农林牧渔行业周报：生猪价格震荡下跌，产能去化有望持续

生猪：猪价震荡下跌，产能去化有望持续。1）猪价持续偏弱震荡，养殖亏损持续。 上周猪价先弱后强，整体仍低位运行。周前期消费略有提升，但部分区域受猪病影响存在猪源抛售现象，标猪价格迅速下滑；周后期，市场抛售现象减弱，养户低价惜售心态增强，支撑猪价小幅回升。11月30日猪价14.54元/公斤，周环比-1.16%。 11月30日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-253.88 /-151.11元/头，周环比-41.33/-35.9元/头。2）降温后消费有所好转，屠企宰量小幅上涨。北方降温叠加低猪价下部分屠企抄底备货现象增加，屠企增量宰杀意愿增强，宰量走高。11月30日涌益样本企业日均屠宰量为17.04万头，周环比+2.32%。3）大猪出栏积极，生猪交易均重上行。上周部分省份腌腊开启叠加天气转凉，大肥需求好转，大体重猪出栏占比增加。11月23-11月30日150kg以上生猪出栏占比为6.53%，周环比+0.29pct。大猪价格坚挺，带动散户大体重猪出栏积极性提升，拉动整体生猪交易均重上涨。11月23日-11月30日全国生猪出栏均重为123.42公斤，周环比+0.13%。4）短期供给压力偏大，旺季猪价提振有限。短期来看，集团场生猪出栏压力仍存且增重持续，叠加冻品库存高位，供给压制下旺季猪价缺乏大幅上涨基础； 长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加节后进入消费淡季，供过于求态势下猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速，10月全国能繁环比-0.71%（9月-0.02%，去化幅度扩大），钢联/涌益样本点能繁环比-0.44%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%）。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：鸡苗价格继续下滑，关注在产父母代存栏变动节奏。1）养户补栏积极性不佳，鸡苗价格继续下滑。终端市场消费带动有限，屠宰企业库存高位，毛鸡价格长时间低位运行，养殖持续亏损。受此影响，养户补栏情绪不佳，企业排苗计划偏弱，鸡苗价格下跌。11月30日白羽肉鸡价格为7.54元/公斤，周环比-1.82%，鸡苗价格为2.13元/羽，周环比-8.19%。11月30日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.57/-2.57元/羽，亏损周环比+50.00%/+6.20%。2）供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月19日，协会父母代后备存栏1683.53万套（周环比+4.92%）；父母代在产存栏2175.3万套（周环比-3.00%）。禽流感方面，美国禽流感疫情持续蔓延，11月27-30日美国加利福尼亚州、明尼苏达州、科罗拉多州等地发生22起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场、商业肉禽场和非商业场等，合计219.38万只禽类受影响，需关注禽流感疫情对海外引种影响。目前引种受限已向下游传导至父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：转基因初审公示期已过，种业市场空间迎扩容。12月1日国务院常务会议召开，会议听取生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。10月17日农业农村部将初审通过的转基因玉米、大豆品种予以公示，目前已过公示期。此次初审结果中，大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：猪价持续弱势震荡，养殖亏损持续 猪价持续偏弱震荡，养殖亏损持续。上周前期消费虽略有提升，但多地存在猪源抛售现象，导致标猪价格迅速下滑；周后期，市场抛售现象减弱，养殖主体对价格修复有较强预期，养户低价惜售心态增强，叠加月末养殖主体供应窄幅缩量，支撑猪价快速反弹。上周猪价先弱后强，整体仍低位运行。11月30日全国生猪均价为14.54元/公斤，周环比-1.16%。11月30日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-253.88 /-151.11元/头，周环比-41.33/-35.9元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 降温后消费好转，屠企宰量走高。受北方降温带动，终端订单有所提升，支撑屠企增量意愿微幅增强，叠加猪价触底后，部分屠企抄底备货现象增加，上周屠企宰量走高。根据涌益资讯，11月30日样本企业日均屠宰量为17.04万头，周环比+2.32%。冻品方面，市场消费好转促进冻品消化，冻品库存率下降。根据涌益资讯，11月30日样本屠企冻品库存率为17.96%，周环比-0.77pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：样本屠宰企业鲜销率 大猪出栏积极，生猪交易均重上行。上周部分省份腌腊活动开启叠加天气转凉，大肥需求好转，大体重猪出栏占比增加明显。11月23-11月30日150kg以上生猪出栏占比为6.53%，周环比+0.29pct。