航空行业2024年三季报综述：24Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航合计盈利超19年18.2%

行业研究 证券研究报告 航空机场2024年11月04日 航空行业2024年三季报综述 24Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航合计盈利超19年18.2% 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 相对指数表现 % 绝对表现相对表现 13 6,654.10 5,232.45 占比% 0.00 0.70 0.69 1M -2.6% 0.6% 6M 2.2% -5.8% 12M -0.3% -9.2% 2023-11-03~2024-11-01 19% 7% -6% -18%23/1124/0124/0324/0624/0824/10 航空机场 沪深300 相关研究报告 《航空行业2024年9月数据点评：9月上市航司 旅客周转量均超19年5%以上，春秋客座率90.5% 领跑》 2024-10-16 《聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年19%》 2024-10-14 《航空行业2024年8月数据点评：8月行业供需 持续改善，各航司客座率环比再提升，春秋93.7% 领跑》 2024-09-19 航空：Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航盈利超19年18.2%。 财务数据：Q3七家上市航司盈利均超19年同期。1、2024Q1-3：1）收入端2024Q1-3除海航外，其余六家上市航司收入均超19年。2024Q1-3七家上市航司合计收入4557.5亿，同比增长16.5%，较19年增长14.4%。2）利润端：除东航外，其余六家上市航司均实现盈利。东航亏损1.4亿，较2023Q1-3大 幅减亏。春秋、海航、南航、国航、吉祥、华夏分别盈利26.0、21.7、19.7、13.6、12.7、3.1亿。2、2024Q3：1）收入端：2024年三季度七家重点上市航司实现营业收入1714.5亿元，同比增长5.2%，较19年增长15.5%。2）利润端：国航（41.4亿）>南航（31.9亿）>海航（28.1亿）>东航（26.3亿）>春秋 （12.4亿）>吉祥（7.8亿）>华夏（2.8亿）。 经营数据：除海航外，Q3其余6航司ASK、RPK均超19年。2024Q3：1）ASK较19年：吉祥（140.4%）>华夏（137.3%）>春秋（130.4%）>东航（113.7%）>国航（112.7%）>南航（108.4%）>海航（89.2%）；2）RPK较19年：吉祥 （138.5%）>华夏（138.4%）>春秋（131.4%）>东航（116.6%）>国航（110.8%）>南航（110.7%）>海航（90.2%）；3）客座率：春秋92.7%领跑行业，除国航、吉祥外，客座率均超19年同期。春秋（92.7%，同比+0.9pct，较19年+0.7pct）> 海航（85.9%，同比+0.6pct，较19年+1.0pct）>吉祥（85.7%，同比-0.6pct， 较19年-1.2pct）>南航（85.5%，同比+5.3pct，较19年+1.8pct）>东航（84.5%， 同比+7.9pct，较19年+2.1pct）>华夏（83.5%，同比+3.4pct，较19年+0.7pct）> 国航（81.0%，同比+5.5pct，较19年-1.4pct）。 单位收益：Q3客收同比有所回落，华夏、春秋同比表现优于行业。2024Q3：1）客公里收益：国航（0.580元，同比-13.1%，较19年+1.8%）>华夏（0.560元，同比-7.0%，较19年-8.9%）>东航（0.540元，同比-15.3%，较19年-2.7%）>南航（0.511元，同比-12.8%，较19年-0.4%）>海航（0.509元，同比-11.2%，较19年+10.6%）>吉祥（0.499元，同比-12.0%，较19年-2.5%）>春秋（0.434元，同比-9.2%，较19年+6.4%）。2）座公里收益：国航（0.469元，同比-6.7%较19年+0.4%）>华夏（0.468元，同比-3.0%，较19年-8.2%）>东航（0.457元，同比-6.5%，较19年-0.2%）>南航（0.437元，同比-7.1%，较19年+1.8%）>海航（0.437元，同比-10.6%，较19年+11.8%）>吉祥（0.428元，同比-12.6%，较19年-3.9%）>春秋（0.402元，同比-8.3%，较19年+7.3%）。 单位成本：Q3吉祥、海航、春秋单位扣油成本均低于19年。2024Q3：1）座公里成本：国航（0.439元，同比-1.5%，较19年+14.2%）>华夏（0.427元，同比-5.5%，较19年+5.2%）>南航（0.425元，同比-4.0%，较19年+10.9%）>东航（0.421元，同比-2.6%，较19年+7.4%）>海航（0.399元，同比-2.7%，较19年+1.8%）>吉祥（0.346元，同比-3.7%，较19年-1.7%）>春秋（0.305元，同比-1.2%，较19年+4.6%）；2）座公里扣油成本：国航（0.288元，同比 +6.4%，较19年+10.5%）>南航（0.274元，同比-3.8%，较19年+6.2%）>海航（0.268元，同比-3.0%，较19年-3.5%）>东航（0.268元，同比+2.7%，较19年+0.7%）>吉祥（0.222元，同比-3.3%，较19年-8.6%）>春秋（0.192元 同比-0.4%，较19年-2.1%）。 投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。