农林牧渔行业报告：生猪价格阶段性止跌，产能去化持续

行情表现：继续调整 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.11%，在31个一级行业中涨幅排名第9位。禽畜养殖板块再度大幅调整。 生猪：价格阶段性短缺，产能持续去化中 根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.07元/公斤，较上周小幅下降1.57%。生猪价格前跌后涨，周末重回14元/公斤以上。受五一节假日需求拉动及散户挺价意愿强烈的支撑下，本周生猪价格阶段性止跌。但供给依然相对充足，且有大体重猪尚未出清，预计猪价上涨空间有限。行业产能持续去化中，根据农业农村部数据，3月能繁母猪存栏环比下降0.86%，降幅较2月进一步扩大。往后看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，以及猪粮比是否破5:1，从而启动收储，两者都对短期猪价有较大影响。整体看预计2023年猪价波动或相对较小，但价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有去产能或超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。 白羽鸡：高位回落 本周主产品白羽肉鸡苗价格为5.10元/羽，较上周下跌0.95元/羽，平均单羽盈利2.4元。鸡苗供给量逐渐增加，叠加高价抑制补栏意愿，鸡苗价格高位回落。 2023年供给缺口已定，周期反转正当时。2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-3月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深，尤其是结构性短缺特征明显，预计下半年将进一步传导至产业链中下游，行业仍将维持高景气。短期看，进入一季报时期，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股份。 同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 种植：关注转基因种子商业化进展 虽然当前转基因商业化进展略低于预期，但政策支持转基因商业化态度明确，2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农业板块继续调整。本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.11%，而沪深300、上证综指分别下跌1.45%、1.11%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第9位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截止至2023年4月21日） 主要子行业均下跌，尤其是养殖板块调整明显，其中生猪养殖板块受产能去化或减缓预期影响，而肉鸡板块则受价格下跌拖累。 图表2：申万一级行业涨跌幅（4.15-4.21） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（4.15-4.21） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：阶段性止跌 价格方面：前跌后涨 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.07元/公斤，较上周小幅下降1.57%。本周仔猪（15kg左右）均价为590元/头，较上周上涨4.1%。 本周生猪价格前跌后涨，周末重回14元/公斤以上。受五一节假日需求拉动及散户挺价意愿强烈支撑下，本周生猪价格出现阶段性止跌迹象。但供给依然相对充足，且有大体重猪尚未出清，预计猪价上涨空间有限。 盈利方面：亏损小幅扩大 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损376元/头，较上周多亏21元/头；外购仔猪养殖利润为亏损443元/头，较上周少亏29元/头。 屠宰方面：小幅增加 据涌益咨询数据，本周（2023.04.14-2023.04.21）样本屠宰企业合计平均屠宰量150946头/日，较上周上升3.78%。五一即将到来，且猪价持续低位.冻肉入库需求增加，屠宰量增加。 结论：猪价阶段性回升，但供给依然相对充足且有大体重猪尚未出清，行业依然呈现供强需弱格局，产能持续去化中。根据农业农村部数据，3月能繁母猪存栏环比下降0.86%，降幅较2月进一步扩大。往后看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，以及猪粮比是否破5:1，从而启动收储，两者都对短期猪价有较大影响。整体看预计2023年猪价波动或相对较小，但价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有去产能或超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。 图表4：生猪出栏均价（截至23年4月21日） 图表5：仔猪均价（截至23年4月21日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年4月14日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年4月14日） 图表8：猪粮比（截至23年4月21日） 图表9：猪料比（截至23年4月21日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年3月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年3月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年2月） 2.2白羽鸡：季节性明显回落 本周主产品白羽肉鸡苗价格为5.10元/羽，较上周下跌0.95元/羽，平均单羽盈利2.4元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.40元/公斤，环比上周上涨0.22元/公斤，单羽盈利约0.39元左右。鸡苗供给量逐渐增加，叠加高价抑制补栏意愿，鸡苗价格高位回落。 2023年供给缺口已定，周期反转正当时。受禽流感、航班等问题影响，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-3月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深，尤其是结构性短缺特征明显，预计下半年将进一步传导至产业链中下游，行业仍将维持高景气。一季报进入尾声，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股份。同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年4月21日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年4月21日） 图表15：鸡苗利润（截至23年4月21日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年4月21日） 2.3黄羽鸡：小幅微涨 截至4月21日，全国土鸡出栏价7.26元/斤，较上周微涨0.06元/斤；中速鸡出栏价6.11元/斤，较上周上涨0.07元/斤。行业持续深度亏损，同时前期库存已消耗较多，养殖端涨价诉求强烈，但需求疲弱以及猪价低迷拖累，整体价格上涨持续性仍有待观察。 图表17：全国土鸡出场价（截至23年4月21日） 图表18：全国中速鸡出场价（截至23年4月21日） 3种植产业链追踪 大豆：持续下跌。截至23年4月21日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4122元/吨、5726元/吨，较上周分别下跌4.20%和0.23%。 玉米：小幅下降。截至23年4月21日，全国玉米均价为2786元/吨，与上周小幅下跌7元/吨。 白糖：持续大幅上涨。截至23年4月21日，柳糖价格为6925元/吨，较上周上涨180元/吨。 棉花：小幅反弹。截至23年4月21日，棉花价格为15658元/吨，较上周上涨1.27%。 图表19：大豆到岸完税价格（截至23年4月21日） 图表20：玉米均价（截至23年4月21日） 图表21：白糖价格（截至23年4月21日） 图表22：棉花价格（截至23年4月21日） 4行业要闻 1、农业农村部：生猪养殖有望在二季度未实现扭亏为盈。4月20日，农业农村部总农艺师曾衍德在新闻发布会上表示，近期玉米、豆粕等饲料原料价格有所回落，利于缓解养殖亏损局面，加上五一、端午节日拉动，猪肉消费需求将会增加。综合判断，生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈，上半年养殖亏损程度整体将轻于上年同期，价格起落有望趋于平缓。（来源：农业农村部） 2、国家发改委：生猪价格进一步明显下跌的可能性较小，将及时开展中央猪肉储备调节工作。4月19日上午，国家发展改革委召开4月例行新闻发布会。 国家发展改革委新闻发言人孟玮在答记者问时表示，近期，国家发改委多次组织有关方面对后期生猪市场形势进行分析研判。有关方面分析认为，目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小；随着后期猪肉消费稳步恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。（来源：国家发改委） 3、海和种猪再度赴美引进300头新美系原种猪。（资料来源：新牧网） 5风险提示 需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。 发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。