AI助力降本增效，业绩增厚可期

安克创新（300866.SZ） AI助力降本增效，业绩增厚可期 事件：5月10日，公司举行2022年度线上业绩说明会，全年公司收入、利润端同比均有所增长，新品类、多渠道持续推进，2023Q1向上趋势有所延续，降本增效亦稳步继续中。 储能产品逐步落地，AI助力产品优化。公司仍坚定“花团锦簇”的发展目标，基于优势技术、产品积累，关注用户需求，积极进行产品迭代：1）充电：2022年推出阳台光伏产品进入便携式光伏储能领域，全年储能类 产品实现销售收入约5亿元/同比+超250%，2023年将推出更多容量段产品并着力拓展家庭储能市场，提供全面解决方案；2）耳机：强化自身优势同时寻求差异化竞争，着力打造旗舰产品，推进运营商精细化运营，下半年实现了品类快速增长；3）智新：已上线包含eufyX9pro、MACH无线蒸汽洗地机等旗舰产品，实现了清洁效率的显著提升，3D打印等创新业务亦在持续孵化中。公司深入推进同亚马逊联合创新实验室在AI领域的合作，应用亚马逊云科技的机器学习服务AmazonSageMaker，辅助产品规划决策、产品质量优化以及销售运营、策略优化等，有望长期助力。 降本增效持续推进中，智能投放已实现30%效率提升。2023Q1公司毛利率为41.54%/同比+3.38pct，环比+3.1pct，改善受益于公司内部降本提效以及汇率变动、海运费下降等外部因素，同时存货减值计提亦有所减 少，受益于备货政策变化以及供应链能力的提升，共同带来盈利能力增强，同时在战略上进行多面调整，优化品类组合，确保重点品类资源供给，并强化赋能，提高运营效率，同时，公司和亚马逊云旗下的联合创新实验室，在智能广告投放领域的合作已逐步深入，目前已实现自动广告调价竞价机制，从人工/规则模式转变为智能模式，推进投放效率提升30%。 投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面 对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，大环境仍有所扰动，全球经济下行压力增大且海外多国通胀，叠加产品迭代周期影响，公司销售略微承压；运费、原材料端好转，成本、利润情况有所恢复。我们预计2023- 2025年公司归母净利润分别为13.5亿元/15.7亿元/17.6亿元，当前股价对应估值分别为21/18/16倍PE，维持“买入”评级，目标价85元。 风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,574 14,251 16,984 19,671 21,626 增长率yoy（%） 34.4 13.3 19.2 15.8 9.9 归母净利润（百万元） 982 1,143 1,349 1,574 1,757 增长率yoy（%） 14.7 16.4 18.0 16.6 11.6 EPS最新摊薄（元/股） 2.42 2.81 3.32 3.87 4.32 净资产收益率（%） 16.7 17.1 17.9 18.0 17.3 P/E（倍） 29.2 25.1 21.3 18.2 16.3 P/B（倍） 4.7 4.2 3.7 3.2 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年5月12日收盘价 证券研究报告|公司点评 2023年05月15日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 消费电子买入 5月12日收盘价(元) 70.62 总市值(百万元) 28,701.89 总股本(百万股) 406.43 其中自由流通股(%) 37.21 30日日均成交量(百万股) 4.29 股价走势 安克创新 沪深300 46% 37% 27% 18% 9% 0% -9% -18% 2022-052022-092023-012023-05 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《安克创新（300866.SZ）：营收增速环比提升，利润超预期》2023-05-05 2、《安克创新（300866.SZ）：产品持续迭代，利润增长稳健》2023-04-25 3、《安克创新（300866.SZ）：收入端环比向上，基本符合预期》2022-10-27 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7073 7009 9837 9788 11264 营业收入 12574 14251 16984 19671 21626 现金 1163 946 2284 2646 2909 营业成本 8082 8731 10088 11565 12683 应收票据及应收账款 1092 1222 1536 1659 1853 营业税金及附加 5 7 8 9 10 其他应收款 34 46 49 61 60 营业费用 2445 2938 3567 4160 4606 预付账款 81 69 110 97 130 管理费用 374 465 543 620 670 存货 2061 1480 2612 2079 3065 研发费用 778 1080 1291 1515 1687 其他流动资产 2643 3246 3246 3246 3246 财务费用 46 67 92 93 53 非流动资产 1401 3123 3234 3334 3420 资产减值损失 -87 -122 -80 0 0 长期投资 271 366 462 557 653 其他收益 