国家级新区城投平台梳理（6）：南京江北新区

固定收益主题报告 证券研究报告 2023年05月27日 国家级新区城投平台梳理（6）南京江北新区 江北新区于2015年6月经国务院批复成为我国第13个国家级新区，是江苏省内唯一的国家级新区，也是自贸试验区南京片区所在地，具有“三区一平台”的高战略定位。江北新区位于南京市长江以北，包括浦口区、六合区部分区域和栖霞区八卦洲街道，覆盖南京高新区、南京海峡两岸科工园等5个国家级或省级园区和南京港西坝、七坝2个港区， 规划面积788平方公里。新区划分为直管区、共建区、协调区三部分， 其中直管区面积386平方公里，常住人口约108万人，由新区管委会负责经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理，行使省、市依法赋予的和区级的行政管理权限。 江北新区基本面：经济实力方面，江北新区直管区近年来经济增长较快，GDP总量占南京市GDP比重逐年上升，但在几个东部新区中处于中下水平。财政收入方面，江北新区直管区财政自给率较高，20182021年维持在140以上，但受疫情及退税减税降费政策影响，2022年财政 自给率大幅下滑至966；财力对土地出让收入较为依赖，政府性基金 收入占比（政府性基金收入（政府性基金收入一般公共预算收入上级补助收入））均在55左右。债务方面，江北新区窄口径负债率及窄口径债务率均较低，近年来窄口径负债率稳定在1215之间，窄口径债 务率不足60，但2022年受一般公共预算收入和政府性基金收入大幅减少影响，窄口径债务率大幅上升至940。人口方面，江北新区是南京市新增人口的重要承载区，近年人口持续净流入，20172021年新区重要组成部分的浦口区人口净流入高达403万人，在南京各区县中位 列第二位。 江北新区具备一定产业基础，区域内拥有5个国家级、省级园区，自成立以来锚定“三区一平台”战略定位，紧扣“两城一中心”产业方向，依托原有产业基础，实施“做强做精优势产业”和“积极培育新兴产业”发展的战略，目前已形成“33X”的现代化产业体系，即传统产业方面，已形成新材料、高端装备制造、汽车及轨道交通3大优势产业；新兴产业方面，集成电路、生命健康、现代服务业产业集群初显成效，正聚力打造集成电路、生命健康两大千亿级产业集群。 江北新区内共8家发债平台，整体呈现出“11N”的开发模式，即“扬子国资江北建投各开发子平台”，其中扬子国资为江北新区管委会全资子公司，其作为主平台，通过控股多家子平台统筹整个江北新区开发建设；江北建投则由江北新区管委会通过全资子公司江北国资控 股。业务分工方面，江北新区内各平台职能定位清晰，分工明确，扬子 国资聚焦于江北新区核心区及自贸区建设，项目投建主要由子公司江北 产投和江北公用负责；江北建投则负责江北新材料科技园市政基础设施建设及园区服务。平台债务方面，本文对江北建投、扬子国资及其一级发债子平台江北产投、江北公用进行分析，具有以下特征：（1）主平台 扬子国资有息债务规模增长较快，但近年扬子国资及其他多数发债平台增速均有所放缓其中扬子国资本部、江北建投与江北公用2022年有息债务规模有小幅压降；（2）江北新区各平台中，扬子国资以银行贷款为 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigsessencecomcn 相关报告拥挤度视角下，TMT调整空间怎么看？ 20230526 五问保险公司债 20230523 经济修复动能放缓，后市转 20230520 债如何配置？南京土拍零距离（222）：二拍高热度延续，主流国企积 20230520 极拿地成都土拍零距离（1022）： 20230520 首拍热度回升，主流国企积极拿地 主，其他发债平台债券融资占比均较高，江北产投存在一定比例的非标； （3）江北新区4家主要发债平台短期有息债务占比均不高，但2023 2025年为债券到期高峰，面临一定债券本息兑付压力。对外担保方面，江北新区各发债城投平台的对外担保比例均不高。