国家级新区城投平台梳理（7）：贵州贵安新区

2023年06月17日 国家级新区城投平台梳理（7）:贵州贵安新区 贵安新区于2014年1月经国务院批复成为我国第8个国家级新区，是西部大开发五大新区之一，也是推进贵阳-安顺经济一体化发展的关键通道，具有“内陆开放型经济新高地、创新发展试验区、高端服务业聚集区、国际休闲度假旅游区、生态文明建设引领区”五大战略定位。贵安新区地处贵阳市和安顺市结合部，是山地省贵州难得拥有大片平地的区域，其规划控制面积1795平方公里，其中直管区面积 491平方公里、常住人口34.9万人（2022年）。贵安新区实行管委会和乡镇两级管理体制，新区管委会行使省级经济管理权限。 贵安新区基本面：经济实力方面，贵安新区经济体量较小，2022年直管区GDP在几个西部国家级新区中位居末位，近年来GDP增速虽放缓，但仍处较高水平，尚有较大发展空间。财政收入方面，贵安新区一般公共预算收入整体规模较小，税收收入占比较高，但财政自给率 近年呈现波动下行趋势，2022年财政自给率仅20.3%；财力对土地出让收入及上级补助较为依赖，政府性基金收入占比（政府性基金收入/ （政府性基金收入+一般公共预算收入+上级补助收入））均在55%以上，2022年增至73.3%。债务方面，贵安新区窄口径负债率 （238.5%）、窄口径债务率（264.2%）均较高，但整体新增规模较小。人口方面，贵安新区对人口虹吸效应不明显，近年出现人口净流出，2018-2021年贵安新区直管区常住人口数量从35.9万人减少至30.5 万人，常住人口净流出5.4万人。 贵安新区依托于其适宜的气候、低成本电价、较平坦地势等优势，将大数据产业作为其核心主导产业发展，三大运营商、苹果、华为、 腾讯等大型数据中心均落户贵安新区，目前已基本形成数据中心、电子信息制造、软件及信息服务三大产业集群，但受限于其经济水平，贵安新区大数据产业链仍较薄弱，在形成高附加值产业链方面仍有较大发展空间。未来在数字经济和“东数西算”的国家战略加持下，其 大数据产业或有较快发展。此外，贵安新区也着力构建“两主两特”产业布局，并在招商引资方面取得一定成绩。 贵安新区内发债城投平台数量较少，仅有3家发债平台，分别为贵安发展、贵安产发和贵安建设，实际控制人均为贵安新区管委会，其中贵安发展为核心开发主体。业务分工方面，贵安新区内各平台职能定位清晰，贵安发展集团作为贵安新区主平台主要负责贵安新区直管 区的基建及公共服务设施开发、贵安建设为贵安发展子公司，主要负责道路建设、贵安产发则主要负责综合保税区内的项目建设。平台债务方面，本文对贵安发展、贵安产发进行分析，具有以下特征：（1）主平台贵安发展有息债务规模较大，但近年有息债务规模有所压降； 贵安产发有息债务规模不大，但近年增速较高；（2）贵安发展债券融资占比较高，且存在一定规模非标，但近年非标规模占比明显降低；贵安产发融资渠道则以银行贷款为主；（3）两家平台分化明显，贵安发展债务结构合理，短期有息债务占比不高；贵安产发短期有息债务 占比较高，面临一定的短期偿付压力。对外担保方面，贵安新区2家发债城投平台的对外担保规模及比例均不高。市场表现方面，我们筛选出贵安新区3家发债平台已发行的公募债，以其近三月（以2023年 6月14日为计算起点）的成交数据为样本，观测贵安新区平台的市场表现。由于贵安产发平台发行债券均为私募债，贵安建设无存续债 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告如何看待5月社融超预期回 2023-06-14 落？2023年5月信用债市场回 2023-06-12 顾：净融资由正转负，到期收益率集体下行债市复盘：牛市进行到哪一 2023-06-11 步了？转债6月月报：防守反击， 2023-06-10 转债超额收益来自正股2023年以来城投债发行有 2023-06-08 哪些特征？ 券，故贵安发展发行的债券为成交主力，其成交期限为0-3年，加权YTM主要集中在10%-18%之间。 