国家级新区城投平台梳理（6）：南京江北新区

固定收益主题报告 证券研究报告 2023年05月27日 国家级新区城投平台梳理（6）:南京江北新区 江北新区于2015年6月经国务院批复成为我国第13个国家级新区，是江苏省内唯一的国家级新区，也是自贸试验区南京片区所在地，具有“三区一平台”的高战略定位。江北新区位于南京市长江以北，包括浦口区、六合区部分区域和栖霞区八卦洲街道，覆盖南京高新区、南京海峡两岸科工园等5个国家级或省级园区和南京港西坝、七坝2个港区， 规划面积788平方公里。新区划分为直管区、共建区、协调区三部分， 其中直管区面积386平方公里，常住人口约108万人，由新区管委会负责经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理，行使省、市依法赋予的和区级的行政管理权限。 江北新区基本面：经济实力方面，江北新区直管区近年来经济增长较快，GDP总量占南京市GDP比重逐年上升，但在几个东部新区中处于中下水平。财政收入方面，江北新区直管区财政自给率较高，2018-2021年维持在140%以上，但受疫情及退税减税降费政策影响，2022年财政 自给率大幅下滑至96.6%；财力对土地出让收入较为依赖，政府性基金 收入占比（政府性基金收入/（政府性基金收入+一般公共预算收入+上级补助收入））均在55%左右。债务方面，江北新区窄口径负债率及窄口径债务率均较低，近年来窄口径负债率稳定在12%-15%之间，窄口径债 务率不足60%，但2022年受一般公共预算收入和政府性基金收入大幅减少影响，窄口径债务率大幅上升至94.0%。人口方面，江北新区是南京市新增人口的重要承载区，近年人口持续净流入，2017-2021年新区重要组成部分的浦口区人口净流入高达40.3万人，在南京各区县中位 列第二位。 江北新区具备一定产业基础，区域内拥有5个国家级、省级园区，自成立以来锚定“三区一平台”战略定位，紧扣“两城一中心”产业方向，依托原有产业基础，实施“做强做精优势产业”和“积极培育新兴产业”发展的战略，目前已形成“3+3+X”的现代化产业体系，即传统产业方面，已形成新材料、高端装备制造、汽车及轨道交通3大优势产业；新兴产业方面，集成电路、生命健康、现代服务业产业集群初显成效，正聚力打造集成电路、生命健康两大千亿级产业集群。 江北新区内共8家发债平台，整体呈现出“1+1+N”的开发模式，即“扬子国资+江北建投+各开发子平台”，其中扬子国资为江北新区管委会全资子公司，其作为主平台，通过控股多家子平台统筹整个江北新区开发建设；江北建投则由江北新区管委会通过全资子公司江北国资控 股。业务分工方面，江北新区内各平台职能定位清晰，分工明确，扬子 国资聚焦于江北新区核心区及自贸区建设，项目投建主要由子公司江北 产投和江北公用负责；江北建投则负责江北新材料科技园市政基础设施建设及园区服务。平台债务方面，本文对江北建投、扬子国资及其一级发债子平台江北产投、江北公用进行分析，具有以下特征：（1）主平台 扬子国资有息债务规模增长较快，但近年扬子国资及其他多数发债平台增速均有所放缓,其中扬子国资本部、江北建投与江北公用2022年有息债务规模有小幅压降；（2）江北新区各平台中，扬子国资以银行贷款为 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告拥挤度视角下，TMT调整空间怎么看？ 2023-05-26 五问保险公司债 2023-05-23 经济修复动能放缓，后市转 2023-05-20 债如何配置？南京土拍零距离（2/22）：二拍高热度延续，主流国企积 2023-05-20 极拿地成都土拍零距离（10/22）： 2023-05-20 首拍热度回升，主流国企积极拿地 主，其他发债平台债券融资占比均较高，江北产投存在一定比例的非标； （3）江北新区4家主要发债平台短期有息债务占比均不高，但2023- 2025年为债券到期高峰，面临一定债券本息兑付压力。对外担保方面，江北新区各发债城投平台的对外担保比例均不高。