市场表现方面，江北建投、扬子国资及其6家子孙平台已发行的公募债，以其近三月（以 2023年5月24日为计算起点）的成交数据为样本，观测江北新区平台的市场表现。扬子国资、江北产投、江北建投发行的债券为成交主力，扬子国资、江北产投成交期限为08年，江北建投为03年，三家平台主要加权YTM主要集中于2045；江北公用和南京软件成交笔数较少，两家平台主要加权YTM所在区间分别为2937、6476。风险提示：信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。 内容目录 1江北新区概况4 11江北新区简介4 12江北新区经济、财政与债务7 121江北新区经济7 122江北新区财政债务7 123江北新区人口8 13江北新区产业9 2江北新区城投平台梳理11 21平台总体情况11 211股权结构11 212业务分工12 22平台债务拆解13 221有息债务规模及增速13 222有息债务融资渠道13 223有息债务到期压力14 23对外担保15 24市场表现15 图表目录 图1江北新区及直管区示意图5 图2江北新区区位优势明显6 图3江北新区交通条件优越6 图4江北新区近年GDP增长较快（亿元，）7 图5江北新区2022年GDP在几个东部新区中处于中下水平（亿元，）7 图6江北新区2021年财政自给率居东部新区居首位8 图7南京江北新区“33X”现代化产业体系及创新产业实体经济空间10 图8江北新区城投平台股权结构12 图9江北新区主要发债城投平台营业收入结构（）13 图10江北新区主要平台有息债务规模及增速（亿元，）13 图11江北新区主要发债城投融资结构（）14 图12江北新区各主要发债城投平台对外担保情况（亿元，）15 图13各平台近三月二级成交情况（，年）16 表1：江北新区近年财政、债务指标（亿元，）8 表2：20172021年南京市各辖区常住人口（万人）9 表3：南京江北新区新兴产业及数字产业“十四五”发展规划11 表4：江北新区发债城投平台基本情况（亿元，）12 表5：江北新区主要发债城投平台短期有息债务占比（）14 表6：扬子国资、江北产投债券在20232025年集中到期（亿元）14 1江北新区概况 11江北新区简介 江北新区于2015年6月经国务院批复成为我国第13个国家级新区，是江苏省内唯一的国家级新区，也是自贸试验区南京片区所在地，具有“三区一平台”1的高战略定位。江北新区位于南京市长江以北，包括浦口区、六合区部分区域和栖霞区八卦洲街道，覆盖南京高新区、南京海峡两岸科工园等5个国家级或省级园区和南京港西坝、七坝2个港区，规划面积788 平方公里。新区划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，常 住人口约108万人，由新区管委会负责经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理，行使省、市依法赋予的和区级的行政管理权限。 2013年为打破发展桎梏、推行跨江发展战略，南京市人民政府提出了“江北新区”的概念； 2015年江北新区经国务院批准升级成为我国第13个国家级新区；2017年，江北新区管理体 制调整，划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，常住人口约108万（第七次人口普查）。2019年江苏自贸试验区南京片区落户江北新区，新区迎来自 贸区与国家级新区“双区”联动发展时代；此外，南京市在新一轮规划2中将江北新区从副城升级为双主城（江南主城和江北新主城）之一，新区的战略地位得到进一步提升。从地理位置来看，江北新区地处长江经济带与东部沿海经济带的“T”字形交汇处，东承长三角城市群核心区域，西联皖江城市带、长江中游城市群，是长三角辐射中西部地区的综合门户、华东 面向内陆腹地的战略支点、南京都市圈核心地区向西北方向辐射的桥头堡，在推动苏南现代化建设、长江经济带和“一带一路”建设等方面发挥重要作用。 从区位交通来看，江北新区地处长江黄金水道和京沪铁路大动脉交汇点，拥有公路、铁路、水运、航空、管道等较为完善的综合交通体系。