风险提示：信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。 内容目录 1.贵安新区概况5 1.1.贵安新区简介5 1.2.贵安新区经济、财政与债务8 1.2.1.贵安新区经济8 1.2.2.贵安新区财政&债务8 1.2.3.贵安新区人口9 1.3.贵安新区产业10 2.贵安新区城投平台梳理13 2.1.平台总体情况13 2.1.1.股权结构13 2.1.2.业务分工14 2.2.平台债务拆解15 2.2.1.有息债务规模及增速15 2.2.2.有息债务融资渠道15 2.2.3.有息债务到期压力16 2.3.对外担保16 2.4.市场表现17 图表目录 图1.贵安新区示意图6 图2.贵安新区区位示意图7 图3.贵安新区交通网络7 图4.贵安新区近年GDP增速放缓（亿元，%）8 图5.贵安新区2022年GDP在几个西部新区中位居末尾（亿元，%）8 图6.贵安新区2021年财政自给率居西部新区末位9 图7.贵安新区城投平台股权结构14 图8.贵安发展营业收入结构（%）14 图9.贵安建设营业收入结构（%）14 图10.贵安产发营业收入结构（%）15 图11.贵安新区主要平台有息债务规模及增速（亿元，%）15 图12.贵安新区主要发债城投融资结构（%）16 图13.贵安新区主要发债城投平台对外担保情况（亿元，%）17 图14.贵安发展集团近三月二级成交情况（%，年）17 表1：贵安新区近年财政情况（亿元，%）9 表2：贵安新区2021年地方政府债务情况9 表3：贵安新区对人口吸引力较弱（万人，%）10 表4：贵安新区主要数据中心建设情况11 表5：贵安新区近期引入的其他重点项目情况12 表6：贵安新区主要产业“十四五”发展规划12 表7：贵安新区发债城投平台基本情况（亿元，%）14 表8：贵安新区主要发债城投平台短期有息债务占比（%）16 表9：贵安发展、贵安产发所发行债券在2023-205年的兑付情况（亿元）16 1.贵安新区概况 1.1.贵安新区简介 贵安新区于2014年1月经国务院批复成为我国第8个国家级新区，是西部大开发五大新区之一，也是推进贵阳-安顺经济一体化发展的关键通道，具有“内陆开放型经济新高地、创新发展试验区、高端服务业聚集区、国际休闲度假旅游区、生态文明建设引领区”五大战略定位。贵安新区地处贵阳市和安顺市结合部，是山地省贵州难得拥有大片平地的区域，其规划控制面积1795平方公里，其中直管区面积491平方公里、常住人口34.9万人 （2022年）。贵安新区实行管委会和乡镇两级管理体制，新区管委会行使省级经济管理权限。 2012年1月，国务院下发《关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》（国发 〔2012〕2号），提出要推进贵阳—安顺一体化发展，加快建设贵安新区；2月，《西部大开发十二五规划》中明确，要把贵安新区建设成为黔中经济区最富活力的增长极；同年，《贵安新区总体规划方案》正式出台；2014年，贵安新区经国务院批准升级成为我国第8个国家级新区；2020年，中共贵州省委办公厅发布《中共贵州省委贵州省人民政府关于支持贵安新区高质量发展的意见》（黔党发[2020]10号），明确将加快把贵安新区打造成西部地区 重要增长极、内陆开放型经济新高地和生态文明示范区，并将贵安新区的省级经济管理权限全部下放。从地理位置来看，贵安新区地处贵阳市和安顺市结合部、黔中经济区核心地带，是全省地势最为平坦开阔、用地条件最好的地方，也是西南地区重要的交通枢纽、“一带一路”及西部陆海新通道、粤港澳大湾区三大开放阵地交会处的核心节点。 从区位交通来看，贵安新区交通网络不断完善，沪昆高速、沪昆高铁贯穿全境，2022年3月贵州第二大高铁站贵安高铁投入使用，成为贵安新区交通枢纽，与沪昆高铁、渝黔高铁、贵阳市域快铁西南环线、贵阳城市轨道交通等连接，此外轨道交通S1线将于2023年底建 成，形成“七横九纵”骨架路网，（规划建设“九横九纵”路网），构建贵阳贵安“半小时交通圈”。