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国家级新区城投平台梳理(3):四川天府新区

2023-04-17池光胜安信证券能***
国家级新区城投平台梳理(3):四川天府新区

固定收益主题报告 证券研究报告 2023年04月17日 国家级新区城投平台梳理(3):四川天府新区 天府新区规划于2010年,2014年10月正式获批成为第11个国家级新区,是国家实施新一轮西部大开发战略的重要支撑,也是成都南拓的主力区域。天府新区位于成都平原南部,规划面积1578平方公里,其 中成都直管区面积564平方公里,包括成都片区和眉山片区。天府新区管委会负责天府新区规划及直管区的经济社会管理,行使省级经济社会管理权限。 天府新区基本面:经济实力方面,天府新区全域GDP总量在几个西部国家级新区中处于领先地位,新区全域GDP占全市比重逐年上升,天府新区直管区GDP占新区全域比重在15%左右。财政收入方面,天府新区直管区一般公共预算收入质量较高,税收收入占一般公共预算收入比重在90%左右,财政自给率维持在70%左右;眉山天府新区所在的眉山市 财政自给率则较低,始终在50%以下水平;天府新区直管区及眉山市财力对土地出让收入较为依赖,政府基金收入占比(政府基金收入/(政府基金收入+一般公共预算收入+上级补助收入))基本均在50%及以上。 债务方面,近年天府新区直管区、眉山市地方政府债务余额均以较快速度增长,但负债率及窄口径债务率均不高。人口方面,天府新区是成都 新增人口的重要承载区,天府新区直管区常住人口由2010年(六普) 的46万人增至86.6万人(七普),增长率达88.3%,在成都各区人口增长率中处于中上水平,仅次于成都高新区、温江区、双流区、新都区。 天府新区产业基础及发展禀赋较好,各片区协力构建现代化产业体系,培育形成了电子信息、汽车制造2个千亿级产业集群和生物医药、 装备制造等8个百亿级产业集群。天府新区直管区以总部经济、会展博 览、科技研发、数字文创、现代金融为五大主导产业,目前尚处于起步阶段,固定资产投资仍是区域经济发展主力,十四五期间天府新区直管区提出产业建圈强链,构建“1+5+3”开放型创新型引领型产业体系, 未来有望形成较有竞争力产业集群;非直管区方面,龙泉、双流、成眉、 两湖一山“四区”依托禀赋优势打造高端制造业集聚区,目前双流区、龙泉驿区已率先形成电子信息、汽车制造2个千亿级产业集群。 天府新区直管区、眉山天府新区内城投平台数量较少,均仅有1家主要平台,为成都天投集团和眉山天投集团。业务分工方面,成都天投集团及眉山天投集团分别为天府新区直管区和眉山天府新区主要的基础设施建设、园区开发建设主体。平台债务方面,本文对成都天投集团、 眉山天投集团2个主平台进行分析,具有以下特征:(1)随着业务规模扩大,成都天投集团(2022H1有息债务规模930.2亿)和眉山天投集团(2022H1有息债务规模195.9亿)有息债务规模持续扩张;(2)成都天投集团及眉山天投集团均以银行借款为主,二者非标占比不高;(3)成都天投集团债务期限结构合理,眉山天投集团虽短期有息债务规模较高,但近年期限结构不断改善,2023年内2家平台均面临一定债券本 息兑付压力。对外担保方面,2家平台对外担保比率均较低。市场表现方面,我们筛选出天府新区平台已发行的公募债,以其近三月(以2023 年4月16日为计算起点)的成交数据为样本,观测天府新区平台的市 池光胜分析师 SAC执业证书编号:S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告今年以来地方债发行和投向有何特点? 2023-04-16 大模型训练门槛降低,AI算 2023-04-14 力需求会减少吗?五个问题看二级资本债不赎 2023-04-14 回企业和居民资产负债表出了 2023-04-12 什么问题?我国会通缩吗? 2023-04-11 场表现。成都天投集团发行的债券为成交主力,成交期限为0-5年,加权YTM在2.0%-7.5%之间,其中部分永续债成交收益率较高,其余非永续债品种收益率在2.5%-4.0%之间。 