交付6172辆，同环比分别-38.64%/+93.00%，新车方面，零跑首款增程C11增程正式开启交付。智能化方面，与高通签署战略合作，零跑将首批搭载新一代骁龙座舱（SA8295P）平台，助力双方深度合作及产品矩阵升级。 图5：3月哪吒汽车交付量（单位：辆）环比+22.04% 图6：3月零跑汽车交付量（单位：辆）环比+93% 广汽埃安3月交付再创历史新高。埃安3月终端销量40016辆，同环比分别+96.96%/+33.01%。新车方面，3月埃安YYounger/2023款AIONS上市，有望进一步贡献增量，同时AION V Plus享1万元交付激励，。产业链方面，发布全新电驱——夸克电驱，电机功率密度达到12kW/kg，相比行业6kW/kg提升100%；发布弹匣电池2.0版本，进一步提升电池安全系数。战略方面，今年将推进埃安分拆上市，促进资本为科技的赋能及良性发展。 图7：2023年3月广汽埃安交付量（单位：辆）环比+33.01% 吉利极氪：极氪3月交付6663辆，同环比分别为+271.20%/+22.14%。补能设施方面，截至3月ZEEKR Power已在全国119个城市布局了660+座自建充电站（不包括专用场站）。同时通过接入第三方充电网络，覆盖了全国341个城市超47万把充电枪。补能体系不断完善。 图8：2023年3月极氪交付量（单位：辆）环比+22.14% 问界：3月赛力斯交付3679辆，同环比+16.42%/+4.96%（公司公告口径，AITO3月销量未披露）。新车方面，问界M5和M5 EV高阶智能驾驶版将于4月发布。智能化方面，问界智能座舱全系陆续升级，鸿蒙OS 3助力车主智慧体验。 图9：2023年3月问界交付量（单位：辆）环比+4.96% 5.投资建议 站在大周期视角下，汽车板块正处于第4个周期中（2005年开始算起），目前板块估值（以SW汽车PB口径）处于历史中等偏下水平（约2倍PB），板块内部基本面分化明显。综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期（经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求）且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。4）乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视角依然对【自主品牌全球崛起】充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来/小鹏/长安/上汽/广汽】等。5）零部件板块：基本是与乘用车【一荣俱荣，一损俱损】。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上）视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。 6.风险提示 全球地缘政治不确定性增大；全球经济复苏低于预期；乘用车价格战超出预期。