从行政区划来看，贵安新区总体规划范围包括贵阳、安顺两市4县（市、区）20 个乡（镇），规划控制面积约1795平方公里。贵安新区分为直管区和非直管区，其中直管 区面积470平方公里（贵阳182平方公里，安顺288平方公里），可供建设用地260平方公 里（贵阳120平方公里，安顺140平方公里），所辖范围涉及贵阳市花溪区党武乡、湖潮乡 及清镇市红枫湖镇的局部，安顺市平坝县马场镇、高峰镇。此外，贵安新区还覆盖1个综合保税区和高端装备制造产业园、贵安数字经济产业园、贵安龙山工业园等产业园区。从管理模式来看，新区直管区实行贵安新区管委会和乡镇两级管理体制，其中贵安新区党工 委、管委会是省政府派出的正厅级机构，行使省级经济管理权（黔党发[2020]10号文中全 部下放），建立贵安新区与省直接请批关系；非直管区分别由贵阳市和安顺市各级政府负责 本区域开发建设和社会事务管理等各项事务，涉及新区整体长远发展的土地利用、产业布局、重大基础设施项目、重大服务项目等须经贵安新区规划建设委员会备案或审核。从财政体制来看,贵安新区直管区为市级财政管理体制模式，拥有相对独立的财政管理体制，设有贵安新区一级国库，负责新区直管区财政收支。成立之初，《贵安新区管理体制方案》规 定，2013-2023年增收部分全额留贵安新区用于发展（以2011年为基期年）；自2024年起 （以2023年为基期年），新增部分贵安新区与贵阳市、安顺市按7:3比例划分。但黔党发 [2020]10号文发布后，加大了财税支持力度，将省级分享的财政收入超基数增收部分全额 返还贵安新区的补助政策执行年限延期至2025年，即2020-2025年省级分享的税收收入全额返还贵安新区。从政策支持来看，贵安新区作为贵州省内唯一的国家级新区，战略地位高，在财力支持、产业发展、环境保护、科创教育等方面享有较大力度的财政支持。例 如在财力支持方面，从2020年起，省财政将连续5年每年安排10亿元用于贵安新区开发建设；用地支持方面，对贵安新区土地利用年度计划指标实行单列管理，在全省范围内依法统筹解决新区耕地占补平衡指标。对贵安新区的土地出让收益全额返还；用电方面，支持贵安新区打造大数据产业集群，持续落实数据中心电价政策，完善重大电力设施布局，确保电力优质可靠供应等。 图1.贵安新区示意图 资料来源：《贵安新区国土空间总体规划（2021-2035）》，安信证券研究中心 注：标红部分为直管区，其中红枫湖镇的直管区部分仅包含平寨村、芦猫塘村、中一村、中八村、兰安村、池菇村与中八居委会 图2.贵安新区区位示意图 资料来源：《贵安新区国土空间总体规划（2021-2035）》，安信证券研究中心 图3.贵安新区交通网络 资料来源：《贵安新区国土空间总体规划（2021-2035）》，安信证券研究中心 1.2.贵安新区经济、财政与债务 1.2.1.贵安新区经济 贵安新区经济体量较小，2022年直管区GDP在几个西部国家级新区中位居末尾，近年来GDP增速虽放缓，但仍处较高水平，尚有较大发展空间。贵安新区直管区2022年实现GDP185.3亿元，占贵阳市GDP比重为3.8%，GDP总量在六个西部国家级新区中排名末位，且与GDP总量突破4000亿大关的两江新区、天府新区存在较大差异。从GDP增速来看，近 年贵阳新区GDP增速有所放缓，但仍处较高水平，GDP增速由2017年的32.8%降至2018年后的10%左右，2022年GDP增速12.5%，在19个国家级新区中排名第二。 图4.贵安新区近年GDP增速放缓（亿元，%）图5.贵安新区2022年GDP在几个西部新区中位居末尾（亿 元，%） 200 160 120 80 40 0 直管区GDP（亿元）GDP增速(右) 占贵阳市GDP比重(右) 201720182019202020212022 40% 32% 24% 16% 8% 0% 5000 4000