农林牧渔行业报告：生猪价格上涨乏力，产能去化将持续

行情表现：继续调整 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.38%。在31个一级行业中涨幅排名第27位。生猪产能去化缓慢，板块连续大幅调整。 生猪：价格上涨乏力，产能继续去化 本周全国生猪均价为14.38元/公斤，周内价格连续小幅回调。 生猪供给充足、需求淡季，不支持价格持续上涨，产能持续去化。 短期生猪价格或继续低迷，下半年将季节性回升。短期消费疲弱仍将制约猪价，行业产能继续去化。往后看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。预计2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：关注下半年周期兑现情况 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.49元/羽，较上周下跌0.38元/羽，平均单羽亏损0.21元。本周主产区白羽肉毛鸡价格9.42元/公斤，环比上周下跌0.2元/公斤，单羽亏损1.2元左右。鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。 2023年供给缺口已定，预计下半年将有所反弹。2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-4月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深，尤其是结构性短缺特征明显，预计下半年将进一步传导至产业链中下游，行业仍将维持高景气。 种植：关注转基因种子商业化进展 虽然当前转基因商业化进展略低于预期，但政策支持转基因商业化态度明确，2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。 风险提示:发生动物疾病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 持续弱势。本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.38%，而沪深300、上证综指分别上涨0.28%、0.55%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第27位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年6月2日） 养殖行业持续大幅调整。因受生猪价格持续低位且产能去化相对较慢影响，市场悲观情绪严重，养殖板块继续大幅调整。 图表2：申万一级行业涨跌幅（5.27-6.2） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（5.27-6.2） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格上涨乏力，产能继续去化 价格方面：上涨乏力，弱势为跌 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.38元/公斤，与上周基本持平。本周仔猪（15kg左右）均价为572元/头，较上周下跌1.48%。猪价上涨乏力，周内价格连续小幅回调。当前看生猪供给充足，同时需求淡季，不支持价格持续上涨，产能持续去化。 盈利方面：持续深度亏损 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损314元/头，较上周少亏25元/头；外购仔猪养殖利润为亏损171元/头，较上周少亏33元/头。 屠宰方面：持续低位 据涌益咨询数据，本周（2023.05.19-2023.05.25）样本屠宰企业合计平均屠宰量147707头/日，较上周上升1.08%。天气转热、鲜肉需求疲弱；同时冻品库容率高位，屠宰企业收猪积极性低。 结论：短期生猪价格或继续低迷，下半年将季节性回升。短期消费疲弱仍将制约猪价，行业产能继续去化。往后看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。预计2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年6月2日） 图表5：仔猪均价（截至23年6月2日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年6月2日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年6月2日） 图表8：猪粮比（截至23年6月2日） 图表9：猪料比（截至23年6月2日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年4月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年3月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年4月） 2.2白羽鸡：依然承压 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.49元/羽，较上周下跌0.38元/羽，平均单羽亏损0.21元。本周主产区白羽肉毛鸡价格9.42元/公斤，环比上周下跌0.2元/公斤，单羽亏损1.2元左右。鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。 短期价格依然承压，2023年供给缺口已定，预计下半年将有所反弹。短期需求不佳及供给充足，同时天气炎热，下游补栏积极性差，鸡苗价格依然低位。 但从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-4月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深，尤其是结构性短缺特征明显，预计下半年将进一步传导至产业链中下游，行业仍将维持高景气。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年6月2日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年6月2日） 图表15：鸡苗利润（截至23年6月2日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年6月2日） 3种植产业链追踪 大豆：持续下跌。截至23年6月2日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4190元/吨、5330元/吨，较上周分别下降0.53%和下跌0.13%。 玉米：小幅反弹。截至23年6月2日，全国玉米均价为2718元/吨，与上周小幅上涨16元/吨。 白糖：小幅调整。截至23年6月2日，柳糖价格为7275元/吨，较上周下跌40元/吨。 棉花：小幅下跌。截至23年6月2日，棉花价格为16447元/吨，较上周下跌0.1%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年6月2日） 图表18：玉米均价（截至23年6月2日） 图表19：白糖价格（截至23年6月2日） 图表20：棉花价格（截至23年6月2日） 4行业要闻 1、嘉吉证实出售中国区白羽肉鸡业务，预计年内完成交易。据彭博5月31日消息，全球头号农产品贸易商嘉吉发言人证实，公司已同意把嘉吉蛋白中国业务售予私募股权投资机构德弘资本(DCP)，但其未透露交易条款。交易预计将在2023年完成，尚待监管部门批准。（来源：彭博新闻） 2、三家禽蛋产业链企业入选农业农村部企业重点实验室名单。5月30日，农业农村部科技教育司公布了151家农业农村部企业重点实验室名单，其中禽蛋产业链的企业有三家入选分别是：农业农村部蛋品加工重点实验室-湖北神丹健康食品有限公司、农业农村部蛋鸡制种重点实验室-宁夏晓鸣农牧股份有限公司、农业农村部蛋肉鸡育种与繁殖重点实验室-北京沃德辰龙生物科技股份有限公司。 （来源：农业农村部） 3、河南遭遇“烂场雨”，河南省财政紧急下拨2亿元专项用于小麦烘干。5月25日以来，河南出现大范围持续阴雨天气，严重影响小麦正常成熟收获。据河南日报，5月30日，经河南省政府专题研究决定，省财政紧急下拨资金2亿元，专项用于小麦烘干，确保小麦质量、确保颗粒归仓、确保农民收益。而河南省委农办发出通知，要求各地配合做好2023年小麦保险理赔。（来源：河南日报） 4、山东益生引进的一批近1.7万只祖代种鸡。近日，牟平区观水镇进境种禽指定隔离场内，烟台海关检疫人员正在对山东益生种畜禽股份有限公司从国外引进的一批近1.7万只1日龄祖代白羽肉鸡实施入场监卸并进行临床检查。经“体检”合格后，这批种鸡将正式入住“新家”，接受为期30天的隔离检疫。（来源：病鸡专业网） 5风险提示 发生动物疾病风险：重大疾病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。