11月23日-11月30日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.63/0.54元/斤，周环比+0.02/-0.06元/斤。大猪价格坚挺，带动散户大体重猪出栏积极性提升，拉动整体生猪交易均重上涨。11月23日-11月30日全国生猪出栏均重为123.42公斤，周环比+0.13%。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 仔猪猪价格底部反弹，预计短期偏强震荡。根据涌益资讯，11月30日规模场15公斤仔猪价格为319.00元/头，周环比+2.24%。11月28日全国14省份规模场7kg仔猪价格217.86元/头，较11月21日+0.99%。仔猪价格回暖，主要系仔猪跌价至低位后，部分企业采购积极性回升，预计短期仔猪价格震荡偏强。淘汰母猪价格继续反弹，12月1日淘汰母猪价格为8.92元/公斤，周环比-2.09%。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：50kg二元母猪价格（元/头） 图14：淘汰母猪价格（元/公斤） 短期生猪供应压力偏大，旺季猪价提振预计有限。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速。根据农业农村部数据，10月全国能繁母猪存栏4210万头，环比-0.71%（9月环比-0.02%）。根据钢联数据，10月能繁环比-0.44%（9月-0.41%），其中规模场-0.35%（9月-0.41%），中小散-3.07%（9月-0.42%）。根据涌益咨询，10月能繁环比-0.85%（9月-0.27%），其中偏向于母猪300头以上中大型猪场环比-0.32%（9月-0.23%）。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：鸡苗价格继续下滑，关注在产父母代存栏变动节奏 养户补栏积极性不佳，鸡苗价格继续下滑。屠宰企业库存高位，终端市场消费带动有限，毛鸡价格长时间低位运行，养殖持续亏损。养户补栏情绪不佳，企业排苗计划偏弱，鸡苗价格下跌。11月30日白羽肉鸡价格为7.54元/公斤，周环比-1.82%，鸡苗价格为2.13元/羽，周环比-8.19%。11月30日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.57/-2.57元/羽，亏损周环比+50.00%/+6.20%。 图18：白羽肉鸡产业链价格 图19：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月19日，全国祖代后备存栏66.65万套（周环比-1.40%），祖代在产存栏116.87万套（周环比+0.68%），协会父母代后备存栏1683.53万套（周环比+4.92%）；父母代在产存栏2175.3万套（周环比-3.00%），其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%，或推动后续父母代在产存栏下行。禽流感方面，美国禽流感疫情持续蔓延，11月27-30日美国加利福尼亚州、明尼苏达州、科罗拉多州等地发生22起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场、商业肉禽场和非商业场等，合计219.38万只禽类受影响，需关注禽流感疫情对海外引种影响。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图22：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供紧需宽，黄鸡景气上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。 2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 供给偏紧叠加消费复苏，黄鸡价格景气上行。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。 根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2023年11月5日，全国部分后备父母代种鸡存栏854.74万套，周环比+0.34%，较年初-8.78%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,277.03万套，周环比+0.41%，较年内高点-7.96%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2023年1-42周（1月2日-11月5日）黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售14.27亿羽，同比-5.84%。根据新牧网数据，11月30日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.31/6.40/6.65元/斤，周环比+2.21%/+12.28%/+9.02%。展望后市，春节前消费旺季有望支撑黄羽鸡需求增长，叠加供给偏紧，黄鸡价格景气向上。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。 图26：黄羽肉鸡商品代肉鸡出栏量已连续3年下滑 图27：黄羽肉鸡