期货研究报告|橡胶日报2023-05-24 供需双弱,橡胶低位区间震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 开割初期国内外供应缓慢提量,原料胶水产�量少,胶水价格持续上涨;预计5月受 季节性影响5月天然橡胶进口量将呈现减少趋势,需求弱势下轮胎成品去库不足;供需双弱,橡胶低位区间震荡。 核心观点 ■市场分析 期现价差:5月23日,RU主力收盘11975元/吨(-200),NR主力收盘价9590元/吨(-135)。RU基差-200元/吨(+150),NR基差62元/吨(+105)。RU非标价差1350元/吨(-100),烟片进口利润-1439元/吨(-165)。 现货市场:5月23日,全乳胶报价11775元/吨(-50),混合胶报价10625元/吨(-100),3L现货报价11350元/吨(0),STR20#报价1372.5美元/吨(-7.5),丁苯报价 11700元/吨(0)。 泰国原料:生胶片无报价,胶水43.80泰铢/公斤(+0.10),烟片50.05泰铢/公斤 (0),杯胶39.90泰铢/公斤(-0.05)。 国内产区原料:云南胶水11050元/吨(+100),海南胶水12200元/吨(+200)。截至5月19日:交易所总库存184277(-2735),交易所仓单177830(-310)。 截止5月18日,国内全钢胎开工率为64.68%(+0.43%),国内半钢胎开工率为71.05%(+0.58%)。 观点:开割初期国外原料供应缓慢提量,且原料价格仍处于近五年偏低水平;国内割胶进程缓慢,原料胶水产�量少,胶水价格持续上涨,胶价下跌空间受限;4月天然橡胶进口量环比减少但同比增加,受国外原料供应季节性减量影响,预计5月份天然橡胶进口量将呈现减少趋势,现货进口压力趋缓;需求方面,外贸订单量支撑,全钢胎和半钢胎开工率高位运行,但内需不足,轮胎成品库存有累库压力;需求弱势拖累胶价震荡下行,但原料价格相对坚挺,成本支撑下不宜过度看空,橡胶低位区间震荡。 策略 中性,5月国内进口量季节性回落,叠加原料供应受限,预计国内库存压力有小幅缓解,但国内需求恢复缓慢不足以支撑胶价持续反弹,橡胶低位区间震荡。 风险 国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期、国内外开割情况等 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位:泰铢/公斤3 图2:泰国杯胶价格丨单位:泰铢/公斤3 图3:泰国胶水-杯胶丨单位:泰铢/公斤3 图4:STR20#加工利润丨单位:美元/吨3 图5:泰国烟片加工利润丨单位:美元/吨3 图6:云南原料盘面利润丨单位:元/吨3 图7:RU基差丨单位:元/吨4 图8:NR基差丨单位:元/吨4 图9:RU-混合胶丨单位:元/吨4 图10:全乳胶-3L丨单位:元/吨4 图11:混合胶-丁苯丨单位:元/吨4 图12:RU-NR丨单位:元/吨4 图13:泰标-马标(现货)丨单位:美元/吨5 图14:泰标-印标(船货)丨单位:美元/吨5 图15:RU期货库存丨单位:吨5 图16:NR期货库存丨单位:吨5 图17:全钢胎成品库存丨单位:万条5 图18:半钢胎成品库存丨单位:万条5 图19:全钢胎开工率丨单位:%6 图20:半钢胎开工率丨单位:%6 图1:泰国胶水价格丨单位:泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位:泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水-杯胶丨单位:泰铢/公斤图4:STR20#加工利润丨单位:美元/吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 - - -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国烟片加工利润丨单位:美元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位:元/吨 500 400 300 200 100 0 201920202021 20222023 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 -500 -5003月4月5月6月7月8月9月10月11 -1000 -1500 -2000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 图7:RU基差丨单位:元/吨图8:NR基差丨单位:元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12002020202120222023 1000 800 600 400 200 0 -2001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -400 -600 -800 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位:元/吨图10:全乳胶-3L丨单位:元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 1500 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -500 -1000 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:混合胶-丁苯丨单位:元/吨图12:RU-NR丨单位:元/吨 4000 3000 2000 1000 0 201920202021 20222023 6000 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:文华财经华泰期货研究院 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图13:泰标-马标(现货)丨单位:美元/吨图14:泰标-印标(船货)丨单位:美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 10 5 -5 -10 -150 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 600000 500000 图15:RU期货库存丨单位:吨图16:NR期货库存丨单位:吨 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 120000 100000 40000080000 30000060000 20000040000 10000020000 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源:上海期货交易所华泰期货研究院数据来源:上海期货交易所华泰期货研究院 图17:全钢胎成品库存丨单位:万条图18:半钢胎成品库存丨单位:万条 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图19:全钢胎开工率丨单位:%图20:半钢胎开工率丨单位:% 2019 2022 2020 2023 2021 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 2019 2022 2020 2023 2021 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com