风险提示:信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。 内容目录 1.天府新区概况4 1.1.天府新区简介4 1.2.天府新区经济、财政与债务6 1.2.1.天府新区经济6 1.2.2.天府新区财政&债务6 1.2.3.天府新区人口8 1.3.天府新区产业8 2.天府新区城投平台梳理11 2.1.平台总体情况11 2.1.1.股权结构11 2.1.2.业务分工11 2.2.平台债务拆解12 2.2.1.有息债务规模及增速12 2.2.2.有息债务融资渠道12 2.2.3.有息债务到期压力13 2.3.对外担保14 2.4.市场表现14 图表目录 图1.天府新区规划范围5 图2.天府新区GDP占成都市比重逐年提升(亿元,%)6 图3.天府新区2021年GDP在几个西部新区中处于领先地位(亿元,%)6 图4.天府新区(直管区)2021年财政自给率处几个西部新区中等水平7 图5.天府新区是成都市新增人口的重要承载区(万人,%)8 图6.四川天府新区总体规划:“一带两翼,一城六区”到“两轴两翼、三组团四区”9 图7.天府新区直管区“一心两轴四组团”空间结构10 图8.天府新区城投平台股权结构11 图9.天府新区直管区及眉山天府新区城投平台营业收入结构(%)12 图10.成都天投集团及眉山天投集团有息债务规模及增速(亿元,%)12 图11.成都天投集团及眉山天投集团融资结构(%)13 图12.成都天投集团及眉山天投集团债务期限结构(%)13 图13.各平台近三月二级成交情况(%,年)14 表1:天府新区成立初期的部分政策支持5 表2:天府新区(直管区)近年财政、债务指标(亿元,%)7 表3:眉山市近年财政、债务指标(亿元,%)8 表4:天府新区直管区进一步建圈强链、夯实产业支撑10 表5:天府新区城投平台基本情况(亿元,%)11 表6:成都天投集团债券在2023、2025年集中到期(亿元)13 1.天府新区概况 1.1.天府新区简介 天府新区规划于2010年,2014年10月正式获批成为第11个国家级新区,是国家实施新一轮西部大开发战略的重要支撑,也是成都南拓的主力区域。天府新区位于成都平原南部,规划面积1578平方公里,其中成都直管区面积564平方公里,包括成都片区和眉山片区。天府新区管委会负责天府新区规划及直管区的经济社会管理,行使省级经济社会管理权限。 天府新区是2014年10月由国务院批复设立的第11个国家级新区,规划面积1578平方公 里,其中成都直管区面积564平方公里,常住人口86.6万人。新区位于成都平原南部边缘地带,紧贴成都主城区,是成都市南拓的主力区域。天府新区与两江新区区位及战略优势相似,均为“一带一路”、长江经济带、西部大开发、成渝地区双城经济圈等国家战略的叠加区,《四川天府新区直管区国土空间总体规划(2021-2035年)》中将天府新区定位为“成都未来城市新中心,成渝地区双城经济圈创新极核和开放门户,国家级新区高质量发展样板和中国式现代化公园城市先行区”。 从区位交通来看,天府新区位于成都两大国际机场之间,拥有8条轨交线路、26个轨交站点,具备完善的立体交通功能,优越的交通禀赋也是成渝地区双城经济圈战略、西部大开发战略等重大战略实施重要依托。从行政区划来看,天府新区由天府新区成都片区和天府新区眉山片区共同组成,其中天府新区成都片区包括天府新区成都直管区以及成都高新区、双流区、 龙泉驿区、新津区、简阳市的部分地区;天府新区眉山片区包括彭山区、仁寿县的北部部分地区,共涉及2市7区(县、市)31个镇和街道办事处。从管理模式来看,天府新区横跨多个区县,且有部分区域在眉山市,为更好协调发展采用管委会模式,其中天府新区管委会作 为省人民政府的派出机构,委托成都市人民政府管理,负责天府新区规划及直管区的经济社会管理;非直管区的行政管理工作,由成都东部新区管委会、成都高新区管委会、龙泉驿区 人民政府、双流区人民政府、新津区人民政府和天府新区眉山管委会及其有关部门(工作机构)按管理范围依法行使行政管理职权。