基础业务稳增，产数第二增长曲线推动发展

事件：中国电信发布2023年一季报。2023年Q1，公司实现营业收入1297.53亿元，同比增长9.4%；归母净利润79.84亿元，同比增长10.5%；扣非净利润86.90亿元，同比增长8.8%，基本符合预期。 5G渗透率持续领先。2023年第一季度，公司移动通信服务业务实现收入505.91亿元，同比增长3.2%。移动用户达到3.99亿户，净增752万户。5G套餐用户净增1525万户，达到2.83亿户，渗透率达到71.0%，领跑三大运营商。移动用户ARPU为人民币45.8元，环比提升1.3%。 智慧家庭业务稳定增长。公司推动宽带用户应用和服务扩展升级，以丰富的数字化解决方案赋能智慧家庭、智慧社区和数字乡村，打造智慧共享、融通发展的数字生活。2023年第一季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到311.36亿元，同比增长5.0%，有线宽带用户达到1.84亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，推动宽带综合提升至ARPU47.5元，环比提升1.2元，智慧家庭价值贡献持续提升。 第二增长曲线快速发展。产业数字化方面，公司抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机，持续提升算力水平，以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务，充分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。2023年第一季度，公司产业数字化业务实现收入349.71亿元，同比增长18.9%。 持续高研发投入。在研发方面，公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G、AI等核心技术研发，提升核心能力。2023年Q1累计投入研发费用13.80亿元，同比增长23.4%。 投资建议：公司把握数字经济发展机遇，全面深入实施云改数转战略，加大科技创新力度。移动端，公司通过保持领先的5G渗透率带动ARPU提升。通过天翼云、5G、千兆宽带等协同发展，第二增长曲线产业数字化快速发展。 此外公司持续高增速的研发投入沉淀技术，奠定未来发展基础。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收5261.21亿元、5808.90亿元、6480.99亿元；归母净利润308.79亿元、339.68亿元、366.35亿元；EPS0.34、0.37、0.40，PE20X、18X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。