豆类油脂日报：豆类承压 油脂止跌反弹

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年5月25日豆类油脂 豆类油脂 豆类承压油脂止跌反弹 核心观点 今日豆类市场整体承压下行，豆一持续围绕5日均线波动，豆二反弹承压于5日均线；两粕中豆粕跌幅超1%，期价承压于5日均线，菜粕跌幅2%，形态有所转弱，期价向下寻求60日均线支撑；油脂中三大油脂止跌反弹，其中菜籽油涨幅超1%，豆油和棕榈油反弹承压于5日均线，形态仍处弱势。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，目前美豆出口季节性下滑，巴西大豆出口加速，巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西5月大豆出口料为1,590万吨，高 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 于此前预估的1,576万吨。在南美大豆出口加速和美豆春播天气有利的影响下，美豆期价依然承压。近期国内豆粕现货价格北强南弱，基差表现依然坚挺。目前国内油厂低开工率仍是制约豆粕产量的主要因素，但随着未来到厂大豆数量的增加，供应紧张的格局将得到有效改善。在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱。需求来看，豆粕的性价比不高，多数饲料企业以消化前期低价合同为主。市场的需求增量难以出现，饲料企业依然保持随用随采，油厂豆粕库存面临累积风险。短期在油厂挺粕策略和市场油粕套利的支撑下，表现较为抗跌。中期来看，在原料成本支撑下移和未来供应增加的双重压力下，豆粕期价仍将面临较大的下行压力，空头思路对待。 油脂市场来看，三大油脂期价虽然止跌，但弱势格局并未扭转。近期国内豆油库存出现回落主要受到油厂开工的影响，油厂挺粕抛油策略继续对豆油期价构成压制。从未来库存的变化趋势来看，随着油厂开工率的回升，豆油的库存累积预期渐强。未来豆油库存的累积速度将取决于市场需求的增量，虽然小包装油需求回升对豆油价格有一定支撑，但同时还需要关注豆棕价差收窄引发的棕榈油替代消费情况。从库存变动的趋势来看，棕榈油库存去化趋势最为明确，并且幅度最大，棕榈油季节性消费强于豆油。随着三大油脂中此前最弱的菜籽油出现反弹，豆油和棕榈油的跌势随之放缓，但整体来看弱势并未改变，仍需保持偏空思路。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）过去一周，美国大豆期货价格大跌6%，创下10个月来新低，相对其他竞争对手的价差有所缩窄。随着美豆价格下跌，新豆销售步伐有所加快。美国农业部出口销售报告显示，截至5月12日当周，美国新豆销售量达到66万吨， 远远高于前一周的5万吨，也高于去年同期的15万吨。不过就夏季月份交货的 报价而言，美国大豆价格依然相对高企，2023年6月到7月交货的美国大豆报 价仍然要比巴西大豆高出40美元到50美元。本年度迄今为止，美国新豆销售 总量仅为255万吨，远远低于去年同期的新豆销售量1137万吨，位于历史同期最低水平。美国新豆预售低迷，可能反映巴西大豆供应庞大，对美国大豆构成激烈竞争；头号进口国中国的养猪业利润低迷，政府出台政策限制豆粕在饲料配方中的用量，影响到大豆压榨需求。下一年度全球大豆供应充足，也令买家不急于采购。5月19日，国际谷物理事会预计2023/24年度全球大豆产量将达到创纪录的4.03亿吨，较上月上调200万吨，同比增加3400万吨，主要原因 是南美大豆增产。全球大豆期末库存预计为6400万吨，较上月上调400万吨， 同比增加1400万吨。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西5月份大豆出口量 最高将达到1590万吨，高于一周前预测的1575.6万吨。如果这一预测成为现实，将创下今年迄今最高单月出口水平。ANEC的数据显示4月份巴西大豆出口量1396.3万吨，去年5月份为1026.8万吨。5月14日到20日期间，巴西出 口376万吨大豆；5月21日到27日期间计划出口359万吨大豆。今年头5个 月大豆出口量估计为5275万吨，去年同期为4313万吨。今年前几个月出口量 低于5月份的原因在于大豆收获耽搁。此外，农户尽量推迟销售，但是创纪录的收成加剧了仓储压力。ANEC报告指出，1590万吨的出口预期是基于装船日程表。但是考虑到装船速度可能低于预期，5月份的大豆出口量最低可能只有1410 万吨。ANEC预测2023年巴西大豆出口量为9300万吨，考虑到下个月巴西二季玉米上市，因此未来大豆仍需要加快出口速度，才能实现出口目标。 3）巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至5月20日，巴西2022/23年度大豆收获完成98.5%。作为对比，一周前的收获进度为97.2%。去年同期巴西大豆收获进度为98.1%。5月11日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将2022/23年度巴西大豆产量预期值调高到1.5481亿吨，高于4月份预测的1.5363亿吨，比上年提高了2808万吨或23.3%。CONAB预计巴西大豆出口量达到创纪录的9507万吨，高于4月份预测的9435万吨。国内消费量估计为5582万吨，低于4月 份预测的5621万吨。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4600 0 大豆（均价） —— 4875 0 豆粕（张家港） ≥43% 4100 0 豆粕（均价） —— 4100 -40 豆油（张家港） 四级 7670 -60 豆油（均价） —— 7622 -65 棕油（广东） 24度 7480 -30 棕油（均价） —— 7343 -80 菜油（张家港） 进口四级 7890 -50 菜油（均价） —— 7921 -50 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。