市场表现方面，江北建投、扬子国资及其6家子/孙平台已发行的公募债，以其近三月（以 2023年5月24日为计算起点）的成交数据为样本，观测江北新区平台的市场表现。扬子国资、江北产投、江北建投发行的债券为成交主力，扬子国资、江北产投成交期限为0-8年，江北建投为0-3年，三家平台主要加权YTM主要集中于2.0%-4.5%；江北公用和南京软件成交笔数较少，两家平台主要加权YTM所在区间分别为2.9%-3.7%、6.4%-7.6%。风险提示：信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。 内容目录 1.江北新区概况4 1.1.江北新区简介4 1.2.江北新区经济、财政与债务7 1.2.1.江北新区经济7 1.2.2.江北新区财政&债务7 1.2.3.江北新区人口8 1.3.江北新区产业9 2.江北新区城投平台梳理11 2.1.平台总体情况11 2.1.1.股权结构11 2.1.2.业务分工12 2.2.平台债务拆解13 2.2.1.有息债务规模及增速13 2.2.2.有息债务融资渠道13 2.2.3.有息债务到期压力14 2.3.对外担保15 2.4.市场表现15 图表目录 图1.江北新区及直管区示意图5 图2.江北新区区位优势明显6 图3.江北新区交通条件优越6 图4.江北新区近年GDP增长较快（亿元，%）7 图5.江北新区2022年GDP在几个东部新区中处于中下水平（亿元，%）7 图6.江北新区2021年财政自给率居东部新区居首位8 图7.南京江北新区“3+3+X”现代化产业体系及创新产业实体经济空间10 图8.江北新区城投平台股权结构12 图9.江北新区主要发债城投平台营业收入结构（%）13 图10.江北新区主要平台有息债务规模及增速（亿元，%）13 图11.江北新区主要发债城投融资结构（%）14 图12.江北新区各主要发债城投平台对外担保情况（亿元，%）15 图13.各平台近三月二级成交情况（%，年）16 表1：江北新区近年财政、债务指标（亿元，%）8 表2：2017-2021年南京市各辖区常住人口（万人）9 表3：南京江北新区新兴产业及数字产业“十四五”发展规划11 表4：江北新区发债城投平台基本情况（亿元，%）12 表5：江北新区主要发债城投平台短期有息债务占比（%）14 表6：扬子国资、江北产投债券在2023-2025年集中到期（亿元）14 1.江北新区概况 1.1.江北新区简介 江北新区于2015年6月经国务院批复成为我国第13个国家级新区，是江苏省内唯一的国家级新区，也是自贸试验区南京片区所在地，具有“三区一平台”1的高战略定位。江北新区位于南京市长江以北，包括浦口区、六合区部分区域和栖霞区八卦洲街道，覆盖南京高新区、南京海峡两岸科工园等5个国家级或省级园区和南京港西坝、七坝2个港区，规划面积788 平方公里。新区划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，常 住人口约108万人，由新区管委会负责经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理，行使省、市依法赋予的和区级的行政管理权限。 2013年为打破发展桎梏、推行跨江发展战略，南京市人民政府提出了“江北新区”的概念； 2015年江北新区经国务院批准升级成为我国第13个国家级新区；2017年，江北新区管理体 制调整，划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，常住人口约108万（第七次人口普查）。2019年江苏自贸试验区南京片区落户江北新区，新区迎来自 贸区与国家级新区“双区”联动发展时代；此外，南京市在新一轮规划2中将江北新区从副城升级为双主城（江南主城和江北新主城）之一，新区的战略地位得到进一步提升。从地理位置来看，江北新区地处长江经济带与东部沿海经济带的“T”字形交汇处，东承长三角城市群核心区域，西联皖江城市带、长江中游城市群，是长三角辐射中西部地区的综合门户、华东 面向内陆腹地的战略支点、南京都市圈核心地区向西北方向辐射的桥头堡，在推动苏南现代化建设、长江经济带和“一带一路”建设等方面发挥重要作用。 