53 43 0 0 0 固定资产 82 100 104 104 96 公允价值变动收益 43 279 50 50 50 无形资产 15 20 22 23 24 投资净收益 258 118 0 0 0 其他非流动资产 1033 2636 2646 2650 2648 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8474 10132 13070 13122 14683 营业利润 1092 1275 1526 1759 1967 流动负债 1848 2144 4286 3201 3458 营业外收入 7 4 4 5 4 短期借款 43 159 1918 861 792 营业外支出 15 10 15 13 13 应付票据及应付账款 876 785 1134 1067 1347 利润总额 1085 1268 1515 1751 1958 其他流动负债 929 1199 1234 1274 1319 所得税 60 83 109 113 132 非流动负债 484 1044 923 800 676 净利润 1024 1185 1406 1638 1826 长期借款 105 614 492 369 245 少数股东损益 43 42 56 64 70 其他非流动负债 379 430 430 430 430 归属母公司净利润 982 1143 1349 1574 1757 负债合计 2332 3188 5208 4001 4134 EBITDA 1084 1329 1580 1813 1980 少数股东权益 93 101 158 222 292 EPS（元） 2.42 2.81 3.32 3.87 4.32 股本 406 406 406 406 406 资本公积 3030 2995 2995 2995 2995 主要财务比率 留存收益 2630 3448 4321 5338 6443 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 6049 6843 7704 8899 10258 成长能力 负债和股东权益 8474 10132 13070 13122 14683 营业收入(%) 34.4 13.3 19.2 15.8 9.9 营业利润(%) 8.5 16.7 19.7 15.3 11.8 归属于母公司净利润(%) 14.7 16.4 18.0 16.6 11.6 获利能力毛利率(%) 35.7 38.7 40.6 41.2 41.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.8 8.0 7.9 8.0 8.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 16.7 17.1 17.9 18.0 17.3 经营活动现金流 449 1424 413 2101 987 ROIC(%) 15.2 15.0 13.7 15.8 15.5 净利润 1024 1185 1406 1638 1826 偿债能力 折旧摊销 24 39 32 38 44 资产负债率(%) 27.5 31.5 39.8 30.5 28.2 财务费用 46 67 92 93 53 净负债比率(%) -10.4 3.6 6.4 -11.3 -14.1 投资损失 -258 -118 0 0 0 流动比率 3.8 3.3 2.3 3.1 3.3 营运资金变动 -430 365 -1067 382 -886 速动比率 1.9 1.8 1.3 1.9 1.9 其他经营现金流 43 -113 -50 -50 -50 营运能力 投资活动现金流 391 -1892 -93 -88 -81 总资产周转率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.6 资本支出 207 1144 15 5 -9 应收账款周转率 12.8 12.3 12.3 12.3 12.3 长期投资 -384 -162 -95 -95 -95 应付账款周转率 11.2 10.5 10.5 10.5 10.5 其他投资现金流 214 -909 -173 -179 -185 每股指标（元） 筹资活动现金流 -361 197 -740 -595 -574 每股收益(最新摊薄) 2.42 2.81 3.32 3.87 4.32 短期借款 -70 116 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.10 3.50 1.02 5.17 2.43 长期借款 92 508 -122 -123 -124 每股净资产(最新摊薄) 14.88 16.84 18.96 21.89 25.24 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 7 -35 0 0 0 P/E 29.2 25.1 21.3 18.2 16.3 其他筹资现金流 -391 -392 -619 -473 -450 P/B 4.7 4.2 3.7 3.2 2.8 现金净增加额 443 -219 -420 1418 332 EV/EBITDA 24.9 20.6 17.5 14.4 13.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年5月12日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合