销量增长势头良好，银河L7爆款潜力巨大

公司研究 吉利汽车（00175.HK） 销量增长势头良好，银河L7爆款潜力巨大 吉利汽车（00175.HK） 上半年汽车销量增长势头良好 吉利汽车公告的数据显示，2023年6月，公司汽车销量录得13.79万辆，同比增长8.9%，环比增长14.9%，并创下6月份当月销量历史新高。分品牌来看，6月份吉利品牌销量同比增长约2%，极氪品牌同比暴增约147%，领克品牌同比增长约24%，睿蓝品牌同比出现下滑，但绝对量较低。 2023上半年，公司累计销量录得69.4万辆，同比增长13.1%。其中，吉利品牌销售55.3万辆，同比增长约11%，领克品牌销售8.2万辆，同比增长约6%，极氪品牌销售4.26万辆，同比暴增124%，睿蓝品牌销售1.6万辆，同比下滑约7%。分季度来看，2023年一季度公司销量同比略微下滑，二季度销量增速则迅速上扬，录得29.1%的高速增长。总体来看，公司上半年汽车销量增长势头良好。 新能源车销量实现高速增长 2023上半年，公司累计销售新能源车15.8万辆，同比大增44%。2023年6 月，公司新能源车销量录得38572辆，同比增长30%，绝对量也回升至高位， 2023年7月7日公司研究·点评报告 基础数据 所属行业汽车 评级买入 收盘价(HKD)9.64 总市值(HKD亿)969 流通市值(HKD亿)969 52周最高/最低(HKD)8.12-18.33 数据来源：Wind；数据日期：2023年7月7日收盘国信证券（香港）研究部整理 股价表现 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 渗透率升至28%。2023上半年，公司新能源车渗透率约22.8%，较上年同期 -60% 提升近5个百分点。 吉利银河L7上市首月销量近万，爆款潜力巨大 公司于2023年2月发布旗下中高端新能源品牌吉利银河。该品牌之首款车型银河L7已于5月31日正式上市。吉利银河L7定位紧凑型SUV，采用插电混动之动力模式，售价区间13.87-17.37万元。凭借较佳的产品竞争力，该车型上市后首月，即完成近万辆的月销量。我们认为，首月近万辆的销量，意味着该车型已初步取得成功，并已充分彰显出爆款潜质。后续随着产能的爬坡，以及销售网络的全面铺开，预计月销还有很大上升空间。 吉利银河品牌第二款车型银河L6，定位紧凑型轿车，采用插电混动之动力系统。该车型预计将于三季度上市。该车型所处的紧凑级插混轿车市场目前竞争并不算激烈，预计银河L6后续有较大概率成为银河系列又一款走量车型。 下半年新能源车销量有望延续强劲增长 我们预计公司2023下半年新能源车销量有望保持强劲增长，其中吉利银河L7、L6，将是带动销量增长的主力之一。 公司极氪品牌新增车型极氪X，已于6月开始交付。该车型定位精品纯电动紧凑型SUV，售价区间18.98-22.98万元。我们认为该车型凭借优秀的设计与性能，以及极具性价比的售价，有望成为极氪001之后又一款明星车型，并有力带动公司新能源车销量的持续高增。 盈利预测 我们预测公司2023年总收入同比将实现20%以上的增长，主因：1、汽车销量的快速增长；2、产品结构持续上行，高售价车型占比继续提升。不过，由于成本较高的新能源车型占比提升，预计公司全年毛利率恢复将并不显著。另外，在目前市场竞争激烈的背景下，预计公司各项费用将保持较快增长。我们预测公司2023年净利润将达到65亿元左右，实现20%以上的增速。 吉利汽车恒生指数 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 吉利汽车（00175.HK）：2022收入高增，静待 2023新能源车放量（2023-03-22） 《吉利汽车（00175.HK）：新能源渗透率迅速走高，2023或继续高增》（2023-01-10） 《吉利汽车（00175.HK）：上半年收入实现高增，新能源车渐入佳境》（2022-08-23） 《吉利汽车（00175.HK）：产品结构提升明显，估值处于低位》（2022-03-23） 《吉利汽车（00175.HK）：新能源车销量维持高位，中国星系列保持强势》（2022-02-11） 《吉利汽车（00175.HK）：月销环比回升显著， 2022或重回高增》（2021-12-07） 《吉利汽车（00175.HK）：重磅新车型即将发力》 （2021-08-18） 《吉利汽车（00175.HK）：销量短期波动，中期增长动力充足》（2021-06-08） 《吉利汽车（00175.HK）：领克品牌增长迅猛，星瑞车型潜力极大》（2020-12-11） 《吉利汽车（00175.HK）：长期优势地位稳固，中短期看点颇多》（2020-08-17） 估值与投资评级 吉利汽车（00175.HK）港股2023年7月7日收盘价为9.64元，对应我们的2023年预测业绩PE约为13.7倍，PB约1.3倍，估值处于低位。公司在新能源车领域厚积薄发，品牌布局齐全，技术储备丰富，年内新增车型众多，且多款车型具备爆款潜质。预计公司2023下半年新能源车有望持续放量，并成为公司估值提升的有效催化剂。维持买入评级。 （注：以上数据均来自上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 宏观经济回升不及预期；成本居高不下；市场竞争环境持续恶化。 