银河L7上市 电动智能新起点

仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 2023年05月31日 银河L7上市电动智能新起点 评级： 上次评级： 目标价格(港元)：最新收盘价(港元)： 买入 买入 9.11 股票代码： 52周最高价/最低价(港元)：总市值(亿港元) 自由流通市值(亿港元) 自由流通股数(百万) 0175 19.2/8.3 916.19 916.19 10,056.97 吉利汽车 恒生指数 29% 14% 0% -14% -29% -43% 2022/052022/082022/112023/02 2023/05 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 联系电话： 相关研究 1.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）4月销量点评：极氪销量亮眼转型拐点向上 2023.05.08 2.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）事件点评：极氪X定义新奢电动智能拐点向上 2023.04.13 3.【华西汽车】吉利汽车（0175.HK）3月销量点评：新品周期来袭转型拐点向上 2023.04.07 评级及分析师信息 吉利汽车(0175.HK) 事件概述： 5月31日，吉利银河L7正式上市，新车共推出5款配置车型，续航55km版本售价区间13.87-14.37万元，续航115km版本售价区间为15.37-17.37万元。 分析判断: ►强产品力+诚意售价银河L7有望实现开门红 吉利银河L7的主要卖点是安全性能、智能舒适的座舱配置，以及极具竞争力的售价。 相对股价% 1）造型新能源化，空间优异：外观采用“银河之光”的涟漪美学设计，封闭式格栅设计强化新能源属性，首次量产采用TiO2色漆层、纳米级双层色漆喷涂工艺，呈现炫彩白；空间方面，L7车身长宽高分别为4700/1905/1685mm，轴距则为2785mm，比竞品车型更宽，满足家庭出行的空间需求； 2）动力强劲，极致驾乘：新一代雷神1.5T混动专用发动机具备44.26%的热效率（全球量产巅峰）；雷神电混8848“三挡变频电驱”，全工况不失速，两驱综合功率达到287kW； 3）极致安全，多项创新：首搭神盾电池安全系统，首创细胞级防辐射安全，避免电磁辐射伤害；依托于吉利星睿智算中心81亿亿次/秒的云端算力支持，可提高电池寿命20%，增强电池包Pack及电池模块等系统的安全性； 4）智能配置，舒适座舱：银河全系搭载高通8155芯片，并配备自研银河NOS车机系统，支持ARHUD、数字仪表、竖屏、副驾屏四屏同步更新和应用在中控和副驾屏之间的无缝流转；座椅除配置电动调节、加热、通风以及记忆等功能外，主驾驶席还配备理疗功能，副驾驶席还配备电动腿托，此外，新车还配备11扬声器Infinity音响、车载香氛、负离子发生器、手机智能蓝牙钥匙以及L2级驾驶辅助等功能。 5）价格诚意，需求向上：银河L7将起步价下探至13.87万元，根据交强险数据，23Q110-15万元价格带新能源渗透率仅15.7%，L7油电同价切入市场，有望提振需求、拉动销量。 ►全新销售渠道强化用户直连 根据汽车之家的吉利银河高层领导访谈，吉利银河将采用独立于吉利品牌的全新渠道，采取销售与代理制的结合，同时在一二线市场开设品牌的用户中心，今年年内整体渠道目标为600家以上。在销售模式方面，吉利银河将采用订单线上化，线上下单、线下体验，价格更加透明、直接，为消费者带来更优的消费体验。银河L7预计将于6月上旬开启交付，我们认为全新 的新能源渠道、打法叠加的首款极具竞争力的车型，吉利银河有望更精准地把握消费者需求，打造出爆款车型，开启电动智能新起点，今年银河系列销量有望达10万辆。 ►出口需求持续增强加速布局全球市场 1-4月，吉利出口销量达7.6万辆，占比17.4%，同比+ 54.4%，需求持续增强。4月18日极氪发布欧洲战略，宣布首批线下直营门店将于2023年落地瑞典斯德哥尔摩和荷兰阿姆斯 特丹，在年内完成首批交付，并将于2026年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。此外，公司加快产品输出到技术输出，2022年11月，吉利汽车完成入股韩国雷诺汽车，持股34.0%，将向韩国市场推出全新混动技术及车型，新车将采用CMA架构，预计2024年量产；公司与波兰电动车企EMP的合作的助力实现SEA浩瀚架构技术输出，扩大全球影响力，2023全球化再加速。 投资建议 短期看，公司迎来电动化产品周期，2023年销量目标165万辆，量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。维持盈利预期，预计2023-2025收入为1,852.7/2,347.7/2809.0亿元，归母净利为 73.5/106.0/157.9亿元，EPS为0.73/1.05/1.57元，按照1： 0.91的人民币港元汇率换算，对应2023年5月31日9.11港元收盘价的PE11/8/5倍，维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 101611.06 147964.65 185273.94 234771.46 280898.88 YoY（%） 10.31% 45.62% 25.22% 26.72% 19.65% 归母净利润(百万元) 4847.45 5260.35 7354.71 10602.19 15789.11 YoY（%） -12.40% 8.52% 39.81% 44.16% 48.92% 毛利率（%） 17.14% 14.12% 13.98% 15.66% 16.30% 每股收益（元） 0.48 0.52 0.73 