被动安全自主龙头，国产替代空间广阔

松原股份，作为国内领先的汽车被动安全系统供应商，专注于汽车被动安全业务，产品包括安全带总成及零部件、特殊座椅安全装置等，并正积极拓展方向盘与安全气囊业务。公司致力于推动国内汽车被动安全系统自主品牌的创新发展，秉持“舒适、安全、可靠、环保”的经营理念，为汽车行业提供全面的被动安全系统解决方案。

被动安全技术的市场价值量持续提升，全球范围内，被动安全系统由乘员约束系统和缓冲吸能装置构成，其中，安全带作为基础，从简单形式升级至预紧限力、预张紧、电机预紧等，价值量逐步提高。安全气囊的配置也在增加，尤其是六气囊已成为12万元以上车型的标准配置，未来可能还会增加膝部气囊等其他气囊类型，进一步提升单车价值量。

被动安全行业壁垒较高，主要体现在技术、认证体系、客户资源、产能与资金层面，外资企业凭借先发优势和技术、规模优势主导市场。全球被动安全市场主要由奥托立夫、均胜安全、采埃孚等企业占据，合计市场份额达84%。

松原股份作为自主被动安全龙头，通过技术、成本和服务响应优势，持续提升市场份额。安全带业务通过产品升级和成本控制实现量价齐升，而气囊和方向盘业务成为公司新的增长曲线。公司采取股权激励措施，确保团队稳定性与积极性。

盈利预测显示，公司预计2023-2025年归母净利润分别为1.91亿、2.64亿、3.64亿，对应EPS分别为0.85元、1.17元、1.62元，市盈率分别为27.21倍、19.68倍、14.26倍。鉴于公司在国内汽车被动安全领域的领先地位和广阔的国产替代空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素包括：乘用车销量不及预期、新客户与产品开拓受阻、原材料价格上涨导致盈利下降。

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