汽车被动安全空间广阔，泛AI业务打造第二增长曲线

华懋科技是国内汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等。公司积极延伸产业链条，通过多次增持主营光模块PCBA等泛AI业务的富创优越，战略切入AI算力硬件赛道，构建“汽车被动安全+AI硬件”双轮驱动的业务格局。

核心观点与关键数据：

1. 汽车被动安全业务：

   • 公司是国内安全气囊布的龙头企业，市占率领先。
   • 深耕OPW气囊技术升级，产品结构优化，提升盈利能力。
   • 已与延锋百利得、比亚迪、奥托立夫等建立深入合作关系，覆盖国内绝大部分主流车型。
   • 海外扩张加速，越南子公司2024年营收达2.58亿元，新基地2025年投产，规划产能约20亿元。

2. 泛AI业务：

   • 多次增持富创优越股权，目前持股42.16%，切入光模块PCBA及海事通信设备赛道。
   • 富创优越具备中国与马来西亚双制造基地，为国内外头部客户提供全产业链服务。
   • 公司将持续加大在半导体及算力制造领域的投入，深度整合富创优越产业链上下游。

3. 市场与行业：

   • 全球安全气囊市场规模超百亿美元，单车配置率有望提升。
   • AI算力需求高增，推动光模块市场稳步增长，预计2027年达到156亿美元。
   • 国产服务器厂商逐步崛起，技术创新驱动市场重塑。

研究结论：

• 公司依托“安全+AI”双轮驱动战略，打造增长双引擎。
• 技术壁垒+头部客户绑定+国际化布局构筑长期竞争力。
• 双赛道高景气共振驱动业绩弹性。
• 预计公司25-27年实现归母净利润5.90/7.48/9.34亿元。
• 目标价46.99元，对应2025年26X PE，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：

• 下游需求波动
• 整车厂商要求降价
• 产业拓展风险