1.05 1.57 ROE(%) 0.07 0.07 0.09 0.11 0.15 市盈率 40.06 19.83 11.34 7.86 5.28 资料来源：Wind，华西证券研究所 图1银河L7外观图图2银河L7内饰 资料来源：吉利汽车，华西证券研究所资料来源：吉利汽车，华西证券研究所 表1银河L7与竞品车型配置对比表 车型参数 银河L7 宋PLUSDmi 哈弗枭龙MAX 上市时间 2023.5.31 2023.5.31 2021.03 2023.5 售价(万元) 50km：13.87-14.37 115km：15.37- 17.37 51km：15.48- 16.48 110km：16.78- 18.78 105km：15.98-17.98 能源类型 PHEV PHEV PHEV PHEV PHEV 外形尺寸(mm) 4700*1905*1685 4705*1890*1680 4758*1895*1725 轴距(mm) 2785 2765 2800 动力性能发动机 1.5T 1.5L 1.5L 变速箱 3挡DHT E-CVT无级变速 E-CVT无级变速 2挡DHT 电池容量(kWh) 9.11 18.7 13.1 15.9 16.4 驱动形式 前驱 前驱 前驱 四驱 纯电续航里程(km) 55 115 51 110 105 百公里加速(s) 6.6 8.5 7.9 6.8 最大功率（Kw) 系统综合287 发动机81，电机132 发动机81，电机145 系统综合205 最大扭矩(N*m) 系统综合535 发动机135，电机316 发动机135，电机325 系统综合585 馈电油耗（L/100km） 5.23 5.23 4.4 4.4 5.5 智能驾驶系统 智能辅助驾驶功能 - L2+级辅助驾驶能 力，可实现智能领航系统、自动紧急制动（AEB）、车道偏离预警、车道保持、道路标识提示和智能远近光灯功能 部分车款L2+级，支持ACC自适应巡航，前方碰撞预警，后方碰撞预警，车侧盲区检测，360全景影像，坡道起步辅助，陡坡缓降，行车记录，车道保持，自动驻车，智能电子手刹，电动尾门等功能 L2+级辅助驾驶功能，包括ACC全速域自适应巡航、主动紧急制动、车道偏离预警等功能 智能座舱座舱芯片 高通8155芯片 高通骁龙665芯片 高通8155芯片 中控台大屏尺寸 13.2英寸 12.8英寸 12.3英寸 液晶仪表盘尺寸 10.25英寸 12.3英寸 12.3英寸 其他屏幕 副驾娱乐屏16.2英寸 采用传统双屏布局 副驾屏幕12.3英寸 OTA远程在线升级 标配 标配 标配 座椅 主驾电动调节 16.37万仅配置加热 功能，17.37万配置加热、通风以及记忆等功能外，主驾驶席还配备理疗功能，副驾驶席还配备电动腿托 支持电动调节，部分车款配置加热、通风功能 支持电动调节、加热，最高配车款配置通风、记忆功能 智能座舱功能 交互：支持ARHUD、数字仪表、竖屏、副驾屏四屏同步更新、应用在中控和副驾屏之间无缝流转； 顶配版还配备11扬声器Infinity音响、车载香氛、负离子发生器、手机智能蓝牙钥匙等功能 全系标配电动后背门、12.8英寸8核自适应旋转悬浮Pad、手机NFC车钥匙、Dirac智能音乐座舱、移动电站功能，以及DiLink3.0智能网联系统 12.3英寸贯穿式悬浮三联屏+10英寸W-HUD抬显屏，可支持可以通过手机APP远程解锁车门、远程闭锁车门、远程鸣笛闪灯、远程启动、远程关闭引擎、远程开关空调等 资料来源：太平洋汽车网，汽车之家，懂车帝，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 148565.25 185273.94 234771.46 280898.88 净利润 5260.35 7354.71 10602.19 15789.11 YoY(%) 45.63% 24.71% 26.72% 19.65% 折旧和摊销 8318.33 5531.79 5409.18 5511.51 营业成本 127069.01 159372.64 198016.12 235112.36 营运资金变动 5671.78 6400.81 45190.97 -25216.63 营业税金及附加 经营活动现金流 16018.40 16346.85 59125.57 -5747.60 销售费用 8228.09 8707.88 11034.26 12640.45 资本开支 -10336.99 -4000.00 -6000.00 -8000.00 管理费用 10293.76 11746.37 15776.64 17977.53 投资 -2185.51 -800.00 -1000.00 -1050.00 财务费用 -476.78 -34.50 -223.15 -1021.11 投资活动现金流 -12130.35 -1319.63 -4128.54 -5870.62 资产减值损失 股权募资 8.61 0.00 0.00 0.00 投资收益 512.75 1804.24 1571.46 1879.38 债务募资 7012.48 -1906.74 2000.00 2000.00 营业利润 筹资活动现金流 1325.08 -2372.36 1533.21 1483.21 营业外收支 现金净流量 5327.34 12654.86 56530.24 -10135.00 利润总额 4681.94 7903.19 11627.76 17680.97 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 所得税 32.28 474.19 697.67 1060.86 成长能力（%） 净利润 4649.66 7429.00 10930.10 16620.11 营业收入增长率 45.62% 25.22% 26.72% 19.65% 归属于母公司净利润 5260.35 7354.71 1