从财政体制来看,天府新区管委会拥有独立的财政管理体制,设有天府新区管委会直管区金库,负责直管区的财政收支。1从政策支持来看,作为四川省内唯一的国家级新区,天府新区能够享有较大力度的政策支持。四川省政府以及成 都、眉山市政府对天府新区的产业发展、功能区建设、财政税收等方面给予较多的政策支持,例如建设初期,在财政税收上,省财政从2014年起到2020年给予天府新区转移支付补助用于新区重大基础设施和发展项目建设,2020年末前,对符合相关规定的企业减免征收企业所得税;眉山市政府对天府新区眉山区域推行最优财税支持,实施从2012年起连续5年,新增增值税、所得税市县留成部分全额补贴给新区等财税政策支持。 1《四川天府新区条例(草案征求意见稿)》 区(县、市)涉及乡、镇、街道涉及面积(km2) 图1.天府新区规划范围 成都市成都高新区石羊街道、桂溪街道、中和街道55 东升街道、华阳街道、万安街道、兴隆街道 (天府新区成都片区) 双流区 、正兴街道、煎茶街道、籍田街道、新兴街道、太平街道、永兴街道、西航港街道、黄 905 甲街道、怡心街道、黄龙溪镇、永安镇、黄 龙泉驿区龙泉街道、大面街道、东安街道、柏合街道 277 新津区 普兴街道 76 简阳市丹景街道(含三岔湖水域)、贾家街道、 明镇、武庙镇 高191 彭山区 青龙街道 43 仁寿县 视高街道 51 、山泉镇 眉山市 (天府新区 眉山片区) 总计 注:标红部分为直管区范围 7个区(县、市);31个镇、街道 1578 资料来源:政府官网,安信证券研究中心 表1:天府新区成立初期的部分政策支持 天府新区成立初期的部分优惠政策 财政2014-2020年,省财政将给予天府新区转移支付补助,用于新区重大基础设施、重大公益性项目和重大产业发展项目建设。 税收2020年12月31日前,对设在天府新区以《西部地区鼓励类产业目录》中规定的产业项目为主营业务,且其当年度主营业务收入占企业收入总额在70%以上的企业,减按15%的税率征收企业所得税;新区范围内的创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业2年以上的,可按其投资额的70%在股权持有满2年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。 金融支持符合条件的机构在天府新区设立民营银行、外资银行和中外合资银行,支持境内外金融机构在天府新区设立分支机构和运营中 心。 土地符合国土资源部规定的产业目录的项目,可采取“先租后让”的方式供地;新区建设占用耕地可在全省范围内实行异地占补平衡。 要素保障新区的现代物流、企业总部、金融、研发、设计、知识产权等高端服务业用水、用气、用电价格根据国家有关规定按照工业标准执行。对高端电子信息产业用电可执行大工业用电类别电价。 行政审批赋予四川天府新区管理机构省级投资项目管理权限。 科技创新天府新区内的事业单位转让拥有的科技成果产权所取得的收入,按照隶属关系全额缴库后,由同级财政全额安排给缴纳单位,由其统筹用于科研及相关技术转移转化工作。 人才对天府新区范围内政府机关紧缺急需的高层次人才,可按照特殊职位考录办法或聘任制公务员管理试点办法实行招录或聘任。天府新区经批准设立的省级专家服务基地、博士后科研工作站和博士后创新实践基地,由省专业技术人才队伍建设资金给予一次性经费 资助。 对外开放支持天府新区区域内企业通过四川全域通关一体化改革和长江经济带区域通关一体化改革充分享受通关便利。加快天府新区海关筹建工作。支持天府新区开展与长三角、珠三角、环渤海经济区等发达地区经济合作和参与中欧、中亚、中美等国际合作。 资料来源:四川省人民政府官网,安信证券研究中心 1.2.天府新区经济、财政与债务 1.2.1.天府新区经济 天府新区全域GDP总量在几个西部国家级新区中处于领先地位,新区全域GDP占全市比重逐年上升,天府新区直管区GDP占新区全域比重在15%左右。“十三五”期间,四川天府新区地区生产总值由2016年的1966.1亿元增长