从区位交通来看，江北新区地处长江黄金水道和京沪铁路大动脉交汇点，拥有公路、铁路、水运、航空、管道等较为完善的综合交通体系。目前区内已形成“一环七射”的高速公路网和“一环六线”的客运铁路网，同时拥有西坝、七坝两个港区和多条地铁线，交通条件较为 优越。从行政区划来看，江北新区总体规划范围包括浦口区、六合区和栖霞区八卦洲街道， 总面积约2451平方公里，共涉及21个街道和1个镇，其中国务院批复国家级江北新区规划 范围为788平方公里。为优化管理体系，提高行政效能，2017年新区管理范围被划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，涉及浦口区和六合区内的7 个街道，共建区为规划面积788平方公里（直管区+共建区）范围内、直管区以外的区域，而浦口区和六合区剩余区域归为新区协调区。此外，江北新区还覆盖南京高新区、化工园和 南京海峡两岸科工园3个国家级园区，以及浦口经济开发区和六合经济开发区2个省级经济开发区。从管理模式来看，新区直管区采取“管委会模式”，除涉及人大、政协、法院、检察院工作按行政区域分别由浦口区、六合区统一负责外，新区管委会行使省、市依法赋予的各 项行政管理权限，包括经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理的权限。在共建区内，建设发展以行政区为主，而新区管委会行使市级规划、国土、环保审批管理权限，负责重大项目、重大政策的协调实施。在协调区内，管委会仅能对涉及行政区的经济社会发展重大事 项与所在行政区沟通协调。从财政体制来看,2017年江北新区管委会发布《关于印发<南京市江北新区金库三库合一工作方案>的通知》，将原来新区、原高新区、原化工园区“三区”的 收支预算，统一调整为江北新区收支预算，2018年1月1日起直管区范围内所有财税收支业务纳入江北新区金库统一管理，并由新区财政局负责直管区内的各项财政收支。从政策支持来看，作为江苏省内唯一的国家级新区，战略地位高，在财力支持、产业发展、要素保障等方面享有较大力度的财政支持。例如在财力支持方面，新区税收收入市分成全额返还，土 地收入直接缴入新区金库全额留用，市对新区收入实质上不集中；新区在债券发行上也获得政策倾斜，2021年新区新增地方债23亿元，占全市新增额度的14%；此外对于应由新区全额承担的事权支出责任，市仍对其过江通道、高速公路、地铁等建设给予相应补助。 1三区一平台：自主创新先导区、新型城镇化示范区、长三角地区现代产业集聚区、长江经济带对外开放合作重要平台 2《南京市国土空间总体规划（2021-2035年）》 图1.江北新区及直管区示意图 区街道/镇 浦口区 江浦街道、顶山街道、泰山街道、沿江街道、盘城街道、桥林街道、汤泉街道、星甸街道、永宁街道 六合区 大厂街道、葛塘街道、长芦街道、雄州街道、龙池街道、程桥街道、金牛湖街道、横梁街道、龙袍街道、马鞍街道、冶山街道、竹镇镇 栖霞区 八卦洲街道 资料来源：《南京江北新区国土空间总体规划（2021-2035）》，安信证券研究中心注：标红部分为直管区，蓝色部分为共建区 图2.江北新区区位优势明显 资料来源：《南京江北新区国土空间总体规划（2021-2035）》，安信证券研究中心 图3.江北新区交通条件优越 资料来源：《南京江北新区国土空间总体规划（2021-2035）》，安信证券研究中心 1.2.江北新区经济、财政与债务 1.2.1.江北新区经济 江北新区直管区近年来经济增长较快，GDP总量占南京市GDP比重逐年上升，但在几个东部新区中处于中下水平，仍有较大发展空间。江北新区直管区经济总量增长较快，新区GDP总量由2018年的1211亿增至2022年的2628.5亿，占南京市GDP比重由2017年的10.2%提升 至2022年的15.5%。但江北新区经济总量在几个东部新区中处于中下水平，与排名前三的浦东新区（16013.0亿）、滨海新区（8760.2亿）、西海岸新区（46