1）化债预计受益标的，我们看好双重逻辑下，华夏航空迎来可持续经营拐点。2）国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。3）我们持续看好春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。4）静待大航弹性释放，中国国航三季度业绩超预期，建议重点关注。 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 目录 一、航空：Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航盈利超19年18.2%4 （一）财务数据：Q3七家上市航司盈利均超19年同期4 （二）经营数据：除海航外，Q3其余6航司ASK、RPK均超19年8 （三）单位收益：Q3客收同比有所回落，华夏、春秋同比表现优于行业11 （四）单位成本：Q3吉祥、海航、春秋单位扣油成本均低于19年12 二、投资建议13 1、淡季票价回落，航司盈利有所承压13 2、投资建议：关注航空板块顺周期强弹性15 三、风险提示16 图表目录 图表12024Q1-3航司营业收入（亿，%）5 图表22024Q1-3航司归母净利（亿）5 图表32024Q1-3航司扣非归母净利（亿）5 图表42024Q1-3航司业绩对比6 图表52024Q3航司营业收入（亿，%）7 图表62024Q3航司归母净利（亿）7 图表72024Q3航司扣非归母净利（亿）7 图表82024Q3航司业绩对比8 图表92024Q1-3航司ASK（亿公里，%）9 图表102024Q1-3航司RPK（亿公里，%）9 图表112024Q1-3航司客座率（%）10 图表122024Q3航司ASK（亿公里，%）10 图表132024Q3航司RPK（亿公里，%）10 图表142024Q3航司客座率（%）11 图表152024Q3各航司客公里收益（元，%）12 图表162024Q3各航司座公里收益（元，%）12 图表172024Q3座公里成本（元，%）13 图表182024Q3座公里扣油成本（元，%）13 图表19国内民航旅客量（人）13 图表20国内客座率（%）13 图表21国内全票价（元，含油）14 图表22国内航司国际执飞航班量（班）14 图表23不同假设下行业需求、供给增速及供需差情况（24vs19，%）15 一、航空：Q3七家上市航司盈利均超19年同期，三大航盈利超19年18.2% 2024Q1-3： 收入端： 2024Q1-3除海航外，其余六家上市航司收入均超19年。2024Q1-3七家上市航司（三大航+海航+春秋+吉祥+华夏）合计收入4557.5亿，同比增长16.5%，较19年增长14.4%。其中： 春秋较19年+38.2%，吉祥较19年+34.5%，华夏较19年+27.8%，国航较19年+24.3%， 南航较19年+15.4%，东航较19年+9.8%，海航较19年-8.4%。利润端： 2024Q1-3除东航外，其余六家上市航司均实现盈利。东航亏损1.4亿，较2023Q1-3 大幅减亏。春秋实现归母净利26.0亿，较19年增长51.5%。海航实现归母净利21.7 亿，较19年增长255.1%。南航实现归母净利19.7亿。国航实现归母净利13.6亿。 吉祥为实现归母净利12.7亿。华夏盈利3.1亿。 2024Q3： 收入端： 2024年三季度七家重点上市航司（三大航+海航+春秋+吉祥+华夏）实现营业收入1714.5 亿元，同比增长5.2%，较19年增长15.5%。利润端： 2024Q3七家重点上市航司均实现盈利。2024年三季度七家上市航司合计盈利150.8亿， 23年同期盈利175.4亿，同比下降14.0%，较2019年增长46.6%。 2024年三季度人民币升值1.7%，测算7家重点上市航司合计实现汇兑收益27.3亿。分航司看： 2024年三季度三大航合计盈利100亿，23年同期盈利121亿，19年同期盈利84亿。海 航盈利28.1亿，同比增长12.6%，19年同期盈利1.1亿。春秋盈利12.4亿，同比下降32.4%，较19年同期增长43.8%。吉祥盈利7.8亿，同比下降27.0%，较19年增长18.9%。华夏盈利2.8亿，同比增长411.9%，较19年增长24.4%。 （一）财务数据：Q3七家上市航司盈利均超19年同期 1、2024Q1-3： 1）收入端： 南航：营收1346.6亿，同比+12.7%，较19年增长15.4%； 国航：营收1281.5亿，同比+21.5%，较19年增长24.3%； 东航：营收1025.9亿，同比+19.8%，较19年增长9.8%； 海航：营收517.3亿，同比+10.7%，较19年下降8.4%； 吉祥：营收174.9亿，同比+10.2%，较19年增长34.5%； 春秋：营收159.8亿，同比+13.3%，较19年增长38.1%； 华夏：营收51.5亿，同比+33.8%，较19年增长27.8%。 2）利润端： 春秋：盈利26.0亿，同比下降2.7%，扣非后盈利26.0亿。 海航：盈利21.7亿，同比增长145.4%，扣非后盈利18.7亿。 南航：盈利19.7亿，同比增长48.9%，扣非后亏损5.8亿。 国航：盈利13.6亿，同比增长72.1%，扣非后盈利4.3亿。 吉祥：盈利12.7亿，同比增长10.1%，扣非后盈利11.9亿。 华夏：盈利3.1亿，（23年同期亏损7.0亿），扣非后盈利2.9亿。 东航：亏损1.4亿，（23年同期亏损26.1亿），扣非后亏损5.4亿。 图表12024Q1-3航司营业收入（亿，%）图表22024Q1-3航司归母净利（亿） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 国航南航东航春秋吉祥华夏海航 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%