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农林牧渔行业报告:生猪价格持低位微升,产能去化将持续

农林牧渔2023-05-28王琦中邮证券自***
农林牧渔行业报告:生猪价格持低位微升,产能去化将持续

行情表现:继续调整 本周农林牧渔(申万)行业指数累计下跌2.62%。在31个一级行业中涨幅排名第28位。生猪价格持续低位,板块再度大幅调整。 生猪:供需激烈博弈,价格低位微升 本周全国生猪均价为14.31元/公斤,较上周上涨0.42%,周内价格持续小幅攀升,一方面由于出栏收缩,供给减少。另一方面则是长期亏损下,养殖端相对看好下半年行情,扛价情绪严重。 短期生猪价格或继续低迷,下半年将季节性回升。短期消费疲弱仍将制约猪价,行业产能继续去化。往后看,1-3月猪病相对严重,而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来,预计下半年猪价将有所上行。预计2023年猪价波动或相对较小,全年均价在成本线左右,但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑,当前行业的头均市值处于历史底部区域,行业安全边际高。1)龙头企业成本优势相对明显,且出栏增长稳健,其确定性更强。建议关注:牧原股份、温氏股份。 2)中小企业出栏增速更快,且成本下降空间更大,其弹性更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡:关注下半年周期兑现情况 本周主产品白羽肉鸡苗价格为2.87元/羽,较上周上涨0.4元/羽,平均单羽盈利0.17元。本周主产区白羽肉毛鸡价格9.58元/公斤,环比上周上涨0.2元/公斤,单羽盈利约0.67元左右。鸡苗供给充足,同时下游需求疲弱,毛鸡价格低位,对鸡苗价格形成拖累。 2023年供给缺口已定,预计下半年将有所反弹。2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-4月引种量有所恢复,但其主要影响一年以后的行业供给量,2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深,尤其是结构性短缺特征明显,预计下半年将进一步传导至产业链中下游,行业仍将维持高景气。 种植:关注转基因种子商业化进展 虽然当前转基因商业化进展略低于预期,但政策支持转基因商业化态度明确,2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 再度不及大盘。本周农林牧渔(申万)行业指数累计下跌2.49%,而沪深300、上证综指均下跌2.16%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。 图表1:申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现(数据截止至2023年5月26日) 主要子行业均大幅调整。因受生猪价格持续低位且产能去化相对较慢影响,市场悲观情绪严重,养殖板块继续大幅调整。 图表2:申万一级行业涨跌幅(5.20-5.26) 图表3:农林牧渔板块各子行业表现(5.20-5.26) 2养殖产业链追踪 2.1生猪:供需博弈激烈,价格震荡微升 价格方面:低位震荡回升 生猪价格:根据搜猪网数据,本周全国生猪均价为14.31元/公斤,较上周上涨0.42%,周内价格持续小幅攀升。本周仔猪(15kg左右)均价为576元/头,较上周下跌0.22%。本周生猪价格低位小幅微升,一方面由于出栏收缩,供给减少。另一方面则是长期亏损下,养殖端相对看好下半年行情,扛价情绪严重。 盈利方面:持续深度亏损 根据博亚和讯数据,本周自繁自养生猪养殖利润为亏损338元/头,较上周多亏1元/头;外购仔猪养殖利润为亏损204元/头,较上周少亏50元/头,主因仔猪价格下行。 屠宰方面:再度下降 据涌益咨询数据,本周(2023.05.19-2023.05.25)样本屠宰企业合计平均屠宰量146131头/日,较上周下降0.7%。天气转热、鲜肉需求疲弱;同时冻品库容率高位,屠宰企业屠宰量下滑。 结论:短期生猪价格或继续低迷,下半年将季节性回升。短期消费疲弱仍将制约猪价,行业产能继续去化。往后看,1-3月猪病相对严重,而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来,预计下半年猪价将有所上行。预计2023年猪价波动或相对较小,全年均价在成本线左右,但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资上看,估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑,当前行业的头均市值处于历史底部区域,行业安全边际高。