金融工程周报：大小市值表现切换，科创50再度领先传媒失分，新行业轮动或正酝酿

总量研究 金融工程 2023年5月22日 证券分析师： 丁竞渊S0630516080001 djy@longone.com.cn 相关研究 1.主要指数先跌后升，VIX指数冲高回落，高波动市场环境下传媒保持强势（2023/04/24-2023/04/28） 2.VIX及SKEW指数的构建、分析与预测 大小市值表现切换，科创50再度领先传媒失分，新行业轮动或正酝酿 ——金融工程周报（2023/05/15-2023/05/19） 投资要点 宽基指数：上周，上证指数较前值上涨0.67%，深证成指下跌0.98%。各宽基指数均在较小区间波动，期末涨跌幅为均为正值。科创50（周涨跌幅：2.57%）在周内实现连续上涨再度大幅领先其他宽基指数；前期表现领先的上证50（周涨跌幅：0.09%）在上周的表现 落后于其他宽基指数。以上证指数为基准，科创50的信息比率和Alpha再度大幅领先其他行业；大、中市值代表指数的表现普遍弱于小市值。各指数波动幅度进一步上升，多数指数在多个观测区间内的乖离率指标为负值。 申万一级行业：上周，表现居于前列的是：电子（5.17%）、国防军工（4.79%）、机械设备（4.01%）和通信（3.15%）；而传媒（-5.60%）、房地产（-3.96%）、建筑装饰（-3.00%和农林牧渔（-2.62%）等行业表现靠后。约三分之一申万一级行业的信息比率为负值，机 械设备（IR：1.0966）、电子（IR：1.0078）的信息比率领先其他行业；传媒（IR：0.1325， Alpha：1.2852）、通信（IR：0.1010，Alpha：0.5595）的表现相对领先其他行业。 申万二级行业：最近5个交易日，申万二级行业指数涨跌幅靠前的包括：电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、家电零部件Ⅱ、通信设备和自动化设备等；涨跌幅靠后的包括：影视院线、出版、数字媒体、教育和电视广播Ⅱ等。以上证指数为基准计算，家电零部件Ⅱ和电机Ⅱ的信息 比率领先；Alpha值居前的包括：电机Ⅱ、航海装备Ⅱ和家电零部件Ⅱ等。 衍生品：5月19日，各股指期货2305月合约到期，近月合约切换为2306月合约；5月21日各股指期货2307月合约上市。上周，各股指期货主力合约的基差均转为负值；上证50、中证1000股指期货主力合约的期现差均由正值区间跌入负值；沪深300和中证500的期现 差则保持在0值下方波动。除上证50股指期货外，其余股指期货主力合约基差在5月19日转头向0值回归。上证50、沪深300、中证500ETF期权和中证1000股指期权的波动率指数 （XIV），在上周均出现一定程度波动后回落；各期权的SKEW指数的波动幅度普遍较大，上证50ETF期权的SKEW指数突破100。 投资建议：尽管上周各主要宽基指数悉数收红，但市场情绪与风险仍未彻底释放。科创50与上证50表现的切换，可能显示了市值因子作用的再度反转；行业表现的变化，也提示了 开启新一轮行业轮动的可能性。当前市场仍处于波动水平较高，风险预期较大的态势，须谨慎进行投资决策。 风险提示：本报告仅从金融工程角度，对重要指数、行业和衍生品的市场数据进行跟踪、统计、分析，不对市场指数、行业或个股进行预测或构成推荐。本报告可能存在数据缺失、数据错误、数据不及时、模型处理错误等风险。 正文目录 1.宽基指数5 1.1.市场表现回顾5 1.2.价格波动情况7 1.3.价、量、资金相关性8 2.申万一级行业指数10 2.1.市场表现回顾10 2.2.价格波动情况13 2.3.价、量、资金相关性16 3.申万二级行业18 3.1.市场表现回顾18 3.2.价格波动情况21 3.3.价、量、资金相关性24 4.衍生品25 4.1.股指期货25 4.2.期权27 5.风险提示28 图表目录 图1近5日宽基指数走势对比5 图2近5日宽基指数涨跌幅排名5 图3近20日宽基指数走势对比6 图4近20日宽基指数涨跌幅排名6 图5近60日宽基指数走势对比6 图6近60日宽基指数涨跌幅排名6 图7近5日宽基指数价格运动范围7 图8近20日宽基指数价格运动范围7 图9近60日宽基指数价格运动范围8 图10宽基指数均线形态8 图11宽基指数波动水平8 图12宽基指数移动Hurst指数8 图13近5日申万一级行业指数涨跌幅排名10 图14近20日申万一级行业指数涨跌幅排名11 图15近60日申万一级行业指数涨跌幅排名12 图16近5日申万一级行业指数价格运动范围14 图17近20日申万一级行业指数价格运动范围14 图18近60日申万一级行业指数价格运动范围14 图19申万一级行业指数均线形态15 图20申万一级行业指数波动水平15 图21申万一级行业指数波动水平16 图22近5日申万二级行业指数涨跌幅前1019 图23近5日申万二级行业指数涨跌幅后1019 图24近20日申万二级行业指数涨跌幅前1020 图25近20日申万二级行业指数涨跌幅后1020 图26近60日申万二级行业指数涨跌幅前1021 图27近60日申万二级行业指数涨跌幅后1021 图28近5日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图29近5日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图30近20日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图31近20日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图32近60日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图33近60日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图34近5日涨跌幅前10申万二级行业指数均线形态23 图35近5日涨跌幅后10申万二级指数均线形态23 图36近5日涨跌幅前10申万二级指数波动水平23 图37近5日涨跌幅后10申万二级指数波动水平23 图38近5日涨跌幅前10申万二级指数Hurst指数23 图39近5日涨跌幅后10申万二级指数Hurst指数23 图40各股指期货主力合约基差走势26 图41各股指期货主力合约年化基差走势26 图42上证50股指期货各月连续合约基差走势26 