盈利预测 货币单位：人民币亿元 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 营业总收入 1,065.95 974.01 921.14 1,016.11 1,479.65 1,831.80 YOY 14.9% -8.6% -5.4% 10.3% 45.6% 23.8% 毛利 215.13 169.17 147.37 174.12 208.96 274.77 YOY 19.6% -21.4% -12.9% 18.2% 20.0% 31.5% 毛利率 20.2% 17.4% 16.0% 17.1% 14.1% 15.0% 归母净利润 125.53 81.90 55.34 48.47 52.60 64.95 YOY 18.1% -34.8% -32.4% -12.4% 8.5% 23.5% 每股收益（人民币元） 1.25 0.82 0.56 0.48 0.52 0.65 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图1吉利汽车2010-2023年汽车销量及增速（万辆） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 27% 1% 15%14% -24% 22% 50% 63% 20% -9% -3% 1%8% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 13%10% 0% -10% -20% -30% 2010201220142016201820202022 销量增速 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图2吉利汽车2018年以来月度汽车销量及增速（辆） 1800001 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2018年1月 2018年3月 2018年5月 018年7月 8年9月 11月 1月月 0 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图3吉利汽车2021年以来新能源车月度销量情况（辆） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 新能源车纯电动插电混动 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图4吉利汽车2021年以来月度新能源车渗透率走势 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图5吉利汽车2021年以来月度海外销量及占比（辆） 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 表1吉利汽车2023H1旗下各品牌汽车销量（辆）表2吉利汽车2023H1分动力类型及分区域销量情况（辆） 合计 吉利 领克 极氪 睿蓝 合计 燃油车 新能源 国内 海外 2022H1销量 613842 500282 77258 19010 17292 2022H1销量613842 504134 109708 526214 87628 2022H1销量占比 100.0% 81.5% 12.6% 3.1% 2.8% 2022H1销量占比100.0% 82.1% 17.9% 85.7% 14.3% 2023H1销量 694045 553250 82037 42633 16125 2023H1销量694045 536156 157889 572860 121185 2023H1同比 13.1% 10.6% 6.2% 124.3% -6.7% 2023H1同比13.1% 6.4% 43.9% 8.9% 38.3% 2023H1销量占比 100.0% 79.7% 11.8% 6.1% 2.3% 2023H1销量占比100.0% 77.3% 22.7% 82.5% 17.5% 2023H1增量 80203 52968 4779 23623 -1167 2023H1增量80203 32022 48181 46646 33557 增量贡献 100.0% 66.0% 6.0% 29.5% -1.5% 增量贡献100.0% 39.9% 60.1% 58.2% 41.8% 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 财务预测（货币单位：人民币百万元） 资产负债表 2019 2020 2021 2022 2023E 利润表 2019 2020 2021 2022 2023E 现金及现金等价物 19,281 18,977 28,014 33,341 37,346 营业收入 97,401 92,114 101,611 147,965 183,180 应收款项 25,872 27,734 31,256 33,966 35,918 营业成本 80,485 77,377 84,199 127,069 155,703 存货 4,821 3,691 5,522 10,822 6,809 毛利 16,917 14,737 17,412 20,896 27,477 其它流动资产 40 533 504 935 3,120 销售费用 4,332 5,053 6,323 8,228 10,258 流动资产合计 50,014 50,935 65,296 79,064 83,193 行政费用 5,122 5,745 7,908 10,294 12,823 固定资产净值 27,070 26,574 30,859 32,201 35,021 以股份付款 5 4 1,213 1,489 352 权益性投资 8,837 9,689 10,205 14,235 16,192 财务收入净额 108 208 280 380 696 其他长期投资 0 0 352 284 560 其他收入 1,225 1,039 1,339 1,157 1,598 商誉及无形资产 17,640 18,653 20,959 22,609 25,313 应占联营公司业绩 38 51 58 (179) 85 土地使用权 3,231 3,043 3,436 3,402 4,087 应占合营公司业绩 626 825 1,147 831 1,062 其它非流动资产 1,136 1,922 3,235 6,031 1,751 出售附属公司收益 183 392 0 0 0 非流动资产合计 57,914 59,881 69,046 78,762 82,924 资产减值 38 9 128 0 0 资产总计 107,928 110,816 134,342