1)龙头企业成本优势相对明显,且出栏增长稳健,其确定性更强。建议关注:牧原股份、温氏股份。 2)中小企业出栏增速更快,且成本下降空间更大,其弹性更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4:生猪出栏均价(截至23年5月26日) 图表5:仔猪均价(截至23年5月26日) 图表6:自繁自养生猪利润(截至23年5月26日) 图表7:外购仔猪养殖利润(截至23年5月26日) 图表8:猪粮比(截至23年5月26日) 图表9:猪料比(截至23年5月26日) 图表10:能繁母猪存栏情况(截至23年4月) 图表11:生猪存栏情况(截至23年3月) 图表12:定点企业生猪屠宰量(截至2023年3月) 2.2白羽鸡:季节性明显回落 本周主产品白羽肉鸡苗价格为2.87元/羽,较上周上涨0.4元/羽,平均单羽盈利0.17元。本周主产区白羽肉毛鸡价格9.58元/公斤,环比上周上涨0.2元/公斤,单羽盈利约0.67元左右。鸡苗供给充足,同时下游需求疲弱,毛鸡价格低位,亦对鸡苗价格形成拖累。 短期价格依然承压,2023年供给缺口已定,预计下半年将有所反弹。短期需求不佳及供给充足,同时天气炎热,下游补栏积极性差,鸡苗价格依然低位。 但从祖代更新量来看,2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-4月引种量有所恢复,但其主要影响一年以后的行业供给量,2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深,尤其是结构性短缺特征明显,预计下半年将进一步传导至产业链中下游,行业仍将维持高景气。 图表13:主产区鸡苗价格(截至23年5月26日) 图表14:主产区毛鸡价格(截至23年5月26日) 图表15:鸡苗利润(截至23年5月26日) 图表16:毛鸡养殖利润(截至23年5月26日) 3种植产业链追踪 大豆:持续下跌。截至23年5月26日,巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为:4212元/吨、5336元/吨,较上周分别上涨2.35%和下跌0.49%。 玉米:小幅反弹。截至23年5月26日,全国玉米均价为2702元/吨,与上周小幅上涨6元/吨。 白糖:持续大幅上涨。截至23年5月26日,柳糖价格为7315元/吨,较上周上涨170元/吨。 棉花:小幅反弹。截至23年5月26日,棉花价格为16462元/吨,较上周上涨0.61%。 图表17:大豆到岸完税价格(截至23年5月19日) 图表18:玉米均价(截至23年5月26日) 图表19:白糖价格(截至23年5月26日) 图表20:棉花价格(截至23年5月26日) 4行业要闻 1、农业农村部在四川成都召开生猪生产座谈会。农业农村部畜牧兽医局5月18日在四川省成都市召开生猪生产座谈会。会议强调,要全面贯彻党的二十大精神,落实中央农村工作会议和中央一号文件部署,多措并举抓好生猪生产,稳定基础产能,确保猪肉市场稳定安全供应。同时会议指出,今年以来全国能繁母猪存栏处于正常区间上线附近,猪肉产量稳定增长,市场供应充足,生猪价格持续低位运行,随着后期市场消费回暖,养殖亏损局面有望缓解。(来源:农业农村部) 2、巴西进入动物卫生紧急状态。5月22日晚,由于在野生鸟类中发现多宗禽流感感染病例,巴西宣布国家进入为期180天的动物卫生紧急状态。该举措的目的是防止禽流感影响该国禽肉及禽类产品的供应和出口,保护人类和动物的健康。(来源:搜猪网) 5风险提示 需求不及预期风险:新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大,虽然目前情况有所改善,但恢复到正常水平仍需时间;产品价格过高,亦会对需求有所压制。 发生疫情风险:重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失,同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期,或发生其他重大疫情,将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险:如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产,或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响,市价大幅上升,将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度,对未来经营业绩产生不利影响。