目前区内已形成“一环七射”的高速公路网和“一环六线”的客运铁路网，同时拥有西坝、七坝两个港区和多条地铁线，交通条件较为 优越。从行政区划来看，江北新区总体规划范围包括浦口区、六合区和栖霞区八卦洲街道， 总面积约2451平方公里，共涉及21个街道和1个镇，其中国务院批复国家级江北新区规划 范围为788平方公里。为优化管理体系，提高行政效能，2017年新区管理范围被划分为直管区、共建区、协调区三部分，其中直管区面积386平方公里，涉及浦口区和六合区内的7 个街道，共建区为规划面积788平方公里（直管区共建区）范围内、直管区以外的区域，而浦口区和六合区剩余区域归为新区协调区。此外，江北新区还覆盖南京高新区、化工园和 南京海峡两岸科工园3个国家级园区，以及浦口经济开发区和六合经济开发区2个省级经济开发区。从管理模式来看，新区直管区采取“管委会模式”，除涉及人大、政协、法院、检察院工作按行政区域分别由浦口区、六合区统一负责外，新区管委会行使省、市依法赋予的各 项行政管理权限，包括经济管理、城市建设管理、社会事务和社会管理的权限。在共建区内，建设发展以行政区为主，而新区管委会行使市级规划、国土、环保审批管理权限，负责重大项目、重大政策的协调实施。在协调区内，管委会仅能对涉及行政区的经济社会发展重大事 项与所在行政区沟通协调。从财政体制来看2017年江北新区管委会发布《关于印发南京市江北新区金库三库合一工作方案的通知》，将原来新区、原高新区、原化工园区“三区”的 收支预算，统一调整为江北新区收支预算，2018年1月1日起直管区范围内所有财税收支业务纳入江北新区金库统一管理，并由新区财政局负责直管区内的各项财政收支。从政策支持来看，作为江苏省内唯一的国家级新区，战略地位高，在财力支持、产业发展、要素保障等方面享有较大力度的财政支持。例如在财力支持方面，新区税收收入市分成全额返还，土 地收入直接缴入新区金库全额留用，市对新区收入实质上不集中；新区在债券发行上也获得政策倾斜，2021年新区新增地方债23亿元，占全市新增额度的14；此外对于应由新区全额承担的事权支出责任，市仍对其过江通道、高速公路、地铁等建设给予相应补助。 1三区一平台：自主创新先导区、新型城镇化示范区、长三角地区现代产业集聚区、长江经济带对外开放合作重要平台 2《南京市国土空间总体规划（20212035年）》 图1江北新区及直管区示意图 区街道镇 浦口区 江浦街道、顶山街道、泰山街道、沿江街道、盘城街道、桥林街道、汤泉街道、星甸街道、永宁街道 六合区 大厂街道、葛塘街道、长芦街道、雄州街道、龙池街道、程桥街道、金牛湖街道、横梁街道、龙袍街道、马鞍街道、冶山街道、竹镇镇 栖霞区 八卦洲街道 资料来源：《南京江北新区国土空间总体规划（20212035）》，安信证券研究中心注：标红部分为直管区，蓝色部分为共建区 图2江北新区区位优势明显 资料来源：《南京江北新区国土空间总体规划（20212035）》，安信证券研究中心 图3江北新区交通条件优越 资料来源：《南京江北新区国土空间总体规划（20212035）》，安信证券研究中心 12江北新区经济、财政与债务 121江北新区经济 江北新区直管区近年来经济增长较快，GDP总量占南京市GDP比重逐年上升，但在几个东部新区中处于中下水平，仍有较大发展空间。江北新区直管区经济总量增长较快，新区GDP总量由2018年的1211亿增至2022年的26285亿，占南京市GDP比重由2017年的102提升 至2022年的155。但江北新区经济总量在几个东部新区中处于中下水平，与排名前三的浦东新区（160130亿）、滨海新区（87602亿）、西海岸新区（46919亿）相比，仍有较大差距。从GDP增速来看，20182021年间新区GDP增速较快，基本维持在1319之间，但受疫情等因素影响，2022年GDP增速大幅下降至25。 图4江北新区近年GDP增长较快（亿元，）图5江北新区2022年GDP在几个东部新区中处于中下水平 （亿元，） 3000 2500