图43沪深300股指期货各月连续合约基差走势26 图44中证500股指期货各月连续合约基差走势27 图45中证1000股指期货各月连续合约基差走势27 图4650ETF期权VIX指数走势27 图4750ETF期权SKEW指数走势27 图48上交所300ETF期权VIX指数走势27 图49上交所300ETF期权SKEW指数走势27 图50上交所500ETF期权VIX指数走势28 图51上交所500ETF期权SKEW指数走势28 图52中证1000指数期权VIX指数走势28 图53中证1000指数期权SKEW指数走势28 表1近5日宽基指数表现5 表2近20日宽基指数表现6 表3近60日宽基指数表现7 表4宽基指数价量相关性9 表5宽基指数大单资金净流入情况9 表6近5日申万一级行业指数表现11 表7近20日申万一级行业指数表现12 表8近60日申万一级行业指数表现13 表9申万一级行业指数价量相关性17 表10申万一级行业指数大单资金净流入情况18 表11近5日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现19 表12近5日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现19 表13近20日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现20 表14近20日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现20 表15近60日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现21 表16近60日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现21 表17近5日涨跌幅前10申万二级行业指数价量相关性24 表18近5日涨跌幅后10申万二级行业指数价量相关性24 表19近5日涨跌幅前10申万二级行业指数大单资金净流入情况25 表20近5日涨跌幅后10申万二级行业指数大单资金净流入情况25 表21上交易日股指期货主力合约基差26 1.宽基指数 1.1.市场表现回顾 最近5个交易日，上证指数较前值上涨0.34%，深证成指上涨0.78%。各宽基指数普遍小幅波动并实现收涨，科创50（周涨跌幅：2.57%）再度实现周涨跌幅领先，上证50（周涨跌幅：0.09%）涨幅最小。 以上证指数为基准，计算其余各宽基指数的信息比率（InformationalRatio，IR）和Alpha1。多数指数的信息比率和Alpha为正值，科创50（IR：1.1203，Alpha：2.4883）大幅领先其他指数，上证50（IR：-0.0897，Alpha：-0.1705）、沪深300（IR：-0.0957，Alpha：-0.1144）和中证800（IR：-0.0753，Alpha：-0.0688）的信息比率和Alpha为负值。 图1近5日宽基指数走势对比图2近5日宽基指数涨跌幅排名 1.05 1.04 1.03 净值 1.02 1.01 1.00 0.99 0.98 2023-05-122023-05-152023-05-162023-05-172023-05-182023-05-19 上证指数上证50沪深300中证500中小100 创业板指科创50中证1000中证800深证成指 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所 9% 7% 7% 4.78% 9.05% 259.16% 1.7 1.5 2.5 006 005 014 -0.0897 -0.0957 1.1203 2% 4% 8% 23.37% 12.60% 47.85% 1.1 1.4 1.5 004 005 001 0.0516 -0.0753 0.2096 6% 79.14% 2.1 001 0.2206 236 0.2 001 1.7 54.87% 7% 0.2251 001 1.0 66.40% 2% -0.1705 -0.1144 2.4883 0.5344 0.0679 -0.0688 0.2868 0.3399 0.5887 -0.0 -0.0 0.0 -0.0 -0.0 -0.0 -0.0 -0.0 -0.0 3% 6% 0% 6% 9% 9% 0% 0% 5% 5%-1.6 5%-1.3 7%0.0 2%-1.0 1%-0.7 4%-1.1 7%-0.9 9%-1.0 1%-0.9 1.7 1.5 2.5 1.3 1.1 1.4 1.5 1.7 2.1 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 5%0.0 5%0.0 7%0.0 2%-0.3 1%0.0 4%0.0 7%0.0 9%0.0 1%0.0 0.0 0.1 2.5 1.0 0.4 0.2 0.7 0.8 1.1 上证50沪深300科创50中证1000中证500中证800深证成指中小100创业板指 0.0000 000 0.0 007 -0.0 2% -0.8 7% 1.1 0% 0.0 7% 1.1 6% 18.7 4% 0.3 上证指数 Alpha 最大回撤Sharpe比率信息比率 年化收益涨跌幅最高值涨跌幅最低值最大上涨 指数名称涨跌幅 表1近5日宽基指数表现 资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所 近一个月（20个交易日），上证指数下跌3.24%，深证成指下跌6.48%，各指数的月涨跌幅均为负值。科创50（月涨跌幅：-7.94%，IR：-0.1874，Alpha：-0.3052）跌幅最大；上证50（月涨跌幅：-4.05%，IR：-0.1081，Alpha：-0.0836）的表现领先除上证指数外的其他主要宽基指数。 1Alpha值采用Jensen’sMeasure方法计算，下同。 净值 图3近20日宽基指数走势对比图4近20日宽基指数涨跌幅排名 上证指数上证50沪深300中证500中小100创业板指科创50中证1000中证800深证成指 0% 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 0.92 0.90 0.88 -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8%